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影响项目投资决策的风险要素简析 　　摘要：项目投资是财务管理的重要内容，也是财务管理实现“获利”目标的重要手段之一。控制项目投资风险的重要手段之一，就是在项目决策前进行项目可行性研究，综合分析项目的各种风险、提出应对解决风险的方案、估算项目预期收益等，从风险与收益两个方面综合对项目进行评估与决策。影响投资分析模型最重要的两个变量就是“成本”与“收入”，两者基本上决定了项目投资的风险与收益。本文将讨论这两个重要变量，对可能导致变量“失真”的各种要素进行分析。 　　关键词：项目投资；风险要素；成本；收入 　　中图分类号：F287 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）02-0-02 　　项目投资是财务管理的重要内容，也是财务管理实现“获利”目标的重要手段之一。投资必然是风险与收益并存，不存在完全“安全”的投资，即使是政府债券仍可能存在风险（主权风险或通胀对收益造成的不利影响等）。因此，项目投资管理的目标不是规避一切风险，即“绝对的风险厌恶”，而是在接受一定程度风险的同时，综合考虑风险是否可控，收益是否足够补偿风险等。控制项目投资风险的重要手段之一，就是在项目决策前进行项目可行性研究，综合分析项目的各种风险、提出应对解决风险的方案、估算项目预期收益等，从风险与收益两个方面综合对项目进行评估与决策。常用的项目投资决策方法很多，如投资回收期法、平均报酬率法、净现值法、获利能力指数法、内部报酬率法等。各种投资的决策方法各有优缺点，需要根据具体项目情况及投资者自身的需求选择最适当的方法。然而，无论选择哪种方法，影响投资分析模型最重要的两个变量就是“成本”与“收入”，两者基本上决定了项目投资的风险与收益。下面将讨论这两个重要变量，对可能导致变量“失真”的各种要素进行分析： 　　一、对于成本的分析 　　成本的定义是“为过程增值和结果有效已付出或应付出的资源代价①”。能否合理预测成本将直接影响对项目风险的评估、控制及项目自身的决策选择。 　　（一）准确界定成本的范围 　　预测成本时首先需要关注成本变量的范围。根据项目的情况，按照相关性与非相关性原则，确定哪些变量需放入模型中加以考虑，哪些不需要放入模型中。相关性是指要考虑与投资相关的全部变量，“一个都不能少”；而非相关性是指要将与投资不相关的变量鉴别、剔除，“一个都不能多”。例如：在考虑单独项目的自研设备成本时，一般只需要考虑其原料成本、人工成本等与产品生产相关的成本；而该自研设备的研发成本是否以分摊的形式计入设备成本及计入的比例，则需要根据具体的情况来确定。 　　（二）分析其它因素对成本的附加效应 　　预测成本时需要关注其它因素对成本造成的附加效应。对于一个项目投资而言，项目周期有时候会是一个比较长的周期。在这种情况下，许多其它因素都会对成本的预测产生附加效应。其它因素包括但不限于通货膨胀对于成本影响、利率变化对于成本的影响、汇率变化对于成本的影响以及法律的相关规定对于成本的影响等。 　　首先，通货膨胀率对成本的影响。在项目周期中，对于按照财务年度持续支持的运营性成本大多需要考虑通货膨胀的影响，例如人力成本、日常经营性支出等。这是因为，随着通货膨胀率的不断上升，人员的工资与各种物品的价格都会呈现上升趋势。如果仅仅从静态的角度，按照项目初始时的数据来预测成本，必然会出现低估实际成本的情况，从而高估项目收益。自从纸币成为流通货币以来，便出现了通货膨胀，且从整体上看通货膨胀率一直是正值。即使在某些特殊年份，由于经济周期波动等原因出现通货紧缩，但从长期来看，商品价格水平仍然是不断上升，因此通货膨胀对于成本的附加影响是不可忽视的。 　　其次，利率对成本的影响。在利率非市场化的条件下，利率水平往往由中央银行决定，利率的变化与政府的货币政策密切相关。在利率市场化条件下，利率水平主要是资金供求状况、通货膨胀水平、国际经济环境、政治性因素等因素综合作用的结果。 　　利率的形成受多方面因素影响，很难准确预测，但它对项目投资分析却有重要意义。在项目投资中，如果投入的资金全部为自有资金，则利率即为投入资金的机会成本，只有项目的投资收益率大于利率，项目投资才有意义与价值。如果投入的资金全部或者部分为借贷资金，则利率即为借贷资金的实际使用成本，借贷资金的本息和将列入投资模型中的成本支出项，只有项目的净现值为正，项目投资才有意义与价值。最终，利率通过对成本的影响，进而影响项目的决策。 　　第三，汇率对成本的影响。在国际项目投资中，涉及到本币与外币的兑换问题，由于各个国家采取不同的汇率制度，因此产生汇率风险。当今世界大多数国家采取浮动汇率制度，我国现阶段采取的是有管理的浮动汇率制度。在浮动汇率制度下，从短期来看，一国的汇率主要由本国货币与外币的供求状况决定。在长期中，影响汇