陕西有色金属控股集团有限责任公司主体与2016年度第一期中期票据信用评级报告.doc

穆迪投资者服务公司成员 陕西有色金属控股集团有限责任公司2016 年度第一期中期票据信用评级报告 基本观点 发行主体 陕西有色金属控股集团有限责任公司 发行主体信用等级 评级展望 AAA 中诚信国际评定陕西有色金属控股集团有限责任公司 （以下简称“陕西有色”或“公司”）主体信用等级为 AAA， 评级展望为稳定；评定“陕西有色金属控股集团有限责任公 司 2016 年度第一期中期票据”的债项信用等级为 AAA。 中诚信国际肯定了公司钼、钛产业突出的规模和技术水 平、较为完善的产业链、畅通的融资渠道和多种业务经营提 高了公司的抗风险能力等方面的优势。同时，中诚信国际也 关注到公司所处行业具有明显的周期波动性、铅锌等冶炼业 务盈利能力不强以及未来投资规模较大、多晶硅项目处于停 产状态仍存在一定不确定性等因素对公司整体信用状况的 影响。 稳定 中期票据信用等级 注册额度 AAA 36 亿元 本期规模 36 亿元 发行期限 5 年 偿还方式 每年付息，兑付日一次性还本付息 补充营运资金和偿还金融机构借款 发行用途 概况数据 陕西有色 2012 2013 2014 2015.9 总资产（亿元） 所有者权益（亿元） 总负债（亿元） 总债务（亿元） 营业总收入(亿元) EBIT（亿元） EBITDA（亿元） 990.43 1,130.86 1,200.31 1,252.86 374.99 377.13 615.44 753.73 482.23 603.88 396.33 803.99 638.22 390.50 862.36 672.31 862.75 -- 优 势 ? ? 钼产业资源及产业链优势突出。公司钼产业资源储备 充足，具备钼采矿、选矿、焙烧以及钼化工和钼金属 加工上下游一体化的完整产业链，具有较强行业优势。 钛产业规模优势明显，技术研发水平领先。公司钛材 年产量居全国首位，规模优势明显；公司技术优势突 出，产品在国内军用航空航天钛材市场占有率超过 90%，也是国内出口航空钛材的唯一生产企业。 多种业务经营提高抗风险能力。除钼、钛产业外，公 司还拥有铅锌、铝、钒、镍、贵金属等的采冶、加工 业务。此外，公司在建项目也致力于现有业务产业链 的进一步完善，整体抗风险能力较强。 847.82 963.78 1,054.42 26.17 40.86 25.49 49.88 38.45 5.78 31.14 58.29 73.31 6.27 -- 经营活动净现金流（亿元） -5.31 21.04 5.17 -- 营业毛利率(%) 6.54 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) 4.82 2.83 5.18 2.40 5.53 2.67 -- 62.14 56.26 11.80 1.51 66.65 61.56 12.11 1.65 66.98 61.69 10.95 1.78 68.83 63.26 ? 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA 利息倍数(X) -- -- 注：所有财务报表均按新会计准则编制，2015 年三季报未经审计；公司 将“短期融资券”和“超短期融资券”放入“其他流动负债”，中诚信国 际分析时将上述有息债务调整至“短期借款”；未得到 2015 年 1~9 月利 息支出数据。 ? 融资渠道畅通。公司下属子公司金钼股份、宝钛股份 和宝色股份均为国内 A 股上市公司，直接融资渠道畅 通。此外，截至 2015 年 9 月底，公司共获得各银行授 信额度共计人民币 484.20 亿元，其中尚未使用 337.83 亿元，公司的财务弹性较强。 2015 年 12 月 3 日 2 陕西有色金属控股集团有限责任公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告  穆迪投资者服务公司成员 关 注 ? ? ? 受有色金属行业的周期波动影响，公司盈利能力出现弱 化。目前我国经济增长放缓，有色金属价格低迷，行业 的周期波动性给公司盈利能力带来一定负面影响。 2012~2014年及2015年前三季度公司净利润分别为5.69 亿元、1.21 亿元、1.62 亿元和-0.28 亿元，盈利能力下滑。 冶炼业务盈利能力不强，多晶硅等项目具有较大不确定 性。目前公司铅锌、铝等金属业务多集中在冶炼环节， 资源自给率偏低，整体成本控制能力偏弱。此外，公司 多晶硅项目由于市场原因处于停产技改状态，未来复产 时间还有待行业回暖，存在较大不确定性。 未来资本支出规模较大，面临一定债务压力。公司在建 和拟建项目较多，未来几年的资本支出规模将维持在较 高水平，同时资产负债率逐年上升，短期债务增加较快， 面临一定债务压力。2012~2014 年底及 2015 年 9 月底， 公司资产负债率分别为 62.14%、66.65%、6