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第6章 汇率制度与外汇相关政策 2015.8.11人民币汇改8月11日，美元对人民币中间价报6.2298，较前一交易日，人民币中间价贬值1.86%。当天，央行声明，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。2015年银行间外汇市场人民币对美元即期交易价波动情况 §6.1 国际汇率制度的演变 一、国际金本位制度 国际金本位制度的基本特征（19世纪下半叶－1914年一次大战） 黄金充当国际货币，是国际货币制度的基础。金币可以自由铸造、自由兑换、自由输出入。 各国货币之间的汇率由它们各自的含金量比例决定。汇率的波动自动维持在由金平价和黄金运输费用所决定的黄金输送点以内。因此，国际金本位制度是严格的固定汇率制度。 国际金本位有自动调节国际收支的机制:价格－铸币机制 黄金输入点和黄金输出点 在金本位制度下，黄金可以自由输出入。因此，如果汇价涨得太高，人们就直接运送黄金进行清算。 以￡1=$4.8665为例，假设英美之间运送黄金的各项费用为$0.03，则汇率应在$4.8665±0.03之间波动。￡1=$4.8665±0.03 超过￡1=$4.8665+0.03= 4.8965输出黄金（对美国而言） 低于￡1=$4.8665--0.03= 4.8365输入黄金（对美国而言） 当英镑的汇价高于4.8965美元时，美国债务人便觉得购买外汇不合算，而改为直接在美国购买黄金向英国偿还债务，因为此时采用直接运送黄金的方法，偿还1英镑的债务只需4.8965美元。于是美国的黄金便开始向英国输出。（黄金输出点） 如果 1 英镑的汇价跌至 4.8365 美元以下，美国的债权人就会不要外汇，而直接用英镑在英国购买黄金运回美国。因为此时用运送黄金的方法收回1英镑债权，至少可得到4.8365美元。于是美国开始从英国输入黄金。（黄金输入点） 对国际金本位制度的评价 优点： 在内外均衡机制上，表现为自发性、对称性和稳定性。金本位制度所带来的稳定的价格水平和汇率水平，极大地促进了世界各国的经济增长和贸易发展. 缺陷： 黄金供应和储备的有限性限制了货币供应，难以适应经济增长和科技革命的需要； 金本位制实行的条件会因国内国际的政治经济困难和不平衡而被放弃。 金本位时期的价格波动与世界黄金产量波动直接相关 “价格一铸币流动机制”，虽能恢复国际收支平衡，却不利于国内经济的稳定。 国际金本位制度的崩溃 1914一战爆发 黄金禁运，纸币停止兑换黄金 严重的通胀，货币黄金可兑换性被禁止 1915～1922，世界黄金生产下降了1/3 战后初期 1922年，经济与金融会议 金块本位制与金汇兑本位制（美金币、英法金块、其他国家金汇兑） 1929-1933年世界经济危机 1931年，英国放弃金块本位制 1933年，美国放弃金币本位制 1936年，英、法、美“三国货币协定”-英镑集团、美元集团、法郎集团 二、布雷顿森林体系 1944年7月，44个同盟国在美国的布雷顿森林市召开“联合国货币金融会议； 怀特计划（国际稳定基金方案；奠定了美元的国际货币地位） 设立国际货币稳定基金，资金总额为50亿美元。基金采取存款制。（认缴制） IMF拟发行一种名为Unita的国际货币，作为计价单位，规定其含金量相当于当时的10美元。 采用固定汇率制，各国货币与Unita平价。 会员国在应付临时性国际收支逆差时，可用本币向IMF购买所需外汇，但其数额不得超过其所认缴的基金份额。 凯恩斯计划（国际清算同盟计划） 建立一个国际清算联盟，但此联盟不需各国以黄金或货币交纳份额，而是采取透支制。 发行一种名为bancor的国际信用货币，作为国际清算单位。 Bancor以一定黄金量表示，而联盟各国货币直接与bancor联系，但允许各国调整汇率。 各国在联盟设立往来账户。当发生国际收支顺差时，将其盈余存入账户，但不得兑换黄金和现款，只能用于对外投资和购买支付。当发生国际收支逆差时，则按规定份额申请透支或提取存款进行支付。 布雷顿森林体系主要内容 主要内容 组织形式：建立一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织（IMF），旨在促进国际货币合作。 本位币：以美元作为主要货币，实行美元-黄金本位制。 汇率制度：可调整的钉住汇率制，双挂钩的汇率体系。 1盎司=35美元，IMF规定成员国应维持实际汇率在基准汇率的1%以内，在基准汇率10%内的浮动需通知IMF，超过10%需经IMF批准,实际上是固定的。 国际收支的调节机制：IMF向国际收支赤字国提供短期资金融通，长期失衡通过汇率调整解决。 储备资产。美元取得了与黄金同等的国际储备资产的地位。 布雷顿森林体系的解体