.第六章资产配置.ppt

不動產比較與注意事項 不動產相較於其他資產： 長期而言，不動產投資報酬率優於股票 報酬率與通貨膨脹、利率呈現正相關，可用於規避通貨膨脹風險 報酬率波動小於股票、債券 報酬率與股票、債券相關性不高 提供固定收益 實証注意事項 交易頻率較小，價格參考性較低。平均週轉率為7 大部分以估價方式估算價值，非以真實交易價格估算 大部分以舉債融通投資，但舉債使報酬波動性大於價格波動性 交易市場流動性較低 價格似乎有自我相關性存在 市場通常被認為較無效率 不動產種類 種類 素地(Raw land) 公寓住宅(Apartments) 辦公大樓(Office buildings) 倉庫(Warehouses) 購物中心(Shopping centers) 旅館及汽車旅館(Hotels and motels) 不動產投資信託(REIS) 投資REITs好處 配息率高 小額投資，專業管理 可規避通貨膨脹風險 長期收益性佳 可降低投資組合風險 原物料商品 特性 通成與通貨膨脹呈現高度正相關 通常與事件風險(event risk)呈現正相關 納入投資組合，可有效降低投資風險 主要原物料指數 CRB期貨價格指數 Goldman Sachs Commodity Index：以產值為加權平均計算 Dow Jones-AIG Commodity Index：以流通交易量加權平均計算 Chase Physical Commodity Index：同時考量產值及流通交易量加權平均計算 Mount Lucas Management Index：以簡單平均計算 對沖基金的特性 特性： 投資限制極少 法規限制極少 通常以績效為收取費用標準 變現性很低 產品透明度很低 通常有投資規模限制 風險很高，存續壽命較短 對沖基金指數通常非有效標竿指數 操作策略不講求分散風險 對沖基金具有非常多的資料偏誤存在 自我報告偏誤 生存者偏誤 投資報告頻率 完整性 分類問題 權重使用不同 投資對沖基金的風險 行業風險 Business Risk 6% 群聚效應風險 其它風險 Multiple Risk 6% 投資風險 Investment Risk 38% 投資商品的風險 營運風險 Operational Risk 50% 因為資訊不透明、授權範圍難掌握的管理風險 投資對沖基金的好處 資料來源：Bloomberg、普羅投顧，富盈整理 相關性與股市低 要求絕對報酬 對沖基金主要類型及重要指數 主要類型 基本面多空操作(Fundamental Long/short) 計量模型多空操作(Quantitative long/short) 套利交易/相對價值操作(Arbitrage/ relative value fund) 總體經濟操作(Macro fund) 基金中的基金(Fund of funds) 重要指數 HFRI 對沖基金指數 (HFRI Monthly Indices) CSFB/Tremont 對沖基金指數 (CSFB/Tremont Hedge Fund Index) 標準普爾對沖基金指數(SP Hedge Fund Index) 新興市場 是指屬於開發中國家或是未開發國家的金融市場 新興市場產業特性 傳統產業較有成長性 產業通常較無效率 產業的目標不同 投資新興市場的風險 匯率風險 相關風險 政治風險 課稅政策改變風險 資金流動管制的風險 執政權力改變的風險 新興市場的投資特性與分散風險 新興市場的投資特性 成長率高 規模較小 流動性較不足 市場較為封閉 資訊取得有障礙 外資的稅率較高 資金的管制 交易成本較高 匯率的影響較大 新興市場在投資組合中的角色 分散風險的效果不一 新興市場成熟度 成熟度↑，分散風險機會↑ 標竿指數的設定 標竿指數的功能 衡量績效 風險控管 設立投資風格 資產配置指標 自訂標竿指數須注意事項 需與現有投資組合風險相當 投資類別、報酬型態相近 常用標竿指數 全球股價指數 摩根史坦利 MSCI 指數 英國富時FTSE指數 債券指數 花旗銀行全球債券指數（Citi Group Global Bond Index） 雷曼兄弟全球債券指數（Lehman Brothers Global Bond Index） 不動產指數 摩根史坦利不動產指數(?Morgan Stanley Real Estate Fund Index) 美國不動產投資信託基金指數(NAREIT Index) EPRA/NAREIT 全球不動產指數。 常用標竿指數(續) 商品指數 CRB期貨價格指數。 Goldman Sachs Commodity Index Dow Jones – AIG Commodity Index Chase Physica