2016年泰州市姜堰城市建设投资发展有限公司公司债券债券信用评级报告及跟踪评级安排.doc

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( 土地使用权抵押担保有效提升了本期债券安全性。公司以 2015 年 7 月 2 日为评估 基准日,对应评估价值为 242,582.58 万元国有土地使用权为本期债券提供抵押担 保,为本期债券拟发行最高额度本金及一年期利息(以年利率 7%计算)的 1.51 倍,有效的提升了本期债券的安全性。 关注: ( 地方财政受土地出让收入变动影响较大。受土地市场波动影响,姜堰区国有土地使 用权收入由 2012 年的 15.57 亿元下降至 2014 年的 9.01 亿元,呈持续下滑趋势,未 来易受国家政策及土地市场波动影响。 ( 公司整体资产流动性不佳。2015 年 9 月末公司资产中其他应收款和存货合计占比 89.40%,其他应收款回收时间不确定,存货中土地资产变现速度和价格受市场影响 较大,公司整体资产流动性不佳。 ( 较高的期间费用对利润侵蚀严重,利润对财政补贴依赖较大。公司财务费用大幅增 加,2014 年期间费用率相比 2012 年增长 9.09 个百分点,当年营业利润为-4,079.70 万元,公司盈利对财政补贴依赖加大。 ( 在建项目存在资金压力。截至 2015 年 9 月末,公司在建项目投资额约为 40.04 亿 元,已投入资金 18.90 亿元。除本期债券募投项目外,资金缺口 9.08 亿元,公司在 建项目存在一定资金压力。 ( 有息债务规模增加,偿债压力加大。截至 2015 年 9 月末公司有息债务 19.60 亿元, 较 2012 年末增长 15.79 亿元,公司偿债压力加大。 ( 对外担保金额较大,公司存在一定或有风险。截至 2014 年末公司共计为正太集团 等公司提供实际担保金额 11.05 亿元,为关联方泰州市姜堰自来水公司提供担保 5.10 亿元,对外担保金额共计 16.15 亿元,占同期末所有者权益的 24.97%。公司对 外担保金额较大,存在一定或有负债风险。 主要财务指标: 项目 2015 年 9 月 1,392,339.15 650,855.71 196,000.00 53.25% 2014 年 2013 年 1,232,286.83 631,817.84 135,800.00 48.73% 2012 年 737,683.05 465,743.66 38,143.00 36.86% 总资产(万元) 1,277,882.40 646,716.30 171,910.00 49.39% 所有者权益合计(万元) 有息债务(万元) 资产负债率 2 流动比率 2.44 37,667.94 14,000.00 4,086.91 16.67% - 2.46 80,447.23 20,212.00 14,898.46 16.67% 2.50 80,768.15 18,983.04 18,234.93 16.67% 1.35 71,339.07 12,601.00 15,320.31 16.67% 主营业务收入(万元) 政府补助(万元) 利润总额(万元) 主营业务毛利率 总资产回报率 3.23% 3.87% 3.85% EBITDA(万元) EBITDA 利息保障倍数 经营活动现金流净额(万元) 16,472.12 1.33 40,641.31 1.59 38,216.65 1.92 24,993.69 2.59 -98,958.42 -7,267.86 -178,666.64 33,936.40 资料来源:公司 2012-2014 年审计报告及 2015 年 9 月财务报表,鹏元整理 3 一、发行主体概况 公司成立于 2003 年 3 月 26 日,原名“姜堰市城市建设投资发展有限公司”,由泰州市 姜堰国有资产投资集团有限公司(原名“姜堰市国有资产投资有限公司”,以下简称“姜堰 国投”)和泰州市姜堰自来水公司(原名“姜堰市自来水公司”,以下简称“自来水公司”) 出资组建,初始注册资本和实收资本为 11,232.07 万元,姜堰国投和自来水公司各自持股比 例为 95.18%和 4.32%。2005 年 8 月,姜堰市园林管理处以土地使用权作价 62,396.29 万元 增资,公司注册资本和实收资本变更为 73,628.36 万元。2006 年 6 月,姜堰市人民政府将 姜堰市园林管理处持有的公司股权无偿划转给姜堰国投,姜堰国投持股比例增至 99.26%。 公司最终控制方为姜堰市人民政府。根据 2012 年 12 月 26 日江苏省政府《关于调整泰州市 部分行政区划的通知》(苏政发[2012]181 号),经国务院批准,撤销县级姜堰市,设立泰州 1 市姜堰区 。因行政区划调整,2013 年 6 月公司变更为现名。截至 2015 年 9 月 30 日,公司 注册资本和实收资本为 73,628.36 万元,

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