货币金融学M05金融危机与次贷风波课品.pptVIP

本章主要内容 导致金融危机的因素 以往美国金融危机的发展过程 次贷危机 新兴市场经济体金融危机的发展过程 Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 9-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 第九章 金融危机与次贷风波 一、导致金融危机的因素 资产市场对资产负债表的影响 股市下跌 企业的净值减少，导致道德风险问题更加严重 物价水平的意外下跌 增加负债的实际价值，减少企业的净值 本币意外贬值 以外币标价的债务负担加重，企业的净值减少 资产减值：资产价格下跌 导致金融危机的因素 金融机构的资产负债表恶化 贷款减少 银行业危机 银行业恐慌：传染效应 生产的信息数量减少，金融脱媒 不确定性的增加 贷款减少，导致投资和总体经济活动大幅萎缩 导致金融危机的因素 利率上升 逆向选择问题增加 影响企业的现金流，导致外部融资需求增加，因此加剧逆向选择和道德风险 政府财政失衡 制造政府债务违约的恐慌 投资者将资金抽离该国 二、以往美国金融危机的发展过程 阶段一：金融危机的爆发 金融自由化/金融创新的不当管理：去杠杆化 资产价格泡沫的积聚和崩溃：非理性繁荣 利率上升 不确定性增加 阶段二：银行业危机 阶段三：债务萎缩 图 1 美国金融危机中事件发展的顺序 三、次贷危机：2007—2008年 抵押市场上出现的金融创新： 次级抵押贷款和可选优质抵押贷款 抵押支持证券 担保债务权益 (CDOs) 房地产价格泡沫的形成 大量资金涌入美国 次级抵押贷款市场的发展推动住房需求和房地产价格上涨 次贷危机：2007—2008年（续） 代理问题的出现 发起—分销模式存在委托（投资者）—代理（抵押经纪人）问题 借款人没有动力披露关于他们还款能力的信息 商业银行与投资银行（还有信用评级机构）没有动力评估证券的质量 信息问题浮出水面 房地产市场泡沫崩溃 次贷危机：2007—2008年（续） 危机向全球蔓延 金融市场全球化的标志 TED利差（3个月期国库券利率与3个月期欧洲美元利率的利差）从40个基点上升到了2007年8月近240个基点的峰值 图 2 国库券利率与欧洲美元利率的利差（TED利差） 资料来源: /releases/h15/data.htm 次贷危机：2007—2008年（续） 银行的资产负债表恶化 减值 卖出资产和限制贷款 知名公司破产 贝尔斯登（2008年3月） 房地美和房利美（2008年7月） 雷曼兄弟、美林公司、美国国际集团、储备初级基金（共同基金）和华盛顿互助银行（2008年9月） 次贷危机：2007—2008年（续） 针对一揽子救助方案的争论 2008年9月29日，众议院否决了7000亿美元的一揽子救助方案 于10月3日获得通过 复苏就在眼前吗？ 2009年2月13日，国会通过7870亿美元的经济刺激计划 四、新兴市场经济体金融危机的发展过程 阶段一：金融危机的爆发 路径一：金融自由化/全球化的不当管理： 监管乏力和缺乏专门技术导致贷款繁荣 本国银行向海外借款 汇率稳定造成低风险的感觉 由于证券市场不发达，银行在新兴市场经济体的金融体系中发挥更重要的作用 图 3 新兴市场金融危机的事件发展顺序 新兴市场经济体金融危机的发展过程 路径二：严重的财政失衡 政府需要资金，强迫银行购买政府债务 政府债务贬值时，银行出现亏损，净值下降 其他因素： 利率上升（海外事件导致） 资产价格下降 政治体系不稳定增加不确定性 新兴市场经济体金融危机的发展过程 阶段二：货币危机 银行资产负债表的恶化引发货币危机： 为了维护汇率稳定，必须提高利率以吸引资本流入 给银行带来沉重负担 严重的财政失衡如何引发货币危机： 国内外投资者卖出该国货币 新兴市场经济体金融危机的发展过程 阶段三：全面的金融危机 以本币表示的债务负担增加（净值减少） 预期和实际通货膨胀率上升减少企业现金流量 银行破产可能性增大： 居民偿还债务的能力下降（资产价值下跌） 以外币计价的债务增加（债务价值增加） 墨西哥金融危机：1994—1995年 20世纪90年代的金融自由化： 监管乏力和专业技术缺乏下的贷款繁荣 银行累积损失，净值下降 外国利率上升 不确定性增加（政治不稳定） 1994年12月20日本币贬值 实际和预期通货膨胀率上升 东亚金融危机：1997-1998年 20世纪90年代的金融自由化： 监管乏力和专业技术缺乏下的贷款繁荣 银行累积损失，净值下降 不确定性增加（股票市场下跌，知名公司破产） 1997年前本币贬值 实际和预期通货膨胀率上升 阿根廷金融危机：2001-2002年 由于财政失衡，政府强迫银行大量吸收政府债务 外国