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第一讲 基本分析：宏观经济分析 基本分析的主要内容 1.宏观经济分析 2.行业分析 3.公司分析 基本分析框架 基础分析 由上至下(Top-Down)三步分析法，在这种方法中 首先必须考察整体经济对所有公司和证券市场的一般影响 然后分析在这样的经济环境中具有较好发展前景的行业 最后再分析理想行业中的单个公司以及这些公司的权益证券。 证券投资的宏观分析 是基础分析的起点 宏观经济分析学习目标 了解宏观经济分析在基础分析过程其中的作用和地位； 了解宏观经济分析的基本内容和方法，以及一些主要的宏观经济指标； 了解宏观经济周期与股票市场的关系，并学会预测股票市场走势的基本方法； 学会分析一般的宏观经济政策对证券市场的影响； 宏观经济分析框架 宏观经济与股票市场的关系 股票市场有宏观经济晴雨表之称。 宏观经济发展状况是证券市场长期趋势的决定性因素。 宏观经济分析的主要方法 指标分析法 通过对宏观经济指标进行计算、分析、对比以了解宏观经济运行概况，并对经济运行做简单预测。 数理模型分析法 计量经济模型分析 概率预测法：在概率论的基础上发展起来，实质是根据过去预测将来 上述各种方法的主要目的都是预测宏观经济环境变动对证券市场，特别是股票市场整体运行的影响，并据以选择投资策略。 宏观经济指标分析 1、国内生产总值（Gross Domestic Products,简称GDP） 按市场价格计算的一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。 GDP的增长速度一般用来衡量经济增长率，这是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。 经济增长率与股市关联性 经济增长率变动会引起资本规模的相应变动，从而引起股价的变动 GDP的增长速度是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。对于发达国家来说，其经济发展总水平已经达到相当的高度，经济发展速度的提高就比较困难；对经济尚处于较低水平的发展中国家而言，由于发展潜力大，其经济发展速度可能达到高速甚至超高速增长。这时就要警惕由此可能带来的诸如通货膨胀、泡沫经济等问题，以避免造成宏观经济的过热。因此，在宏观经济分析中，国内生产总值指标占有非常重要的地位，具有十分广泛的用途。国内生产总值的持续、稳定增长是政府追求的目标之一。 2.通货膨胀（Inflation） 指的是社会经济生活中，一般物价水平在较长的时期内持续以较高的幅度上涨。 通货膨胀对经济的影响体现在两方面 会产生财富和收入再分配效应 扭曲相对价格，从而降低资源的配置效率 通货膨胀与股市的关系 通货膨胀本身对股价的影响是复杂的 调节通货膨胀的政策对股市会产生直接的影响 通货膨胀对证券市场的影响 （1）温和的稳定的通货膨胀对股价的影响较小。但通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。 （2）如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。 （3）严重的通货膨胀，引起股价和债券价格下跌。 （4）政府往往会使用宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，从而影响股价。 通货紧缩对证券市场的影响 通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降。 3.失业率 是劳动力人口中失业人数所占的比重，但并不包括有劳动能力却不寻找工作的自愿失业情况。 失业率过高会引发一系列社会问题。 我国目前统计的失业率是城镇登记失业率，并不包括农村户口，因而低估了我国的失业状况。 失业率对股市的影响 4.利率 又称利息率，是指在借贷期内资金贷入方向贷出方承担利息额占所贷资金的比率。 利率是资金的价格，从宏观角度看，利率反映了整个资金市场的供需状况： 经济繁荣增长，资金需求增加，利率提高。 基准利率是政府货币政策的目标。 利率水平也是债券价格的主要决定因素。 5.汇率 外汇市场上一国货币与其他国货币相互交换的比率，也可以将其看作是以一国货币表示的另一国货币的价格。 汇率对股市的影响 汇率上升，本国出口会受到成本上升的消极影响，但由于本币升值往往反映了本国经济增长的强劲势头和经济竞争力的上升，会鼓舞投资者的信心，股市上涨的概率较高，尤其是银行股和地产股；同时，本币升值将导致资本流入本国，使本国证券市场需求增加。 本币贬值，出口型企业将受益；但本币贬值将导致资本流出本国，使本国证券市场需求减少；同时，有可能因为进口商品价格提高，带动国内物价水平上涨，引发通货膨胀。 宏观经济趋势分析：经济周期 经济周期： 经济呈现周期波动是客观规律。也称经济景气循环。 经济繁荣，公司利润增加，证券价格相应上升；经济萧条，公司利润减少，证券价格相应下降。 经济周期 经济指标与经济周期