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Click to edit Master subtitle style  案例讨论：贝塔管理公司 汪宜霞 华中科技大学管理学院 问题1 贝塔管理公司的目标是什么？策略是什么？为什么要调整投资组合？ 问题2 加利福尼亚REIT和布朗集团的股票的波动性如何？哪只股票的风险更大？ 问题2 月份 先锋500指数信托 加利福尼亚REIT 布朗集团公司 1989年1月 0.0732 -0.2826 0.0916 1989年2月 -0.0247 -0.0303 0.0073 1989年3月 0.0226 0.0875 -0.0029 1990年7月 -0.0032 0.0348 0.0317 1990年8月 -0.0903 0.0000 -0.1472 1990年9月 -0.0489 -0.1304 -0.0191 1990年10月 -0.0041 0.0000 -0.1250 1990年11月 0.0644 0.0150 0.1726 1990年12月 0.0272 -0.0256 -0.0853 平均收益 1.10% -2.27% -0.67% 标准差 0.0461 0.0923 0.0817 问题3 三种策略，哪种风险更大？ 1）99%投资于指数基金，1%投资于加利福尼亚REIT 2）99%投资于指数基金，1%投资于布朗集团公司 3）100%投资于指数基金 问题3 组合收益率 组合标准差 99%指数，1%加利福尼亚REIT 1.07% 0.04568 99%指数，1%布朗集团 1.08% 0.04612 100%指数 1.10% 0.04606 ？ 问题4 为什么？波动性（标准差）更大的加利福尼亚REIT加入投资组合使得投资组合的风险降低了？ 总风险： 系统风险 非系统风险 Beta：系统风险的衡量 Beta系数是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标，是衡量风险资产的系统风险的重要指标。 资产的期望收益率由系统风险决定。因此， Beta系数越大，风险资产的期望收益越高。 Beta如何衡量 1） 2）回归法： 加利福尼亚REIT：Beta=0.147 布朗集团：Beta=1.16 几种特殊资产的Beta系数 两种特殊资产的Beta系数 市场投资组合的 β系数是多少? (β=1.0) 无风险资产的 β 系数是多少? (β=0) * Beta：系统风险的衡量 公司 β值 Sina 1.81 Apple 0.93 Starbucks 1.28 Walt Disney 1.15 BP 2.12 Ford Motor 1.53 McDonalds 0.31 Pepsico 0.34 * Name of Cor. β Wal mart 0.25 Sina 3.47 Ford Motor 2.42 Apple 2.06 Dell 1.18 Exxon Mobil 1.02 BP 0.74 General Motors 2.19 McDonalds 0.31 Pepsico 0.34 FN1 * Beta in the real world * Beta的影响因素 两种特殊资产的Beta系数 市场投资组合的 β系数是多少? (β=1.0) 无风险资产的 β 系数是多少? (β=0) 问题5 对各股票的期望收益是多少？ 证券市场线（Security Market Line） 假定股票A的期望收益为20%，Beta系数为1.6，无风险资产收益率为8%，下表为股票A和无风险资产构成的可能的投资组合的收益和Beta系数。 Weight of A Exp. Return Beta 0% 8.00% 0 25% 11.00% 0.4 50% 14.00% 0.8 75% 17.00% 1.2 100% 20.00% 1.6 125% 23.00% 2 150% 26.00% 2.4 风险溢价率 Rf = 8% 风险溢价率 ：承担单位风险所获得的风险溢价。 SML 证券市场线（Security Market Line） 假定有股票B，期望收益为16%，Beta系数为1.2，则股票B的风险溢价率为 6.67%=(16%-8%)/1.2.) 哪只股票更好呢？A or B？ 股票A更好，因为A的风险溢价率为7.50%，大于B的风险溢价率6.67%。 证券市场线（Security Market Line） 证券市场线（Security Market Line） 每一位投资者都会选择股票A进行投资，因为承担一个单位的系统风险，A可以获得更高的回报。但是，A的高风险溢价率在一个运行良好的竞争性市场中将不能长期存在，因为投资者更愿意需选择投资A。结果是，A的价格将上升