應用實質選擇權評估線上遊戲代理費用支付之合理性-產業與管理學院.docVIP

應用實質選擇權評估線上遊戲代理費用支付之合理性 -以某遊戲公司X遊戲為例 翁韶遠1 薛榮棠2 1元培科技大學 企業管理研究所 學生 2 元培科技大學 企業管理研究所 助理教授 摘要 本研究旨在利用實質選擇權方法與蒙地卡羅模擬法評估線上遊戲廠商代理免費遊戲投資計畫之價值，藉以提供廠商評估代理權利金之合理性。全文主要是以線上遊戲代理營運商之角度進行探討，並使用營運商實際營運之個案資料來作為評估基準，除了評估整體投資計畫之權利金合理性外，亦針對各權利金付款階段之付款比例合理性進行探討，最後並分析遊戲上線人數指標間的相關性以及人數指標與消費金額之相關性，以提供廠商作為代理評估新遊戲決策之參考。 中文關鍵詞：蒙地卡羅模擬分析、二項式實質選擇權、線上遊戲、代理權利金 Keywords：Monte Carlo Simulation, Binomial Option, Performance Bond, Online game, Acting royalty 1. 前言 根據資策會2008台灣網路娛樂行為分析調查，台灣網路使用者最常使用網路娛樂服務到2007年止連續三年皆以線上遊戲居冠，且在未來繼續使用比例與付費意願方面，也是以線上遊戲名列第一。而政府也早在2002提出「兩兆雙星」計畫，將「兩兆」半導體與影像顯示器產業、「雙星」數位內容與生物科技產業，列為國家未來新興產業政策發展方向，其中數位內容產業涵蓋甚廣，包含了線上遊戲、電腦動畫、數位學習、數位影音應用、行動內容及數位閱讀等，其中又以線上遊戲產業為數位內容產業中較早發展之產業，且至今已有不錯的發展。但相較於其他發展成熟之產業，數位內容仍位於產業週期之萌芽期或成長期，因此尚未存在一套針對產品評價或是估價的規則存在；以台灣地區為例，由於產業內不管是開發商或營運商規模均不算大，僅有少數公司公開發行其股票，所以產業內普遍存在資訊揭露嚴重不足的問題，也成為廠商在評估線上遊戲投資專案時的一大限制。 再者，由於近年來線上遊戲產業蓬勃發展，小規模遊戲代理公司林立，導致市場競爭格外激烈，在競爭如此激烈的環境下，影響遊戲營運商存活的關鍵在於如何選擇一項有潛力的遊戲，並且使用合理的價格代理引進上市，在過去由於代理商常受限於遊戲劇情、內容架構延申權力與關鍵技術掌握在遊戲開發者手中，通常缺乏議價能力，而且在多數廠商競相爭取遊戲代理權的劣勢下，為了優先取得代理權，通常必須在遊戲開發尚未完善前，就必須進行合約之談判，因此營運商不但要任憑遊戲開發商索取較高價之權利金以及較不合理的合約待遇，還要冒著代理遊戲之市場不確定性以及遊戲開發完成度之風險，因此要如何在競爭如此激烈的產業環境下取得權利金定價優勢，則成為遊戲營運商決策之關鍵。 由於線上遊戲之產品特性，其定價方式有別於一般產品定價，並非單純將成本加上固定利潤，代理權除了需評估其初期簽約時決定的購買的價格外，還必須評估後續所需技術支援、遊戲內容更新等投資之價格。然而至目前為止遊戲代理兼營運商在價格訂定方面，皆以決策者的過去經驗及主觀判斷為主，尚未有一套完整、客觀之評選模式可讓遊戲代理兼營運商，針對其所要代理之遊戲進行評估，以訂定一個合理的遊戲代理價格以及付款準則。故本研究試圖應用二項式選擇權與蒙地卡羅模擬法，為國內線上遊戲代理兼營運商建構一套代理權利金定價策略之評選模式，並實際應用於國內線上遊戲公司，以作為其投資定價策略之參考。 2. 文獻探討 2.1實質選擇權之應用 選擇權(options)為一種衍生性證券(derivate security)，當契約買方付出權利金(premium)後，享有在特定期間內向賣方以約定的價格買入或賣出一定數量標的資產（underlying asset）的權利。在此強調選擇權是給予持有者買入或賣出標的資產的權利，而非是義務，因此持有者不一定要執行此權利。一般而言可分為買權與賣權。買入選擇權（Call Option）：即買方可以以履約價格買入某種資產之權利，而相對賣方則有賣出該資產之義務；賣出選擇權（PutOption）：即買方可以以履約價格賣出某種資產之權利，而賣方則買入該資產之義務。 　　實質選擇權是經理人在管理時，可因應環境隨時做出決策以應變的彈性。其與選擇權最大的差異在於，選擇權之標的物為實體，而實質選擇權之標的為無形。Trigeorgis(1996)將實質選擇權歸納成七種類型：(1) 遞延選擇權(option to defer)或等待選擇權(option to wait)，投資人擁有延遲投資計畫的權利。(2)延續性投資選擇權(time-to-build option)，大部分的長期投資計畫中常具有階段性，期間因新資訊產生，故需重新評估投資計畫之可行性及價值，而每一期投入的成本可視為取得下一期投資的機會。(3)改變營運規模