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我国上市公司市值管理问题浅析 　　摘要：随着我国资本市场的不断发展，市值管理这种成熟资本市场的重要价值管理手段也逐渐得到企业的重视。本文阐述了市值管理的定义及方法，分析了其存在的问题，并探析了我国市值管理的困境及改进方法。 　　关键词：市值管理 问题 方法 　　一、市值管理概述 　　市值管理就是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种价值经营方法和手段，以达到公司价值创造的最大化和价值实现的最优化的战略管理行为。其中，价值创造是基础，价值经营是手段，价值实现是目标。 　　市值管理是系统化工程，要求必须遵循证券市场的规则处理好资本市场各主体间的关系，不断适时调整策略，以实现企业价值的最大化。市值管理策略，在某种程度不仅与企业价值相关，而且反应了经营者的经营倾向、上市公司的治理结构等重要内涵。 　　市值管理体系下，业绩评价更加注重于行业横向的对比，关注整个市场尤其是企业市值的升降，加入市值考核指标，有助于采用TOP-DOWN由上至下，真正全面地考察公司的价值创造能力和价值实现能力同时市值管理工作有助于改善内控和风险管理，这点对国有上市公司可能更明显。 　　二、市值管理存在的问题 　　从资本市场的发展规律来看，市值管理必然成为我国上市公司价值管理的重要手段，但影响市值的三大类因素如：资本市场选择、资本市场波动周期、上市公司所有制与个性将决定市值管理的效果。从目前看，中国市值管理的现状不容乐观，存在较多问题： 　　（一）市值管理的制度化建设严重滞后 　　我国上市公司目前面临着新兴加转轨的股市政策环境，市值管理的制度化建设严重滞后。市值管理主体动力不足，市值管理的长效机制无从建立。从宏观环境来看，一是经济前景不确定，系统性风险较大；二是作为市值管理的主体的大股东生存现状不确定，很多标的的大股东做市值的目标都是为了减持套现，违约风险较高；三是利率走势不确定，未来资金成本难料；四是市场走势不确定，市值管理预期不明朗。 　　（二）估值客观性不足，市值管理计算的精确性不高 　　就估值而言，不同的行业属性、成长性、财务特性决定了上市公司适用不同的估值模型。公司估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一类为绝对估值法，特点是主要采用折现方法，如现金流量折现方法、期权定价方法等。各种不同估值方法的选择，取决于多重因素，如时间范围、进行估价的首要范围以及对市场的预期等。从细节来看，现金流、利润模式、管理层现状及估价模型等估值技术性问题都影响市值管理。估值不是一个客观的运动，分析人员的主观偏见都会对最终的市值管理产生影响。以上种种因素导致市值管理存在偏差较大。 　　（三）股权激励与市值管理的联动机制有待完善 　　在目前金融环境下，市值管理工具的运用存在不少缺陷与限制。股权激励改革是公司制度在中国实践的进步，也是市值管理的重要部分，对于市值管理的意义重大。越来越多的上市公司关心股权激励与市值管理相结合的问题。目前，A股上市公司实施股权激励还有诸多问题。 　　⑴股权激励制度设计不科学，体系建设欠缺，股权激励制度的税收优惠政策尚未制定，影响上市公司市值管理。此外，国内政策环境仍不宽松，影响了市值管理工具的普适性。 　　⑵ 股权激励仍存在会计处理的违规违法行为。在股权激励过程中常会人为调整工资收入和利润，以获得较低的定价和未来较高的行权价。内部人控制、利润操纵、内幕交易等各种操纵因素间接影响了市值的表现。 　　公司治理的不成熟影响了市值管理工作开展，大部分上市公司对资本品牌概念理解不深、重视不够，没有发现品牌、市场与市值管理的有效联系，不能将品牌的知名度和美誉度与市值管理策略进行联动。 　　（四）国内上市公司对投资者关系管理与市值管理不重视 　　在成熟市场，市值管理基于战略角度的投资者关系管理，着眼于长期公司管理战略，以实现公司市值最大化的目标。而目前，我国显然无暇顾及市值管理长期目标，市值管理不能落到实处。 　　综上，上市公司市值管理是复杂的系统工程，应结合自身实际，创新市值管理思维。如果将市值管理作为企业的长期目标，建立战略、执行和绩效应的市值管理的循环体系。 　　三、改进措施 　　（1）完善公司治理。市值管理如果运用手段不当，动机不正可能出现牺牲公司长远利益而换取公司市值短期暴涨的情况。以市值为考核标准，管理层就有做高市值的动力，在资本市场，发觉具体市场追捧的题材概念，投市场所好，公司的市值可能扶摇直上。 　　（2）加强我国上市公司的市值管理制度化建设，实现股东价值最大化并形成长效机制。国内股市已进入全流通时代，市值逐渐成为衡量公司实力大小的新标准。市值大小直接反映了投资者对集团公司的预期，建立以市值为导向的管理机制是现实要求，符合各方的