螺纹钢的期货分析报告..docVIP

螺纹钢期货分析 一、宏观分析——经济稳步复苏 大宗商品继续弱势 （一）宏观经济——全球初现紧缩 但复苏步伐坚定 1、国际经济——美领导全球复苏步伐 美国经济稳步复苏。上周五公布的美国领先经济指标及消费者信心指数好于预期，推动股市当日强劲上扬，油价也升至七周最高。同时，由于通货紧缩的初现，美虽未拉响警报，但意欲降低超额准备金率，以稳定经济复苏步伐。由于劳动力动能重获，其经济可持续性复苏的概率递增。 欧元坚定增强复苏信心。虽然欧洲经济萎缩引致快速复苏的迹象破灭，但由于欧元区内各国“欧元绝不崩溃”的信念，上周的股市也呈现上升趋势，欧元的坚定增强市场对其成员国主权债券的认定，促进债务危机的进一步解决。 日本初尝无限QE的利好。由于日元大幅贬值，出口反弹力度较大，日本本周上调经济发展预期。信心增强、出口好转、政府政策组合和货币政策发挥效果，日本经济复苏将逐步获得支撑。 2、国内经济——忽略杂音 经济稳步复苏 4月份中国工业增加值和社会消费品零售总额增速小幅加快，5月四大行信贷增比30%，主力来自于地方政府基建和房地产业。同时用电量的增加显示工业开工率的恢复，总体经济复苏态势未改。但随着热钱涌入，人民币汇率升高，导致国内表面流动性过剩，近期国家在必要时可能会有更多政策工具可以选择来推动政策由宽松转向从紧。但只要中国经济增长的不确定性仍在，货币政策就会保持宽松。 （二）美元指数和大宗商品分析——美元指数继续攀升 大宗商品低位徘徊 随着美经济的稳步复苏和其股市的不俗表现，美元近期走势强劲，美元指数在近期也延续其强势走势，继续攀升。 图1 美元指数走势分析 数据来源：博弈大师 通过对CRB指数的分析可以看出，相比于美元的强势，CRB呈现强烈的负相关关系，显示出近期大宗商品弱势的走势。 图2 CRB指数走势 数据来源：博弈大师 二、商品分析 （一）钢铁行业的特性分析 1、与经济周期紧密相关 需求局面未全部打开 钢铁行业作为与经济发展息息相关的产业，其行业周期与经济周期紧密相连。 从经济周期与行业周期的角度来看，现阶段中国处于经济复苏期，总体需求不足，此时“收入敏感性强和需求弹性大的下游产业尤其是可选消费品行业率先复苏”，作为中游的钢铁行业，其行业潜能未能在本阶段全部发挥。从“行业景气轮动”现象来说，中游产业如钢铁等其需求的全面打开是在经济繁荣时期。 从数据上来看，第一季度由于GDP增长率低于预期，同期国内固定投资增长率也随之下降，第一季度的固定投资需求低迷引致钢材行业需求不足。从数据验证其发展与经济周期的关系。 图4 固定资产投资完成额度比值 数据来源：大智慧金融终端 泰月研究 不过，总体来说，从今日五大行公布的贷款数据来看，大部分贷款流入地方政府基建和房地产，可以预见随着城镇化的发展，基建设施加强，钢铁行业的需求也会逐渐加强。因此，目前钢铁行业的复苏刚刚开始，随着经济复苏步伐加快，需求潜能有待进一步发掘。 2、原材料对外依存度过高 国内议价能力低 钢铁行业铁矿石对外依存度过高，国内铁矿石国际贸易价格偏高，同时由于国内需求量大，矿产质量较弱，国内对国际市场铁矿石的议价能力过弱导致国内的钢铁企业过多的支付采购成本。 不过近年来，随着我国自产铁矿逐年增加矿质得到改善，且海外权益矿形成量产供应，我国铁矿石进口高速增长的局面或已进入拐点，我国铁矿石进口对外依存度有望能有效降低。 3、钢铁难停产 容易加剧供求矛盾 钢铁的生产线有别于其他商品的生产线。主要基于几个原因：第一，国内的钢铁企业一般都是支撑地方经济和就业的大型国企，为了稳定就业和本地经济，即使钢企出现亏损，也不会轻易停产；另外，钢企不敢轻易停产还有以下两个原因：高炉一旦停产再恢复生产成本非常高，另外，产能过剩市场竞争非常激烈，停产后下游客户很快将被竞争对手抢走，即使恢复生产客户也很可能流失。 因此，在市场供求过分宽松的时候，钢铁的供给会加剧供求矛盾，增加钢企和钢铁行业的寒冬时长。 （二）钢铁行业产业链分析 1、原材料的供求分析——成本价格支撑下降 （1）铁矿石近期价格大幅回落 中国铁矿石的进口量几年来一直处于稳步攀升的状态，对外依存度较高。由于2012年以来，钢企高产量引致高库存，造成钢铁行业低迷，降低了当年对铁矿石呃需求。但随着经济的复苏，钢铁产能继续攀高，2013年较2012年国内对铁矿石的进口量出现上升。 图5 铁矿石进口量和进口额 数据来源：大智慧金融终端 泰月研究 但近日受到市场低迷和持续亏损影响，国内钢厂再次控制铁矿石采购数量，通过降低库存防范风险。值得注意的是，近期国内钢厂抛售长协矿数量有所增加，一些企业将部分铁矿石船货拿回市场兜售，缩减存货以降低成本。由于这部分抛售造成现货市场供给增加，导致铁矿石价格跌至年内新低。 图6 铁矿石国内和进