玉米套期保值的理论与实践.ppt

（二）半程套期保值 以价格趋势为核心的半程套期保值： 半程套保模型一般多为中小型贸易企业所采用，因为这些企业风险规模较小，但竞争压力大，既要考虑避险，也要考虑效益最大化。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 价格趋势判断: Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 买入套保者： （1）当判断价格趋势上涨时，做买入套保。 （2）当判断价格趋势下跌时，啥也不做。 卖出套保者： （1）当判断价格趋势下跌时，做卖出套保。 （2）当判断价格趋势上涨时，啥也不做。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. （三）不等量的套期保值 以基差为核心的不等量的套期保值 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 判定基差的高低： 买入套期保值者： 在低区间位逐步加码买入直至最高限量；在高区间位逐步减仓，直至价格反转。 卖出套期保值者： 在高区间位逐步加码卖出直至最高限量；在低区间位逐步减仓，直至价格反转。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. （四）兼顾头寸规模、价格趋势、基差的企业库存动态管理。 传统的套期保值理论存在一个很大的技术盲点，即它假设企业的经营成本为零，这显然违背事实。传统的套期保值的着眼点是对风险的最小化而不考虑企业效益的最大化，通过期货上相反对冲，把企业的净库存消减为零就认为达到了套期保值的目的。但是，市场风险为零，并不是意味着企业没有亏损，因为在日常的经营活动中，企业的运行是需要一个很高的成本的。对于粮食企业来讲，无论市场怎么波动，都必须保证一个最低的粮食经营的规模，企业才有可能生存下去。换句话说，无论玉米价格是涨是跌，我们都要收粮，而且必须保证一定的量，我们不可能通过把所有的员工通过“放大假”的形式来规避市场的风险。因此，对于每个企业来讲，在日常经营过程中，必须保持一个基准的库存才能保证企业的效益和维持企业的正常运行。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 理论上，保证企业效益最大化的理论库存如以下图示：其中实线为价格曲线，而虚线为企业的实际库存曲线，柱状线是保证企业效益最大化的理论库存。图中A点是价格最低的时点，B点价格最高的时点，从理论上讲，当价格最低的A点的时候，我们应该建立库存，而且要把库存最大化；而当价格最高的B点的时候，我们应该消减库存，而且要把库存最小化，甚至为零。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 但实际的操作中我们肯定做不到以上两点，因为在收购期间，受采购环节的农民惜售、资金紧张、库容和烘干能力等限制，我们不可能在价格最低的时候马上快速地把库存做到最大。在销售季节时也同样如此，即使价格下跌，我们也不可能马上把所有的粮食全部卖光，因为：一是现货市场不具备这么大的流动性，同时我们也要保持一个正常的库存来保证我们的贸易流不能中断，贸易伙伴不会流失。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 200