股指期货4月报股指强势未变-华安期货.docVIP

股指期货 4月报 华安期货 行业研究中心 金融期货研究小组 张 华 首席分析师 曹晓军 高级分析师 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com公司网址： 股指强势未变，但有隐忧 -----2015年4月股指期货市场展望 2015年2月26日 要点提示： 1．两会政策：有焦点，无大突破。今年两会在反腐、改革方面受到了极大关注。从两会前的展望看，较大政策突破可能性较小，有焦点，但难以有大突破，基本符合预期。 2. 央行引导利率下降，但实体实际受益周期较长。在农历春节前释放的流动性，在年后出现了收紧。随着市场利率再度走高，及民间利率高企，央行在三月份后期又继续小幅放水。从银行间拆借利率看，基本稳定在相对高位，同样能反应企业实际利率的长三角贴现利率也基本稳定，并未出现缓解迹象。 3. 经济表现仍不佳，经济复苏期待下半年。从整个工业增加值运行态势看，工业增加值下滑的趋势仍未出现改观。而发电量、用电量同步出现了明显下滑，也验证了工业经济仍旧处于低迷状态，实体经济的疲弱局面很难在短期改观。 4. 2月单月出口强劲，能否持续仍有待观察。从进出口数据看，出口出现积极变化，但进口依旧很弱，说明国内需求较弱。虽然2月出口同比增幅较大，但在人民币升值、欧洲经济不佳的大背景，能否持续向好，仍有待观察。 5. 融资规模再创新高，融券规模相对较小。截止3月23日，股市融资余额将近1.4万亿，但收益是与风险相伴，尤其是有做空机制的背景下，潜在的风险也是巨大的。 操作建议： 期指：资本市场连续的上涨已提前透支了一部分利好，而且需要警惕的是随着股市上涨，融资量非常大，在资本市场加杠杆，且金融市场提供做空机制的背景下，黑天鹅发生的概率偏大。虽然考虑到上证50和中证500股指期货上市，是否对沪深300股指出现资金分流，但实际上对市场活性是增强的，不需担心对市场的冲击。 建议投资者对股指仍旧维持多头思维，但在市场连续拉涨后，追多的风险也较大。大趋势多头格局，等待调整时逢低做多是优先策略，当然若近月升水超过40点时，也可考虑卖1504，买1509策略，长线投资者建议逢低吸纳1509合约。 1.三月行情回顾 三月份两会召开，在放开银行业进入券商、地方债务置换、亚投行创设成员国、博鳌论坛关于一路一带、美国有加息预期的利好激励下；国内股市信心提振，突破了前期震荡平台，疯牛身影再现。随着股市的上涨，融资量也明显放大，也对股价的攀升推波助澜； 图1：期指3月保持上涨，基差处于合理区间 图2：期指持仓量温和放大，再创历史新高 资料来源：华安期货行业研究中心;Wind 2.宏观环境分析 2.1. 两会政策：有焦点，无大突破 3月份进入了传统的两会会期，今年的两会在反腐、改革方面受到了极大关注。从两会前的展望看，较大政策突破可能性较小，有焦点，但难以有大突破。从实际情况看，两会基本符合笔者在会前的预期。 两会分量最终的当属政府报告，会对后期的政策引导方向起决定作用，主要方面是：1、2015年国内生产总值增长7%左右 2、2014年财政用于民生的比例达到70%以上。 3、城镇新增就业1000万人以上 4、城镇登记失业率4.5%以内 5、居民消费价格(CPI)涨幅3%左右 6、财政赤字1.62万亿元 7、中央预算内投资增加到4776亿元 8、设立400亿元新兴产业创业投资引导基金 9、进出口增长6%左右 10、在100个地级以上城市进行公立医院改革试点； 从GDP增长率看，定位7%，符合稳增长，投资增加及引导创业，在去年进出口不佳的情况下，今年目标在6%，可谓不低。主要还是依托自贸区及一路一带对进出口的带动；在当前CPI较低的背景下，今年CPI控制还稳定在3%，反映出政府有望今年会有较大政策出台，对经济反应过热的担忧，所以定为3%； 2.2.央行引导利率下降，但实体实际受益周期较长 在农历春节前释放的流动性，在年后出现了收紧。随着市场利率再度走高，及民间利率高企，央行在三月份后期又继续小幅放水。从银行间拆借利率看，基本稳定在相对高位，同样能反应企业实际利率的长三角贴现利率也基本稳定，并未出现缓解迹象。 从官方来看，利率市场化，及引导利率下行是当前政府在利率市场的目标，表观看央行在债券招标利率及创设工具招标利率等均引导下降，但企业实际融资利率，却始终坚挺；若放开或放松资本项目，引导外部资金压低国内利率，但副作用是流入后对国内经济有利，若快速流出又将出现负面作用，且对国内资本流出产生担忧，尤其是在人民币若出现贬值预期下，则影响更大，因此基本对资本项目放松处于谨慎态势； 图3：银行间同业拆借加权利率