第五章长期负债融资精选.ppt

目标：以节约利息费用，降低债务成本 步骤： （1）计算换债实际支出。 换债实际支出=换债净投资-税收节约 换债净投资=收回贴水+重复利息支出+新债的发行费用 税收节约=（收回贴水+重复利息支出+旧债券未摊销的发行成本）*所得税税率 第二步：计算换债后的现金流出量节约额 年净现金流出量=年利息支出额-（利息费用+发行费用摊销额）*所得税税率 年现金流出量节约额=旧债年净现金流出量-新债年净现金流出量 第三步：计算换债的净现值 换债净现值=年现金流出量节约额的年金现值-新债年净现金流出量 解： 第一步：计算换债实际支出 换债实际支出=换债净投资-税收节约 换债净投资=收回贴水+重复利息支出+新债的发行费用 =0.08*3000+0.12*3000*25/360+70=335（万元） 税收节约=（收回贴水+重复利息支出+旧债券未摊销的发行成本）*所得税税率 =（240+25+48）*50%=156.5（万元） 换债实际支出=换债净投资-税收节约 =335-156.5=178.5（万元） 第二步：计算换债后的现金流出量节约额 年现金流出量节约额=旧债年净现金流出量-旧债年净现金流出量 年净现金流出量=年利息支出额-（利息费用+发行费用摊销额）*所得税税率 旧债年现金流出量=3000*12%-（3000*12%+48/20）*50%=178.8（万元） 年现金流出量节约额=178.8-148.25=30.55（万元） 新债年现金流出量=3000*10%-（3000*10%+70/20）*50%=148.25（万元） 第三步：计算换债的净现值 换债净现值=年现金流出量节约额的年金现值-换债实际支出 换债的净现值=年现金流出量节约额*（P/A,10%,20）-换债实际支出 =30.55*8.5136-178.5=81.59（万元） 缺点 ● 财务风险较高 ● 限制条件较多 ● 筹资额有限 优点 ● 债券成本较低 ● 可利用财务杠杆 ● 保障股东控制权 (五) 债券融资评价 （一）租赁的概念及种类 （二）融资租赁的程序 （三）租金的计算 （四）租赁与借款筹资决策 （五）融资租赁的优缺点 三、租赁融资 租赁是指通过签订合同的方式，出让财产的一方（出租方）收取货币补偿（租金），使用财产的一方（承租方）支付使用费（租金）而融通资产使用权的一种交易行为。 1、租赁的特征 （1）所有权与使用权相分离 （2）融资与融物相结合 （3）租金的分期回流 2、租赁的分类 经营租赁、融资租赁 （1）经营性租赁 含义：又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人在短期内提供资产（如设备等），并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。 特点： ▲ 经营租赁的当事人一般包括出租方和承租方 ▲ 经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本 ▲ 租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担 ▲ 租赁契约一般包含解约条款 （2）融资租赁 含义： 又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。 特点（与经营性租赁相比较） ▲ 融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商 ▲ 融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分 ▲与租赁资产相关费用全部由出租方承担，租赁资产的管理也由承租方负责 ▲ 筹资性租赁禁止中途解约 ★ 直接租赁 是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。 购买合同 出租人 制造商 承租人 购入 租赁合同 出租 融资租赁的主要形式： ★ 售后回租 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。 承租人 （企业） 出租人 （租赁公司等） 出售资产 售后回租 特点：售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业； 出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。 对企业好处：① 获得出售资产的现金收入 ② 可以继续使用设备 ★ 杠杆租赁 在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(20%～40%)由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供，以租赁资产作抵押的租赁方式。 购买合同 出租人 制造商 承租人 购入 租赁合同 出租 金融机构 借款合同 贷款 选择租赁公司，