物产中拓股份有限公司主体与2015年度第一期短期融资券2016年度跟踪评级报告.doc

穆迪投资者服务公司成员 物产中拓股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券跟踪评级报告 基本观点 发行主体 物产中拓股份有限公司 本次主体信用等级 上次主体信用等级 AA AA 评级展望 稳定 评级展望 稳定 中诚信国际维持物产中拓股份有限公司（以下简称“物产 中拓”或“公司”）主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维 持“15 物产中拓 CP001”的债项信用等级为 A-1。 存续债券列表 2015 年以来，公司钢材销量持续增长，供应链模式创新推 动毛利率持续上升；控股股东的变更使得公司钢贸业务经营区 域限制得以解除，经营区域得到扩展；此外，公司保持着较为 畅通的直接融资渠道。同时，中诚信国际关注钢贸行业风险持 续以及公司短期债务偏高、面临一定流动性压力等因素对公司 稳定运营和整体信用状况的影响。 发行额 上次债项 本次债项 信用等级 信用等级 票据简称 期限 (亿元) 2015.9.10~ 2016.9.10 15 物产中拓 CP001 2 A-1 A-1 概况数据 物产中拓 2012 2013 43.63 14.23 29.41 23.15 2014 2015.9 优 势 38.78 54.64 14.38 40.26 23.93 64.41 17.40 47.01 31.87 总资产（亿元） ( 钢材销量持续增长。近年来，公司凭借在湖南省内的竞争优 势和良好的上下游资源，保持较大的商品贸易规模。2014 年 公司钢材销量 642.48 万吨，同比增长 15.88%。2015 年 1~9 月，公司钢材销量 468.79 万吨，同比增长 14.95%。 13.87 24.91 17.67 所有者权益(含少数股东权益（) 亿元） 总负债（亿元） 总债务（亿元） 248.14 237.38 220.91 143.05 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） ( 供应链模式创新推动毛利率上升。公司“连锁经营、物流配 送、电子商务”三位一体的供应链集成服务模式不断推进， 线上现货交易量稳步攀升。供应链模式的创新推动公司毛利 率逐年上升，2014 年公司毛利率达 2.67%，2015 年 1~9 月， 公司毛利率进一步升至 3.13%。 0.90 1.22 1.69 1.98 2.03 2.46 -- -- EBITDA（亿元） 4.22 1.96 -4.17 2.67 -2.33 3.13 -- 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) 1.45 2.11 0.49 0.83 1.11 ( 业务经营区域得到扩展。2015 年以来，由于控股股东变更， 公司不再受同业竞争条款约束，公司业务范围得以在原有的 湖南、湖北、广西、云南、贵州、四川、甘肃、重庆等八省 市的基础上向其他区域扩张；汽车 4S 店目前已覆盖湖南省内 的长沙及各主要地级市，并在进一步扩展新店面。 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 2.19 4.09 4.14 -- 64.24 56.03 14.50 2.08 67.40 61.94 11.72 3.89 73.69 62.46 9.74 72.98 64.68 -- 资产负债率(%) 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA 利息倍数(X) ( 继续保持畅通的融资渠道。公司拥有较好的银企关系，截至 2015 年 9 月底，公司获得国内多家银行授信额度 66.37 亿元， 未使用授信额度为 36.98 亿元。同时公司为 A 股上市公司， 资本市场融资渠道通畅。2015 年 8 月，公司成功非公开发行 8,163 万股股票，募集资金 4.50 亿元。 2.44 -- 注：公司各期财务报表均依照新会计准则编制；2015 年 1~9 月财务报表未经审 计；因缺乏相关数据，无法计算 2015 年 1~9 月利息支出相关指标；“其他流动 负债”科目中的短期融资券已调入“交易性金融负债”科目。 关 注 ( 钢贸行业风险持续。近年来钢铁行业景气度依然低迷，整体 价格均有下跌。中诚信国际将对公司钢贸业务经营情况保持 密切关注。 ( 短期债务比重偏高，面临一定流动性压力。公司债务以短期 债务为主；2015 年 9 月末，短期债务为 28.92 亿元，占总债 务的比重为 90.74%，公司面临一定的流动性压力。 2016 年 3 月 7 日 2 物产中拓股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券跟踪评级报告  穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独