新·《财务管理学》人大第五版课件第6章：资本结构决策.ppt

根据表6-21的资料，运用前述公司价值和公司资本成本率的测算方法，可以测算在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本成本率，如表6-22所示，可据以比较确定公司的最佳资本结构。 在表6-22中，当B=2000万元，KB=10%， KS=15.0% 以及EBIT=5000万元时，有 S=(5000－2000×10%)(1－33%)/15.0%=21440(万元) V=2000+21440=23440(万元) Kw=10%×(2000/23440)×(1－33%)+15.0%×(21440/23440)=14.29% 其余同理计算。 4.公司最佳资本结构的确定 由上表第二列和第三列可以看出，在没有长期债务资本的情况下，公司的价值就是其原有普通股资本的价值，V=S. 当公司开始利用长期债务资本部分替换普通股资本时，公司的价值开始上升，同时公司资本成本率开始下降；直到长期债务资本达到6000万元时，公司的价值最大，同时公司的资本成本率最低。 当长期债务资本超过6000万元时，公司价值开始下降，资本成本率同时上升。所以，公司的最佳资本结构就是当长期债务资本为6000万元时最佳。 思考题 1．试分析广义资本结构与狭义资本结构的区别。 2．试分析资本成本中筹资费用和用资费用的不同特性。 3．试分析资本成本对企业财务管理的作用。 4．试说明测算综合资本成本率中三种权数的影响。 5．试说明营业杠杆的基本原理和营业杠杆系数的测算方法。 6．试说明财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法。 7．试说明联合杠杆的基本原理和联合杠杆系数的测算方法。 8．试对企业资本结构决策的影响因素进行定性分析。 9．试说明资本成本比较法的基本原理和决策标准。 10．试说明每股收益分析法的基本原理和决策标准。 11．试说明公司价值比较法的基本原理和决策标准。 12．试分析比较资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法在基本原理和决策标准则上的异同之处。 * * 2.财务杠杆系数的测算 财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage，DEL）是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它反映了财务杠杆的作用程度。 为了反映财务杠杆的作用程度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险的高低，需要测算财务杠杆系数。 2.财务杠杆系数的测算 DFL： 财务杠杆系数 EAT： 税后利润 EBIT：息税前利润 EPS： 普通股每股收益 且有 EAT=(EBIT-I)(1-T) EPS=(EBIT-I)(1-T)/N I:债务年利息； T：公司所得税税率； N:流通在外的普通股股数 例6-23：ABC公司全部长期资本为7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率为8%，公司所得税税率为25%，息税前利润为800万元。 其财务杠杆系数测算如下： 一般而言，财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业财务杠杆利益和财务风险就越低。 3.影响财务杠杆利益与风险的其他因素 资本规模的变动 资本结构的变动 债务利率的变动 息税前利润的变动 在上例中，假定资本规模由7500万元变为8000万元，其他因素保持不变，则财务杠杆系数变为： 在上例中，假定债务资本比例变为 0.5，其他因素保持不变，则财务杠杆系数变为： 在上例中，假定其他因素不变，只有债务利率发生了变动，由8%降至7%， 则财务杠杆系数变动为： 在上例中，假定息税前利润由800万元增至1000万元，在其他因素不变的情况下，财务杠杆系数变为： 三、联合杠杆利益与风险 1.联合杠杆原理 亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。 2.联合杠杆系数 又称为总杠杆系数，是指普通股每股收益变动率相当于营业收入（或者销售数量）变动率的倍数。 三、联合杠杆利益与风险 3.联合杠杆系数(DCL)的测算 是营业杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。 例6-24：ABC公司的营业杠杆系数为 2，财务杠杆系数为1.5。该公司的联合杠杆系数测算为： DCL=2×1.5=3 第4节 资本结构决策分析 资本结构决策是企业财务决策的核心内容之一。企业资本结构决策是结合企业有关情况，分析有关因素的影响，运用一定方法确定最佳资本结构。 理论上，最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时企业价值最大的资本结构，这是企业的目标资本结构。 资本结构决策的定量分析方法：资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法 第4节 资本结构决策分析 一、资本结构决策影响因