【CPA财务管理】第九章资本预算浅析.doc

第八章 资本预算案例 1.某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000万元，分两年投入，该项目的现金流量表（部分）如下： 现金流量表（部分） 价值单位：万元 建设期 经营期 合计 0 1 2 3 4 5 6 净收益 -300 600 1400 600 600 2900 净现金流量 -1000 -1000 100 1000 （B） 1000 1000 2900 累计净现金流量 -1000 -2000 -1900 （A） 900 1900 2900 - 折现净现金流量（资本成本率6％） -1000 -943.4 89 839.6 1425.8 747.3 705 1863.3 要求： （1）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。 （2）计算或确定下列指标：①静态回收期；②会计收益率；③动态回收期；④净现值；⑤现值指数；⑥内含报酬率。 【答案】 （1）计算表中用英文字母表示的项目： （A）=-1900+1000=-900 （B）=900-（-900）=1800 （2）计算或确定下列指标： ①静态回收期： 静态回收期=（年） ②会计收益率==29％ ③动态回收期 建设期 经营期 合计 0 1 2 3 4 5 6 折现净现金流量（资本成本率6％） -1000 -943.4 89 839.6 1425.8 747.3 705 1863.3 累计折现净现金流量 -1000 -1943.4 -1854.4 -1014.8 411 1158.3 1863.3 — 动态回收期=3+1014.8/1425.8=3.71（年） ④净现值为1863.3万元 ⑤现值指数= ⑥内含报酬率 设利率28％ 年限 0 1 2 3 4 5 6 合计 净现金流量 -1000 -1000 100 1000 1800 1000 1000 2900 折现系数（28％） 1 0.7813 0.6104 0.4768 0.3725 0.291 0.2274 折现净现金流量 -1000 -781.3 61.04 476.8 670.5 291 227.4 -54.56 设利率26％ 年限 0 1 2 3 4 5 6 合计 净现金流量 -1000 -1000 100 1000 1800 1000 1000 2900 折现系数（26％） 1 0.7937 0.6299 0.4999 0.3968 0.3149 0.2499 折现净现金流量 -1000 -793.7 62.99 499.9 714.24 314.9 249.9 48.23 I=26.94% 2.（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。 B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。 （2）A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0.8，资产负债率为50％；B公司的贝塔系数为1.1，资产负债率为30%。 （3）A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为8％。 （4）无风险资产报酬率为4.3％，市场组合的预期报酬率为9.3％。 （5）为简化计算，假设没有所得税。 要求： （1）计算评价该项目使用的折现率；（以后讲） （2）计算项目的净现值（请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程）； 时间 0 1 2 3 4 5 合计 现金流量各项目 营业现金流量 现金净流量 折现系数 净现值 （3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、经营营运资本和单价只在±10％以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少？（请将结果填写在给定的“计算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程）（2003年） 时间 0 1 2 3 4 5 合计 现金流量各项目 营业现金流量