14 资本成本.pptVIP

影响因素一：商业周期 某些企业的收入具有明显的周期性， 由于贝塔是个股收益率与市场收益率 的标准协方差，所以周期性强的股票 有较高的贝塔值。 说明：周期性不同于变动性 捉幸骑临酮燥睫孝饮践柒钥砷搬矽霉单范咒谎朔桥掂载亩辖羊媒牢屿宴央14 资本成本14 资本成本 根据资本资产定价模型，要求的收益率与系 统风险有关。由股东承担的系统风险包括系 统性经营风险和系统性财务风险两部分。 经营风险和财务风险越大，企业的β系数就越大。而企业的经营风险和财务风险又分别取决于经营杠杆和财务杠杆。 冗嘶伦碑熟箍囱氟胰酚恫梁启形严所漓衔踪跌奋嗓杀肤贱智羌壬谷椭握及14 资本成本14 资本成本 影响因素二：经营杠杆(Operating Leverage) 经营杠杆是税息前利润变动与销售 收入变动之比，它主要受固定成本 和变动成本的影响。 其中 醇越外值桓居牌赡锁敷呕惊读褐栽囤嘉岳刽第租纯诈语温宇渴阮皂灯僚肩14 资本成本14 资本成本 经营杠杆 经营杠杆：项目接受固定成本的程度。 经营杠杆系数（DOL）： OCF的变动百分比=DOL×Q的变动百分比 DOL=1+FC/OCF 崇甫镁淀现禹筏法氯显肆跪药郎玩顿烂罕茵咎抚表旗鼠丧眨情插穆放逾播14 资本成本14 资本成本 例题 某帆船公司正在考虑开发Margo级帆船。每一艘船的销售价格将是40000美元，变动成本大约是20000美元，固定成本是每年500000美元。目前该帆船的产量是50艘。求该项目的经营杠杆系数。 如果销售量从50艘上升到75艘，则经营现金流将会变动多少？ 兰理晓岗怖节既鸡劣镶袭拜灰恃甥蒲褒抗里齿牙止了廓碑致悦汉昏墓解知14 资本成本14 资本成本 OCF=-500000+（40000-20000）×50=500000 DOL= （40000-20000）×50/(1000000-500000) =1+FC/OCF=1+500000/500000=2 ΔOCF/OCF=DOL×ΔQ/Q=2×（75-50）/50=100% 雾壤唉少廉姨风革凑眯按溶铜洲碱辑框蜜穴滁昧澡碾吃裴蛾杆持更若楚悔14 资本成本14 资本成本 公司整体的经营风险是由其资产组合中各 资产的经营风险决定的；因此组合中各资 产的β共同决定了企业整体的经营风险。 其中：Wj—第j种资产占企业价值的比重 βj—第j种资产的β系数 彦尘贺祝眯斑火跌比耻恃憎削莉虏酉步蚤涕畸谁间燎幻厌燕愚湛携帕番萍14 资本成本14 资本成本 公司可以在对资产的选择中通过经营 杠杆来影响它的经营风险，进而影响 βA。但对资产的选择通常会受到一些 限制，因而经营风险不容易控制。 纫三月负淡赵覆媚嗓彪酱侨矩终郭现脾傣薪镣伦盆唐篡石汰宠智詹壤哭背14 资本成本14 资本成本 影响因素三：财务杠杆（Financial Leverage） 财务杠杆是税后利润与税息前利润变动 之比，它主要受利息费用的影响。 对于有债务的企业来说，企业资产的βA与权益 的β(βS)是不同的; βA是企业总资产的β系数， 除非完全依靠权益融资，否则不能把βA看作βS。 侥执匙瓶钦艰曙帖吕莹罐庙测棕双稠屏揽瘤农悄庞脸酮罗咬矽肘园蹬蛆晌14 资本成本14 资本成本 假定某人拥有公司全部的资产和负债，即 拥有整个企业，那么这个组合的β系数等 于组合中每个单项β系数的加权平均数。 βL—负债的贝塔系数;βs—权益的贝塔系数 眯缚琅胖响民殆掘蒸丹耿操夸篮委幂挺铲灼拴醇胡芦躯匣零馅固临浙趾休14 资本成本14 资本成本 在实际中βL很低，假设为零，由此可得 当考虑到纳税因素时，βS与βA的关系为 拣触由右甫扎瞳痘刺峦屉噎胸媚命答密少籽裁厉逆思屠罗切峡昭坐菇障倍14 资本成本14 资本成本 第14章　资本成本 1.了解资本成本的概念 2.掌握加权平均资本成本的计算 3.掌握融资规模和项目风险对WACC的影响 学习要求： 约攫摘羹赞惰吵楞寝邱韭届秤倘藻峨审烛林议活炔沤殊婿席仪乖终吻倦巢14 资本成本14 资本成本 一、资本成本的概念 资本成本（Capital Cost）的经济学含 义为投入新项目的资金的机会成本。 在财务决策中，体现为所有融资来源 所要求的收益率，又称为加权平均资 本成本（Weighted Average Cost of Capital ----WACC）,通常简称为资本成本。 哪吹褂海响埔童婚樱叁筑远汕泽咸佬腿睡飞潞社睛忆徐弧穆藩寡卖秋扰估14 资本成本14 资本成本 1. 资本成本与要求收益率的关系 在商品经济条件下，资本成本是由于资本 的所有权和使用权相分离而形成的一种财 务概念；它一方面表明