第五章资本预算决策分析1.ppt

第五章 资本预算决策分析 主讲教师：王慧 5.1 投资项目与现金流量估算 5.1.1 投资项目 投资项目的概念 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资按其涉及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资和完整工业投资项目。单纯固定资产投资项目特点在于：在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入；完整工业投资项目则不仅包括固定资产投资，而且还涉及到流动资金投资，甚至包括其他长期资产项目（如无形资产、长期待摊费用等）的投资。 特点： 具有很大的前期成本； 待定的时间段产生现金流量； 项目结束时，有项目资产产生的期末残值。 5.1.1 投资项目 投资项目的分类 从决策的角度看，可把投资分为采纳与否投资和互斥选择投资。采纳与否投资是指决定是否投资于某一独立项目的决策。在两个或两个以上的项目中，只能选择其中之一的决策叫做互斥选择投资决策。 按照项目现金流量形式分类，可分为常规现金流量项目与非常规现金流量项目。 ※短期投资又称流动资产投资，是指在一年内能收回的投资。长期投资则是指一年以上才能收回的投资。由于长期投资中固定资产所占的比重最大，所以长期投资有时专指固定资产投资。 5.1.1 投资项目 项目投资决策的基本方法 权益方法（最低收益率：权益投资者所要求的投资收益率——权益成本） 公司方法（最低收益率：公司所有投资者共同要求的投资收益率——资本成本） 股权收益=权益投资者预期收益（或现金流量）-负债 公司收益=公司所有投资者预期的税后营业收入（现金流量） 5.1.2 现金流量 现金流量(Cash Flow)是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即：企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。 5.1.2 现金流量 现金流量估算的原则 实际现金流量估算的原则 增量现金流量原则 附加效应（side effects） 沉没成本(sunk costs) 机会成本(opportunity costs) 制造费用（manufacturing expense） 税后原则 5.1.2 现金流量 现金流量估算方法 初始现金流量 初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量,通常包括投资在固定资产上的资金和投资在流动资产上的资金两部分。其中投资在流动资产上的资金一般在项目结束时将全部收回,这部分初始现金流量不受所得税的影响. 初始净投资=新资产的购入成本 +资本化的相关费用（如运费、安装费等）+净营运资本投资（=流动资产-流动负债）-出售旧资产的净收入+（-）出售旧资产的税收效应（ △市值>账面值 取+；市值<账面值 取-) 5.1.2 现金流量 初始现金流量一般包括如下的几个部分：　 1、固定资产上的投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。　 2、流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。　 3、其他投资费用。指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。　 4、原有固定资产的变价收入。这主要是指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。 5、所得税效应，指固定资产重置时变价收入的税赋损益 5.1.2 现金流量 经营现金流量(Cash Flow from Operations) 是项目开始后经营活动产生的现金流量和必要的净营运资本变化导致的现金流。 经营现金流量项目如下： （1）Δ销售收入（+） (2) Δ 经营成本（不包括折旧费用）（-）Δ经营所得 （3） Δ所得税（-）（=经营所得X税率）Δ 税后经营所得 （4） Δ源于折旧费用变化的税收效应（+）（=折旧费用X税率） Δ 经营现金流量 （5） Δ净营运资本（增加-，减少+）Δ 项目的总现金流量 5.1.2 现金流量 终结现金流量 是指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括固定资产残值净收入和回收原投入的流动资金在计算终结现金流量时可有两种处理办法：一是将其单列为终结现金净流量；二是将其视为最后一年的营业现金净流量。 终结现金流量项目如下： （1）最后一期营运现金流(包括回收的净营运资本投资)（+） （2）处置残余资产所得（+或-） （3）处置残余资产的所得税（所得为+，税收为-；所得为-， 税收为+） 5.1.2 现金流量 现金流量估算中应注意的问题 折旧模式的影响 利息费用 利息费用，即利息支出(Interest expense) ，指企业短期借款利息、长期借款利息、应付票据利息、票据贴现利息、应付债券利息、长期应付引进国外设备款利息等利息支出（除资本化的利息外）减去