Lecture12股利政策介绍.ppt

* 股票回购 概念：公司在二级市场上购回自己公司的股票，形成公司库藏股，或者注销。 是一种减资的行为（资本金减少）。 市场效果： 股票总数减少，EPS增加，每股净资产增加 ，公司股票价格上升。 是现金股利的一种替代形式。 * 股票回购（续） 股票回购的原因： 1）公司认为其股票价格偏低； 2）控制因素； 3）提高公司股票的EPS和股价，增强投资者信心。 4) 私有化。 股票回购的方式： 1）市场收购； 2）招标回购； 3）协商回购。 * 微软高派现（2004.07.20） 微软董事长Bill Gates, CEO Steve Ballmer, CFO John Connors召开新闻发布会，宣布： 向股东支付750亿美元 从2004年度起，现金股利翻番，每股$0.32，每年35亿美元，连续4年，总计140亿美元 在未来4年回购300亿美元的股票 支付每股$3的特别股利，总计320亿美元 实施这一计划后，微软仍将拥有约390亿美元的现金储备 股票市场反应 股价应声大幅上涨3.7% 证券分析师认为此举意味着微软由高速成长公司转型为成熟公司 大额付现的背景 股价连续6年基本持平，股东和员工要求派现的压力与日俱增 反垄断官司基本上尘埃落定 布什总统的减税政策（2003年股利税率由35%降至15%）降低了税负 微软管理层乐观其成，Gates 90亿美元、Ballmer 12亿美元 * 小 结 公司在什么情况下发放现金股利能增加股东价值？ 公司未来的投资机会 个人所得税 投资者的偏好 交易成本 股票分割与股票股利 股票回购与现金股利 Click to edit Master subtitle style  Lecture 12 股利政策 汪宜霞 华中科技大学管理学院 * 什么是股利政策？ 对公司而言：税后利润的分配 发放现金股利? 将资金用于再投资? 对投资者而言：股票收益的构成 现金股利收益 资本利得：股票价差 * 我国上市公司的现金股利 * 我国的强制分红政策 GM 强化上市公司红利政策：新股细化分红，上市公司树立牢固的回报股东概念…… 证监会新任主席郭树清 强制分红！ 分红新政： 2008年10月9日，证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，将《上市公司证券发行管理办法》第八条第（五）项修改为：“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”。 * 主要内容 股利的类型 现金股利 股票股利 现金股利能增加股东价值吗？ 股票分割与股票股利 股票回购与现金股利 * 股利的类型 1 2 现金股利 股票股利 以现金的形式向股东分配利润,公司有现金流出。 如：每10股派现6元，即每股派发现金股利0.6元。 以股票的形式发放股利，简称送红股。 如，每10股送10股. 发放股票股利，现金留存在公司用于再发展。 * 现金股利与股东价值 Q：发放现金股利是否能增加股东的价值？ * 现金股利与股票价值 回忆：第9章，戈登的股利贴现模型。 其中，g：股利增长率，g=(1-股利发放率) ×ROE ROE：预期的未来再投资的收益率； r：股东的期望报酬率，机会成本。 戈登教授 * 现金股利与股东价值 假定A公司现在股价为24元/股。 每股收益EPS0=4元/股。 公司再投资项目的收益率：ROE=20%。 股东的期望收益率：r=20%。 公司管理层目前正在考虑制定当前的股利政策。 A方案：DPS=2元/股 B方案：DPS=4元/股 Q：你作为公司股东，