沪深300股指期货对股票市场波动分析..docxVIP

沪深300股指期货对股票市场波动分析一、背景：2015年9月2日晚间，中金所公布一系列股指期货严格管控措施，将股指非套保持仓保证金提高至40%，平仓手续费提高至万分之二十三，单个产品单日开仓交易量超过10手认定为异常交易行为，旨在进一步抑制市场过度投机，促进股指期货市场规范平稳运行。一是调整股指期货日内开仓限制标准。中金所决定，自2015年9月7日起，沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。二是提高股指期货各合约持仓交易保证金标准。为切实防范市场风险，通过降低资金杠杆抑制市场投机力量，自2015年9月7日结算时起，将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准由目前的30%提高至40%，将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓交易保证金标准由目前的10%提高至20%。三是大幅提高股指期货平今仓手续费标准。为进一步抑制日内过度投机交易，结合当前市场状况，自2015年9月7日起，将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取，提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。四是加强股指期货市场长期未交易账户管理。为严格落实投资者适当性制度，强化实际控制关系账户监管，中金所要求会员单位进一步加强客户管理。对于长期未交易的金融期货客户，会员单位应切实做好风险提示，加强验证与核查客户真实身份。二、股指期货对股票市场波动性的影响的理论概述2.1股指期货的定义股票指数期货作为一种金融期货合约，它是以某股票指数为标的的。股指期货合约在到期之后通常采用现金交割。从设计上来看，不仅具有期货品种的特征而且兼有股票的性质。股指期货的作用是散户和大型投资者能够使用股指期货转移、规避现货市场的风险。股指期货所具有的这种特殊的功能恰好顺应了投资者对风险管理的需求，这也因此使其成为目前全球各个金融期货市场中交易最活跃、交易量最大的金融期货品种。股指期货属于众多期货合约中的一种，它是一种创新型投资工具。交易各方在将来进行交割时，将采取交易各方按照事先规定的价格进行现金结算。股指期货采用现金结算交割是由于在对相应的合约标的指数进行交割时，其面临大量的股票现货买卖，这样会对现货市场成一定的价格波动，交易成本自然也会上升。股票现货市场上的指数是一些相关的金融机构利用现货市场上具有典型性的股票，通过相应的股票价格计算方法而制定出来的价格指数，它能够体现整个现货市场价格的总体态势。股指期货交易的本质是人们能够利用股指期货防范系统性风险，投资者可以利用对市场价格走势的判断来对股指期货进行相应的买多和卖空操作，从而对冲系统性风险。所以，股指期货主要是为了满足交易者规避风险的需求而产生，同时也是人们从商品期货的套期保值交易中得到的启发。2.2股指期货的功能股指期货是资本市场不断发展的产物，它的出现为现货市场提供了做空机制，同时基于其采用保证金制度，以及日内回转交易制度等制度设计，使得投资者具有更加丰富的投资选择，同时也改变了现货市场单边做多的格局，为股市提供了一条风险规避的手段。这些制度设计也有利于股指期货功能的发挥。总结股指期货的功能可以划分为两部分：（1）价格发现功能所谓股指期货的价格发现功能，是指在“三公”的市场竞争环境下，通过大量的交易者相互之间不断报出价位而最终撮合成交，形成一个大家公认的实时价位，该成交价格能够较真实的刻画出股票现货市场将来的运行态势，交易者把该成交价当做现货市场价格的参考标准。股指期货发现合理价格的功能取决于它的交易制度的制定，它表现在两个方面：第一，股指期货可以更快更及时的撮合成交。由于相对于现货市场股指期货交易成本更低、采用保证金交易并且具有做空机制，所以市场参与者更加愿意参与股指期货交易，特别是短线交易者。在面临市场信息的冲击时，股指期货价格就能更加及时快速的反映市场对价格的判断。第二，股指期货能够更全面地展示撮合的成交价格。虽然股票市场和股指期货的定价都是基于对将来的判断，但是股票市场只能形成一个价位，其只是表示目前的价位和眼下的市场预判，而股指期货一般几个合约同时上市交易，其不仅可以反映近期的市场博弈结果，而且可以通过远期合约来更加全面的反映整个市场的预期。尤其在市场面临巨大风险时，股指期货的远期合约可以发现正面的影响因子，为现货市场指数规避大幅下探提供帮助。另外，相对于同样具有该功能的商品期货，股指期货不仅在市场交易者数量和客户结构上有所不同，前两者可以二者价格发现效率不同；而且宏观经济信息对股指期货地影响较大，而商品期货的商品属性决定了其更多的是对该商品的市场供求消息反映比较多，而且可能由于逼仓等原因而出现价格失真，而股指期货市场容量更大，价格形成后更加有效率。（2）套