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( 土地使用权抵押担保有效提升了本期债券安全性。公司以 2015 年 7 月 2 日为评估
基准日,对应评估价值为 242,582.58 万元国有土地使用权为本期债券提供抵押担
保,为本期债券拟发行最高额度本金及一年期利息(以年利率 7%计算)的 1.51
倍,有效的提升了本期债券的安全性。
关注:
( 地方财政受土地出让收入变动影响较大。受土地市场波动影响,姜堰区国有土地使
用权收入由 2012 年的 15.57 亿元下降至 2014 年的 9.01 亿元,呈持续下滑趋势,未
来易受国家政策及土地市场波动影响。
( 公司整体资产流动性不佳。2015 年 9 月末公司资产中其他应收款和存货合计占比
89.40%,其他应收款回收时间不确定,存货中土地资产变现速度和价格受市场影响
较大,公司整体资产流动性不佳。
( 较高的期间费用对利润侵蚀严重,利润对财政补贴依赖较大。公司财务费用大幅增
加,2014 年期间费用率相比 2012 年增长 9.09 个百分点,当年营业利润为-4,079.70
万元,公司盈利对财政补贴依赖加大。
( 在建项目存在资金压力。截至 2015 年 9 月末,公司在建项目投资额约为 40.04 亿
元,已投入资金 18.90 亿元。除本期债券募投项目外,资金缺口 9.08 亿元,公司在
建项目存在一定资金压力。
( 有息债务规模增加,偿债压力加大。截至 2015 年 9 月末公司有息债务 19.60 亿元,
较 2012 年末增长 15.79 亿元,公司偿债压力加大。
( 对外担保金额较大,公司存在一定或有风险。截至 2014 年末公司共计为正太集团
等公司提供实际担保金额 11.05 亿元,为关联方泰州市姜堰自来水公司提供担保
5.10 亿元,对外担保金额共计 16.15 亿元,占同期末所有者权益的 24.97%。公司对
外担保金额较大,存在一定或有负债风险。
主要财务指标:
项目
2015 年 9 月
1,392,339.15
650,855.71
196,000.00
53.25%
2014 年
2013 年
1,232,286.83
631,817.84
135,800.00
48.73%
2012 年
737,683.05
465,743.66
38,143.00
36.86%
总资产(万元)
1,277,882.40
646,716.30
171,910.00
49.39%
所有者权益合计(万元)
有息债务(万元)
资产负债率
2
流动比率
2.44
37,667.94
14,000.00
4,086.91
16.67%
-
2.46
80,447.23
20,212.00
14,898.46
16.67%
2.50
80,768.15
18,983.04
18,234.93
16.67%
1.35
71,339.07
12,601.00
15,320.31
16.67%
主营业务收入(万元)
政府补助(万元)
利润总额(万元)
主营业务毛利率
总资产回报率
3.23%
3.87%
3.85%
EBITDA(万元)
EBITDA 利息保障倍数
经营活动现金流净额(万元)
16,472.12
1.33
40,641.31
1.59
38,216.65
1.92
24,993.69
2.59
-98,958.42
-7,267.86
-178,666.64
33,936.40
资料来源:公司 2012-2014 年审计报告及 2015 年 9 月财务报表,鹏元整理
3
一、发行主体概况
公司成立于 2003 年 3 月 26 日,原名“姜堰市城市建设投资发展有限公司”,由泰州市
姜堰国有资产投资集团有限公司(原名“姜堰市国有资产投资有限公司”,以下简称“姜堰
国投”)和泰州市姜堰自来水公司(原名“姜堰市自来水公司”,以下简称“自来水公司”)
出资组建,初始注册资本和实收资本为 11,232.07 万元,姜堰国投和自来水公司各自持股比
例为 95.18%和 4.32%。2005 年 8 月,姜堰市园林管理处以土地使用权作价 62,396.29 万元
增资,公司注册资本和实收资本变更为 73,628.36 万元。2006 年 6 月,姜堰市人民政府将
姜堰市园林管理处持有的公司股权无偿划转给姜堰国投,姜堰国投持股比例增至 99.26%。
公司最终控制方为姜堰市人民政府。根据 2012 年 12 月 26 日江苏省政府《关于调整泰州市
部分行政区划的通知》(苏政发[2012]181 号),经国务院批准,撤销县级姜堰市,设立泰州
1
市姜堰区 。因行政区划调整,2013 年 6 月公司变更为现名。截至 2015 年 9 月 30 日,公司
注册资本和实收资本为 73,628.36 万元,
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