重庆市双福建设开发有限公司主体与2016年度第一期中期票据信用评级报告.doc

穆迪投资者服务公司成员 重庆市双福建设开发有限公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体 重庆市双福建设开发有限公司 基本观点 主体信用等级 评级展望 AA 稳定 中诚信国际评定重庆市双福建设开发有限公司（以下简 债券信用等级 注册额度 AA 称“双福建设”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望 为稳定；评定“重庆市双福建设开发有限公司 2016 年度第一 期中期票据”的信用等级为 AA。 10 亿元 发行规模 5 亿元 发行期限 5 年 偿还方式 每年付息一次，于兑付日一次性兑付本 金。年度付息款项自付息日起不另计利 息，本金自兑付日期起不另计利息。 全部用于置换银行借款 中诚信国际肯定了江津区及双福新区的经济实力和发 展潜力、地方政府对公司强有力的支持、公司收入规模增长 等对公司发展的积极作用；同时，中诚信国际也关注到公司 面临一定的政策风险、未来资本支出规模较大以及债务规模 不断增长且存在集中偿还压力等对公司整体信用状况的影 响。 发行用途 概况数据 双福建设 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 所有者权益(含少数股东权 益)（亿元） 61.13 97.81 106.33 105.26 优 势 43.71 67.53 67.20 67.65 ? 区域经济快速发展。江津区是重庆市重点规划建设的 六大区域性中心城市之一，在重庆市经济发展中具有 较高的地位。双福新区是江津区快速发展寻求突破的 支点，其区位优势突出，工业基础较好，近年来区域 经济和财政实力快速增强，为公司业务提供良好的发 展空间。 总负债（亿元） 总债务（亿元） 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） 17.43 14.05 6.90 30.28 25.40 11.33 4.10 39.12 29.09 14.81 2.36 37.60 29.24 5.09 1.66 - EBITDA（亿元） 2.09 4.37 2.64 - 经营活动净现金流（亿元） -5.82 -12.99 -1.29 10.48 17.83 2.31 -2.83 ? ? 地方政府强有力的支持。为支持双福新区和公司持续 发展的步伐，双福新区管委在政策、资金和资产注入 等方面给予公司有利的支持。2012~2014 年，公司分 别收到补贴收入 1.74 亿元、3.50 亿元和 1.50 亿元。 公司收入规模稳定增长。公司作为双福新区开发建设 主体，承担着区内基础设施建设和国有土地整治开发 业务，双福新区管委会每年按照完工项目加成一定比 例与公司进行结算。2012~2014 年，公司分别实现营 业总收入 6.90 亿元、11.33 亿元和 14.81 亿元，收入规 模稳步增长。 营业毛利率(%) 9.63 30.31 2.98 10.16 38.57 5.16 9.44 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) - - 35.73 30.18 - 28.51 24.33 6.72 30.96 27.34 5.81 36.79 30.21 11.02 1.60 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA 利息倍数(X) 2.94 3.22 - 注：1、在计算总债务时，中诚信国际分别将 2012~2014 年以及 2015 年 3 月 末公司借入的融资租赁款等有息债务由长期应付款和其他应付款调至长期债 务或短期债务计算；2、公司各期财务报告均执行新会计准则；3、利息支出 不包括由江津区财政局和双福新区管委会承担的利息，这些利息支出计入其 关 注 他应收款。 ? ? ? 公司面临一定政策风险。近年来，国家发改委、银监 会、人民银行、审计署等监管机构陆续出台了一系列 政策防范地方融资平台风险，加之房地产市场调控增 大了土地市场的不确定性，公司面临一定的政策风险。 未来资本支出压力较大。公司是双福新区唯一一家基 础设施建设主体，承担的园区开发和基建项目较多， 截至 2015 年 3 月末，公司在建和拟建项目总投资 45.63 亿元，尚需投资 31.52 亿元，未来资本支出压力较大。 债务规模不断增长，存在集中偿还压力。随着公司业 务规模的拓展，公司债务水平相应提升。截至 2014 年 末，长期债务余额增至 24.98 亿元，其中 2016 年为公 司集中偿付年，有 11.12 亿元的长期债务需要偿还，公 司面临一定集中偿还压力。 2015 年 6 月 17 日 2 重庆市双福建设开发有限公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告  穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公