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市场行情信息通报 第29期 潍坊市农村信用联社营业部 2012年7月18日 定价分析 债券基本要素 债券名称 12农发13 期限 10年 招标数量 150亿 债券品种 固定利率债券 付息方式 按年付息 招标方式 单一利率（荷兰式） 招标日期 2012-7-19 10:00-11:00 缴款日 2012-7-26 上市日 2012-8-1 手续费 0.15% 中标预测 【3.87%，3.92%】 宏观分析 （一）基本面分析 国内方面： （1）上半年铁路固定资产投资下降36% 铁道部7月13日发布数据显示，与去年同期相比，中国铁路的建设相对惨淡。上半年，全国铁路完成固定资产投资总额1777.51亿元，其中基本建设投资为1487.06亿元，同比下降约36%。 （2）上半年全社会用电量增速下滑 国家能源局7月17日发布数据显示，今年前6月全社会用电量23755亿千瓦时，同比增长5.5%，增速较上年同期下降6.7个百分点。其中，6月份全社会用电量为4136亿千瓦时，同比仅增长4.3%。第二产业用电增速降幅较大，自今年1月开始，工业用电增速持续低于全社会用电增速。在主要用电行业中，黑色金属和建材行业持续下滑。前6月，第二产业用电量同比增长3.7%，低于全社会用电量增速1.8个百分点。受累欧美经济低迷中国上半年进出口同期仅增长8％商务部新闻发言人沈丹阳7月17日在例行新闻发布会上公布了上半年中国商务运行情况上半年我国进出口总额为18398.4亿美元，同比增长8.0%增速同比回落17.8%。其中出口9543.8亿美元，增长9.2%；进口8854.6亿美元，增长6.7%，顺差689.2亿美元，比上年同期扩大56.4%。总体上看，外贸进入了一个低速增长时期。外贸顺差扩大，一方面是受到国内经济尤其是投资增长放慢、进口需求趋缓的影响；另一方面是国际市场大宗商品价格回落所致。上半年国有企业利润总额逾万亿同比11.6% 财政部发布全国国有及国有控股企业经济运行情况显示，1-6月，国有企业累计实现利润总额10203.8亿元，同比下降11.6%，6月比5月环比增长20.6%。1-6月，实现利润同比降幅较大的行业为交通行业、化工行业、有色行业、石化行业、建材行业等。实现利润同比增幅较大的行业为烟草行业、汽车行业、邮电通信行业等。欧洲央行7月5日将再融资利率下调至历史低点0.75%，这是自2011年12月以来首次降息。同时还将隔夜存贷款利率分别下调了0.25个百分点，使存款利率和边际贷款利率分别达到0%和1.50%巴西央行7月12日将基准利率从8.5%下调至8.0%，创纪录新低，为去年月以来连续第八次降息，以进一步刺激疲软的经济增长。韩国央行7月12日意外宣布将基准利率下调25个基点，至3.00%，为该行自2009年2月份减息50个基点以来首次降息。穆迪将意大利主权评级下调两档至Baa2前景保持负面穆迪称，由于意大利国内经济形势持续恶化，融资成本急剧上升或丧失市场融资渠道的可能性增大，因此将意大利国债评级下调两级，从A3下调至Baa2，前景保持负面。市场本周央行降准逆回购虽可在短期内缓解流动性紧张，但无法像法定准备金率那样能有效降低回购利率中枢。银行间市场回购定盘利率全线，隔夜、7天和14天品种分别收报%、3.4%和3.5%，较分别BP、BP和BP。 三、定价分析 10年期政策性金融债本周估值一览表 数据来源于：万德资讯 二级市场报价情况：剩余期限为9.78年的12进出06市场双边报价在【3.96%，3.91%】；剩余期限为9.9年的12农发10市场双边报价在【3.95%，3.92%】。 目前市场资金价格稍微有些上行，整体收益率有所上扬，不过整个经济面并不具备推动收益率大幅上行的基础，因此考虑到手续费的影响，预计该期金融债的定价区间在【3.87%，3.92%】。 四、投资建议 2002年1月4日到2012年7月17日，10年期政策性金融债均值为3.92%，目前收益率处在历史均值附近，考虑到未来市场资金面及经济预期，市场收益率或呈现震荡的态势，该期债券尚具有一定的交易价值。有需求的机构可积极参与投标。鉴于市场变化频繁，本分析仅供参考，若市场有变动，我们将及时调整。 潍坊农信 代长城 2012-7-18 1