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第三章 投资管理 教学目的及要求： 了解和掌握： 投资决策的意义 现金流量的表述方式 投资决策的基本方法 第一节 投资决策 投资决策一般是指从两个以上的项目投资方案中，通过分析和评价，从中选择一个合理方案的过程。 投资：企业进行的生产性资本投资，或者简称资本投资。 一、资本投资的概念 广义的投资，是指为了将来获得更多现金流入而现在付出现金的行为。这里讨论的只是投资的一种类型，即企业进行的生产性资本投资。 企业的生产性资本投资与其他类型的投资相比，主要有两个特点： 1．投资的主体是企业 2．资本投资的对象是生产性资本资产 生产性资产是指企业生产经营活动所需要的资产，例如机器设备、存货等。 生产性资产的分类 1.资本资产 资本资产是指企业的长期资产。资本资产的投资对企业的影响涉及时间长，又称为长期投资。 2.营运资产 营运资产是指企业的流动资产。流动资产投资对企业的影响涉及时间短，又称为短期投资， 二、资本投资评价的基本原理 投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。 资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。 三、投资项目评价的基本方法 （一）净现值法(Net Present Value） 含义：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 计算： Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 决策原则：当净现值大于0，投资项目可行。 【例3—1】设折现率为10％，有三项投资方案。有关数据见下表：用净现值法进行决策。 净现值法决策原则 1.在只有一个被选方案决策时，NPV0，可行；NPV0,不可行。 2.在投资额相同的多个备选互斥方案决策时，在NPV0的前提下，选择NPV最大的方案。 互斥方案的含义： 互斥方案是指作为决策对象的各个方案之间是相互对立、相互排斥的，选定了某个方案也就意味着排除了接收其他方案的机会，各个方案之间不存在相容的可能性。也就是说，在多个互斥方案进行选择时，最多只能选取其中的一个。 净现值法的优缺点 优点： 1.反映了货币时间价值，有利于对投资项目进行经济性评价； 2.反映了投资项目的现金净流量。 缺点： 1.折现率不易确定，而它们的合理性对计算净现值有着重要的影响； 2.净现值法虽然能反映未来时期的投资净收益，但却不能说明单位投资的收益； 3.如果比较两个互斥的投资方案，当项目投资额不等时，就不能用净现值法来确定投资方案的优劣。 （二）现值指数法（Profitability Index） 这种方法使用现值指数作为评价方案的指标。所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 计算现值指数的公式为：Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值 例3-1三个方案的现值指数如下： 现值指数（A）=21 669÷20 000=1.08 现值指数（B）=10 557÷9 000=1.17 现值指数（C）=11 440÷12 000=0.95 A、B两项投资机会的现值指数大于1，说明其收益超过成本，即投资报酬率超过预定的折现率。C项投资机会的现值指数小于1，说明其报酬率没有达到预定的折现率。如果现值指数为1，说明折现后现金流入等于现金流出，投资的报酬率与预定的折现率相同。 现值指数法决策规则 1.在只有一个被选方案时，PI1，可行；PI1，不可行。 2.现有两个方案，一个净现值大，但现值指数小；一个净现值小，但现值指数大。？（如果这两个方案是互相排斥的，应选择净现值大的方案）；如果两者是独立的，则应选择现值指数大的方案。 【例3—2】某工程项目有A、B两种被选方案，使用期限均为10年，资本成本率为10%，年现金流量表如下： 【例3—2】某公司投资预算10000万元，项目使用年限均为10年，折现率为10%，上报的各被选项目及有关的现金流量资料如下： （三）内含报酬率法（Internal Rate of Return） 净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体的报酬率是多少。内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。 内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。 NPV＞0，方案的投资报酬率＞预定的贴现率 NPV＜0，方案的投资报酬率＜预定的贴现率 NPV＝0，方案的投资报酬率＝预定的贴现率 内含报酬率计算 1.当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 如例5-1的C方案： 4600×（P/A，i，3）=12000 （P/