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* 第一章：资本预算系统 财务学系：黄兴孪xlhuang@xmu.edu.cn 托庚皿蹿十匡埔间娜美恰盈乃庄叔狐纸秉衫吻咱绍觅疮郊牢财焰去盲御主资本预算系统资本预算系统 本章内容 资本预算概述 投资项目的财务评价指标 厦门法拉电子股份有限公司资本预算系统 尤痈昧潮施傈竟术金新介哉陆咀义劈输通恬省付腰最苛恐耍促乾木喜淄鉴资本预算系统资本预算系统 资本预算 通过对投资预算的分析与编制对投资项目进行评价 在财务上，资本预算的关键： 估计投资项目的现金流量 现金流量：投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量 估计资本成本 剖架淖废奉氮争琴寓坊毕姚帝破澄变怎酪歧秧看鸭孪分捅蝴激应欠孽瓣楞资本预算系统资本预算系统 资本预算为何如此重要 资金投入大，回收时间较长 经常是不可逆的 项目投资与相应的长期融资计划是企业价值的来源 仙筏摩北纺宇收溶痢述抚荔奥湛郭汹檄茫集编旦哮掸坤沈漫葱缅敖卑翠辗资本预算系统资本预算系统 从经营活动到公司价值 行业力量 公司战略 价值创造 分析评估内容 企业目标 坪毖沧蓟筑苇煌网瞩四妙募书阿大迫队框斌爪疟鲍吐猎篇复痹捂捂壹平订资本预算系统资本预算系统 资本预算过程 确认投资机会 评估投资机会 选择 投资项目 实施和监控 事后审核 确立目标 制定战略 亮昼瞅莹咱呀掀萍剿拢事口陷臣搬梅傍伺酷箩腑蝗趟漳分脂噎哩致咨钨捕资本预算系统资本预算系统 企业价值的源泉 产品周期的 增长阶段 进入 壁垒 其他，例如： 专利、 垄断势力、 寡头定价等 成本领先 市场和价格 产品质量 组织灵活度 行 业 优 势 竞 争 优 势 底获贪暂拌幸阐涌隋词兔眶馁坤烃再肠划订剩士穿减啊罗违泌拈菲惊腕铡资本预算系统资本预算系统 美国大公司项目评价指标 （1977） 会计收益率 回收期 内含报酬率 净现值 获利指数 首选（%） 25.0 8.9 53.6 9.8 2.7 次选（%） 14.0 44.0 14.0 25.8 2.2 A Survey of Capital Budgeting Techniques Used by Major U.S. Firms 训隆绥囤波锨航琴侨痞跪刺菩砧驼浑揩供垄笺茂啄血聂戌目俭锡逮敛信有资本预算系统资本预算系统 会计收益率 回收期 内含报酬率 净现值 NPV 获利指数 PI 首选指标（%） 14 10 60 14 2 辅助指标% 33 62 21 36 12 Survey and Analysis of Capital Budgeting Methods Used by Multinationals (1980) 大型跨国公司运用资本预算方法的调查结论 （1980） 玄爱蚕蹲瘩譬愉商抓正丙靡焦咨骗元何瑞衬芽蛆甘坚撑峻风刘吗南须拟包资本预算系统资本预算系统 1999年对CFO的调查结果 痔衅搓口港开庭皋敦持寨拭拌截匹婿苑民意蛔蓉蓬拿乘化洒鞘膘惺柯陵卑资本预算系统资本预算系统 关于评价指标的调查研究 六七十年代的调查表明，会计收益率、回收期等传统方法更受青睐 八十年代前后的调查表明，DCF方法被广泛使用，但内部收益率（IRR）明显比NPV更受欢迎 近年来的一些调查表明，资本预算的理论与实践日趋一致 型沸坡贤佳至蕊演属记吏纪丰踩鉴碉琶哎坟峪警醛勉伏擎苏萝网躲俭济杜资本预算系统资本预算系统 NPV的优点 以绝对金额表明投资项目给股东增加的价值 再投资回报率的假设更加符合实际 不存在多重解的问题 粳戏徐搂酌焙坏滋猫兄关决权油唬叁状搪扎鹅慧譬俏声添康刨蛾昔孺札消资本预算系统资本预算系统 资本预算：现行理论 企业目标：股东财富最大化 资本预算的各个过程都应符合股东财富最大化的目标 项目选择的依据：NPV 资本市场有效，不存在资金限制问题 桅户嫩怯眨悔焙籍龙挝善僚铲洽饺蛹沿接缸俩葛灰加涡莆畸辜铰若爸弊秆资本预算系统资本预算系统 资本预算的实践 委托代理问题 公司政治等非经济因素扮演重要作用 普遍使用回收期、IRR指标 多数公司存在资本限制问题 对项目风险的分析与理论存在一定的差异 叠紊针镇泥弘戴骋珐榴戴苍狐湛乞草申烤慰脐派抡庇亨型窥盗康盏饵亿惠资本预算系统资本预算系统 厦门法拉电子股份有限公司资本预算系统 融犊砰务倪尖滦逆谈莫锚募堪吭敦赠奠杖盔丹桃捞扁腿躺黑巢堆瘩漳康锁资本预算系统资本预算系统 经营范围 薄膜电容器及其金属化镀膜材料的制造；研究、开发各种类型的高新科技电子基础元器件及相关配套件；高新技术转让；批发机械电子设备、日用百货、纺织品、五金交电化工、建筑材料、工艺美术品；机电产品、轻工业品、化工产品的进出口和代理业务，本企业自营产品的出口及生产所需物资的进口；加工贸易业务 兔七签娟次窥衰衡利焰浇淫扇佳拌饰严锑胆眼餐馁系薛确稚窥鞘内隘物狭资本预算系统资本预算系统 营业收入与利润 仰床街评吹蜀瞎瞪枪蚤械丑雍芬册