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啤酒企业并购中财务管理分析 　　摘要：随着经济社会的不断发展，我国的市场机制不断成熟，企业并购也成为重要的经营发展措施。然而，在并购过程中，财务管理是一个非常重要的问题，一旦处理不好，经常会对企业的发展造成巨大的负面影响。因此，加强对啤酒企业并购中财务管理的分析和研究，就显得非常重要。本文主要对啤酒公司并购中的财务进行了分析，希望对类似啤酒公司并购财务管理有所帮助。 　　关键词：啤酒企业 并购 财务管理 　　在企业管理过程中，财务管理是核心内容。特别是在企业的并购过程中，加强企业的财务管理对于促进企业的健康发展具有重要的意义。在实际的操作过程中，要对并购前后的财务结果进行认真的分析，进而发现问题，并采取针对性的措施，以减少损失，提高企业的经济效益。 　　一、啤酒企业并购中财务管理实例 　　A啤酒企业全国市场占有率10.5%，华北市场占有率45%，北京市场占有率在90%以上，是国内三大啤酒巨头之一，在世界15强之列。B啤酒集团股份有限公司也是国内十大啤酒集团之一，在福建的市场占有率多年保持第一，并向江浙、广东和上海等地市场辐射。但是，在市场激烈的竞争中，B的利润逐年下降，上市后的第一个半年报就发布了利润下降50%以上的预警。AB两啤酒企业双方签订合作协议后，A以3.6亿元现金收购B的重要部分。 　　二、啤酒企业并购中财务管理内容分析 　　根据2002年B年报显示，B股东权益合计441267490.00元，共有股份数18700万，每股净资产为2.36元。2003年1月，B发布招股说明书，公开发行新股6300万股，发行价格每股为7.44元，共募集资产总额46872万元，募集资金净额45256万元。据此调整2002年的股东权益，可得发行后惠泉股东权益总额将上升为441267490+452560000=893827490元，同时，股份数由原来的18700万上升为25000万，因此，发行后每股净资产为3.58元。 　　根据A发布的收购报告书，转让价格为每股3.95元，转让股份数9537万股，因此标的股份的转让总价款为3.95*9537=37671.15万元。如果用2002年上市前每股净资产2.36计算相同股数可得净资产价值为2.36×9537=22507.32万元，这两个数值之前相差15163.83万元，可以合理分为三个部分。第一部分为双方协议转让价款37671.15万元与按2003年6月30日的每股净资产计算的转让总价款的差额，金额为37671.15-34428.57=3242.58万元。第二部分是按2003年6月30日的每股净资产计算的转让总价款与按2002年12月31日发行上市后每股净资产计算的转让总价款的差额，金额为34428.57-34142.46=286.11万元。第三部分是按2002年12月31日发行上市后每股净资产计算的转让总价款与按2002年12月31日发行上市前每股净资产计算的转让总价款的差额，金额为34142.46-22507.32=11635.1万元。 　　最后，2002年每股净资产与所占股份数额的乘积计算所得就是2002年以前公司创造的累积未分配收益。同样，在“2004年10月并购交易”中，转让股份的股东取得资本收入213.37万元。提前分配历年滚存利润8605.76万元，未来收益4338.44万元。 　　三、啤酒企业并购财务结果分析 　　A在2001-2004年现金储备很多，企业现金回笼速度很快，另外，举债能力很强，可以较易地取得较大规模的融资。同时，A的最大股东持股比例高达将近70%，即存在控股股东，为了避免股权分散，在现金充足以及举债能力强的条件下，企业选择现金支付方式也很是明智的决定。 　　B财务能力中，03年以后的资产负债率大幅度降低，并且处于比较稳定的状况，A在并购以后，资产负债率一直在波动上升，表示并购可能使得B的资产负债率变高了。A、B啤酒财务能力如图1所示。 　　 　　两家公司的应收账款周转率都有所提高，回收期缩短，B尤其明显。并购前，B的净资产收益率呈现下降趋势，并购后小幅回升，处于稳定增长状况，09年以来有回落迹象；A在并购前后数年内保持稳定。 　　四、并购结果及存在的问题 　　（一）增强了A啤酒的区域竞争力 　　A啤酒企业在拍得B啤酒公司股权后，对其生产设备进行技改，市场占有率迅速得到提升。A根据自身的业务发展和市场策略，主动出击，在中国啤酒并购热潮中上演了一场精彩的接力棒好戏。B啤酒个别非流通股股东通过股权转让，顺利取得资本收入，提前分配上市公司的滚存利润和未来收益。并购当事双方取得 “双赢”的结局。 　　（二）存在问题 　　A并购后也面临很多问题，B与A同为上市公司，均有各自的经营团队，经营上难免会产生矛盾。其实，越来越多的啤酒巨头都在走马