当心每股收益骗了你.docVIP

当心每股收益骗了你 　　一直以来，市盈率（P/E）在市场、行业或者个股的估值中起着非常关键的作用。为此，中证指数有限公司和巨潮咨询网等多家机构都在定期发布行业平均市盈率，以供投资者参考，各种各样的股票行情软件和财经网站上也会公布每一家上市公司市盈率。这些服务极大地方便了投资者，便于投资者随时参考，做出及时有效的投资判断和决策。 　　另外，投资者也都非常关注上市公司定期报告中公布的每股收益指标。因为这个指标显示出投资者的每一份股份的真正价值是多少，或者说投资者能够从公司的税后利润中“分到”多少钱。 　　然而，在现实中，各种财经网站、股票行情软件和上市公司所公布的市盈率和每股收益指标却经常发生“混战”。 　　本文就以英威腾（002334.SZ）为例来做说明，目的是希望投资者在参考这些指标时谨慎核对，避免“误伤”。 　　上市公司同一时刻的不同市盈率 　　先以英威腾为例，来看看几家著名的财经网站公布的市盈率，见表1。 　　截至6月3日收盘时，英威腾的股价为13.64元，总市值约48.5亿元，每股收益为0.06元（准确数据应该是0.0594元）。但是，6家网站公布的市盈率指标就非常有趣了。如果忽略掉小数点后面的差异的话，那么6家网站公布的数据出现了4个版本：37、39、57、229。一家公司，在同一时间点，出现了4个不同的市盈率，而且差异竟然如此之大！如果按照创业板的行业板块进行比较，市盈率37，则这家公司的估值并不高，但是如果市盈率229，就严重高估了。 　　换成另一家上市公司，到这6家网站去查询，会发现同样的问题。比如，6月4日收盘后，万科A（000002.SZ）的相关数据如表2。 　　数据显示，万科的市盈率也有4个版面，去除小数点后面数字的话，分别是5、6、14和58。到底谁是对的？ 　　市盈率该怎么算 　　很多投资者只知道市盈率计算的最常见公式：市盈率=每股价格/每股收益，或者是：市盈率=当前市值/上市公司净利润。 　　如果机械套用这个公式计算上市公司的市盈率，很可能就犯大错了。比如凤凰网公布的英威腾的市盈率，就是这样计算出来的：13.64/0.0594=229.63，万科的市盈率则是8.20/0.14=58.57。 　　我不知道这是凤凰网的一个严重疏忽和错误，还是他们自己刻意发明出来的新算法。 　　事实上，常用的市盈率计算方式有两种：静态市盈率、滚动市盈率。 　　静态市盈率也叫市盈率LYR （last Year Ratio），是以上一年度的净利润或者每股收益为基础来计算的，为了后面表达方便，我们用PE1和PE2分别表示：静态市盈率（PE1）=当前股价÷上一财年基本每股收益，或者是：静态市盈率（PE2）=当前市值÷上一财年归属于上市公司股东的净利润。 　　滚动市盈率也叫市盈率TTM（Trailing Twelve Month），是以最近报告的12个月（四个季度）的净利润或者每股收益为基础来计算的，我们分别用PE3和PE4来表示：滚动市盈率（PE3）=当前股价÷最近4个季度基本每股收益之和，或者是：滚动市盈率（PE4）=当前市值÷最近4个季度归属于上市公司股东的净利润。 　　滚动市盈率是引进国外经验。由于国外的上市公司财政年度各不相同的，而中国上市公司的财政年度都是自然公历年度。因此，国外公司最常使用的是TTM指标，因为“上一财年”这个时间段，对不同的公司意义完全不同，无法在相同时间点上做横向比较。 　　现在，很多财经网站又采用一种新的动态市盈率。它是以本年度第一季度开始的每股收益或者净利润为基础，预测本年度的每股收益和净利润而计算出来的市盈率，我们分别用PE5和PE6来表示：动态市盈率（PE5）=当前股价÷动态预测的本年度基本每股收益，或者是：动态市盈率（PE6）=当前市值÷动态预测的本年度归属于上市公司股东的净利润。 　　假如某公司201X年前三季度净利润为138亿元，而201X年的年报还没有出来，无法知道其全年的净利润，可以这样推算：先计算前三个季度的平均季度利润，然后再乘以4，就是全年净利润，即120÷3×4=184亿元；再以之除以当前的总股本就是预测的本年基本每股收益；如果最新的业绩报告是第一季度的，那么预测的全年每股收益和净利润直接乘以4即可。 　　仔细比较上面的公式，我们发现，雪球财经网使用的计算公式是PE2和PE4，新浪网在使用公式PE4计算TTM市盈率。而东方财富网、腾讯网和同花顺三家网站公布的市盈率，则是用公式PE6计算出来的。于是，各家网站公布的市盈率开始“打架”了。 　　每股收益一样混乱 　　更严重的问题还在后面。 　　一般情况下，如果公司在一个运营周期内，总股本没有发生过变化，那么，事情还比较简单。总市值=当前股价×总股本；每股收益=总利润÷总股本；这