股票的基本分析.pptVIP

第8章 股票的基本分析 本章大綱 8.1 基本分析的觀念與架構 8.2 總體經濟分析 8.3 產業分析 8.4 公司分析 基本分析的觀念與架構 影響股價變動的因素 基本分析的架構 由上而下法(Top-Down Approach ) 先針對全球總體經濟進行分析，評估比較各國的經濟狀況後，選擇某一國家及其最具潛力的產業，最後再將研究範圍逐漸縮小至該產業中的潛力個股(見圖8-2) 由下而上法(Bottom-Up Approach) 以單一個股為出發點，首先鎖定一家獲利能力、經營管理不錯的公司，並與同業進行比較，評量其在產業中的地位及競爭優勢，同時研判該公司股價與大盤股價指數的相對位置，最後分析該公司產品未來的成長潛力以及股價的合理性，以決定是否投資該公司的股票。 圖8-2 由上而下法的分析架構 總體經濟分析 經濟成長率 景氣對策信號 景氣動向指標 利率 物價 匯率 貨幣供給額 經濟成長率與景氣對策信號 經濟成長率通常由國內生產毛額(GDP)的年增率來表示 景氣對策信號 由九個經濟指標所構成（見表8-1），其表示方法為九項指標加總後的「綜合判斷分數」，最高45分、最低9分。並在這些分數中，取四個數值作為檢查點，分別為38分、32分、23分及17分，來區分五種各代表當時景氣狀況的燈號 (見表8-2 ) 表8-1 景氣對策信號的九項指標 表8-2 景氣對策信號的判斷標準 表8-3 台灣景氣循環與股價指數關係表 景氣動向指標 領先指標與同時指標 圖8-3 領先指標與同時指標的走勢圖(1986年1月~2006年2月) 利率 當利率處於高檔時，將不利股市的漲勢；當利率處於低檔時，則有利股市的漲勢。 中央銀行的貨幣政策則是影響市場利率變化的最關鍵因素。因此在利率預測上，必須多觀察中央銀行的一舉一動。 物價 通貨膨脹 物價不斷持續上漲 物價上漲率與失業率之和常被稱為「痛苦指數」 中央銀行可能採取緊縮的貨幣政策來抑制通貨膨脹 通貨緊縮 物價也會出現連續下滑的現象 可能造成消費與生產停滯的惡性循環 中央銀行難以採取調降利率等寬鬆貨幣政策來刺激消費與投資，以解決通貨緊縮的現象 ，如日本 一般用來衡量物價水準的指標有躉售物價指數(WPI)與消費者物價指數(CPI)。 圖8-4 消費者物價指數年增率、重貼現率與股價指數的走勢圖 匯率 當新台幣升值時，將有利於進口廠商，不利於出口廠商；反之，當新台幣貶值時，則有利於出口廠商，不利於進口廠商。 匯率波動對股市的影響也可從國際資金的流動來探討。 圖8-5 美元兌新台幣匯率與股價指數的走勢圖 貨幣供給額 貨幣供給額的高低往往代表股市的資金動能，中央銀行每月25日會公佈的貨幣供給額有M1a、M1b及M2，其中又以M1b與股市的關係最為密切 M1a＝流通在外通貨＋支票存款＋活期存款 M1b＝M1a＋活期儲蓄存款 M2 ＝M1b＋準貨幣之合計數。其中準貨幣(quasi-money)包括企業及個人在貨幣機構之定期性存款、郵匯局自行吸收之郵政儲金總數(含劃撥儲金、存簿儲金)、外匯存款、企業及個人持有貨幣機構之附買回交易、外國人持有之新台幣存款。 圖8-6 M1b、M2及股價指數的走勢圖 產業分析 產業生命週期 產業景氣循環 產業競爭能力 政府的政策與法令 產業結構的改變 產業生命週期 草創時期 草創時期的產業可提供投資人很高的報酬 ，也很有可能會因經營不善而倒閉，因此風險也相對較高 擴張時期 公司已順利度過競爭激烈的草創時期，成長率也相當高，投資人可有不錯的獲利空間。 成熟時期 由於新的投資機會已經不多，穩定的盈餘收入都將分配給投資人 ，不適合喜愛資本利得的投資人。 衰退時期 應該避免 產業景氣循環 各產業所處的景氣位置並不一定相同 可根據不同產業對於總體經濟景氣變化的敏感度，將產業進一步區分為： 成長型：處於市場需求大於供給的階段，其獲利優於整體經濟的表現，當然也勝過其他產業。 防禦型：較不受經濟景氣好壞影響 ，獲利相當穩定 循環型：當景氣好的時候，該產業的營運表現將相當突出，但是當景氣衰退時，營運表現也將隨之掉落谷底。 利率敏感性產業 圖8-7 波特的五力分析 政府的政策與法令 當政府欲扶持某一產業時，往往會透過稅負或其他優惠方式，誘使公司進入特定產業發展。如近幾年來，政府大力推動兩兆雙星計畫 政府的法令也會主導或影響特定產業的發展，如金融控股公司法 、最低稅負制 產業的結構性改變 產業的盛衰起敝，與產業結構的變化息息相關 進入1990年代，經濟環境已從傳統的工業社會轉變為資訊社會科技產業嶄露頭角，帶動了台灣另一階段的經濟成長。 知識經濟時代的來臨也造就了許多新興產業的蓬勃發展，例如網路產