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案例导入 郑州宇通客车股份有限公司是1993年在郑州客车厂的基础上成立的一家股份制公司，主要经营客车及其配件制造、机械加工、汽车及其配件销售等。1997年5月，宇通客车在上海证券交易所挂牌上市，宇通公司成为国内首家上市的大客车生产企业。目前公司已发展成为亚洲生产规模最大、工艺技术条件是先进的大中型客车生产企业。 该公司自上市以来，盈利能力在同行为名列前茅，经营业绩增长稳定。2004年宇通公司主要经济指标迭创历史最好水平，这已是公司连续九年以超过50%的速度保待快速稳健增长。中高档客车比重大幅增加，成为公司利润贡献的支柱性产品。 公司在业绩与现金流稳定增长的同时，在利润分配上历来都非常大方，1997年宇通客车推出每10股派现金6元；1998年中期推出每10股转增3股、期末每10股派现金5元；2000年和2001年都推出了每10股派现金6元的高派现方案；2003年和2004年也都实施了资本公积金转增股本方案，并派发高额现金股利。宇通公司上市后历年的利润分配情况如下表： 案例导入 宇通客车股份有限公司历年利润分配情况 案例导入 据初步统计，该公司从1997年以来，累计发放现金股利达42201万元，八年中平均每年每股发放现金股利0.4元，这在目前1300多家上市公司中是极为少见的。良好的基本面吸引力了众多基金、机构重仓持有该公司股票，前景十分看好，也为其二级市场股价的上扬奠定了坚实的基础。 表中所列示的资料涉及企业财务管理中一个重要问题----利润分配决策，或者说是股利决策问题。宇通客车股份有限公司在其盈利水平大幅提升的同时，十分注重给股东丰厚的投资回报。那么，公司推行的是何种股利政策？公司管理当局是出于何种考虑推行这种股利政策？这种股利政策会对公司今后的发展产生怎样的影响？ §1 利润分配概述 广义的利润分配：对企业的收入和利润进行分配的过程。 狭义的利润分配：对企业净利润的分配。 一、利润的概念及构成 利润：企业在一定会计期间经营活动所引起的经济资源的净流入，包括营业利润、利润总额和净利润。 1、营业利润 营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动+投资收益 2、利润总额 利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出 3、净利润 净利润=利润总额-所得税 §1 利润分配概述 二、利润分配的基本原则 1、依法分配原则 2、资本保全原则 3、兼顾各方面利益原则 4、分配与积累并重原则 5、投资与收益对等原则 §1 利润分配概述 三、确定利润分配政策时应考虑的因素 （一）法律因素 1、资本保本约束 2、资本积累约束 3、偿债能力约束 4、超额累积利润约束 §1 利润分配概述 （二）公司因素 1、现金流量 2、投资需求 3、筹资能力 4、资产的流动性 5、赢利的稳定性 6、筹资成本 7、股利政策惯性 8、其他因素 §1 利润分配概述 （三）股东因素 1、稳定的收入 2、控制权 3、税赋 4、投资机会 （四）债务契约与通货膨胀 1、债务契约 2、通货膨胀 §1 利润分配概述 四、股利理论 （一）股利重要论 认为股利对于投资者非常重要，投资者一般期望公司多分配股利。 1、“在手之鸟”理论 2、股利分配的信号传递理论 3、股利分配的代理理论 （二）股利无关论 认为在一定假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生影响。 建立在“完美且完全的资本市场”这一严格假设前提基础上。 （1）完善的竞争假设 （2）信息完备假设 （3）交易成本为零假设 （4）理性投资者假设 §1 利润分配概述 （三）股利分配的税收效应理论 股利支付水平高的股票要比支付水平低的股票有更高的税前效益。因此在存在差别税赋的前提下，公司选择不同的股利支付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响，而且也会使公司（及个人）的税收负担出现差异。 §2 股利政策 一、股利政策的意义 股利政策：企业将实现的利润向股东进行分配的政策，在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针政策。 意义： 1、分配政策在一定程度上决定企业的对外再筹集能力。 2、分配政策在一定程度上决定企业市场价值的大小。 §2 股利政策 二、股利政策的类型 1、剩余股利政策【一般适用于公司初创阶段】 企业生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求， 如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。 基本步骤： （1）根据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算 （2）根据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计公司资金需求中所需要的权益资本数额 （3）尽可能用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额 （4）留存收益在满足公司公司