IVD行业讲义.docxVIP

1、行业：IVD；概念性感，医学实验室服务于患者；公司服务于医学实验室，“医学实验室供应链物流”这是稀缺且垄断的企业定位，目前第三方实验室的市场占比1%左右，未来增长空间巨大，这也是润达的市场空间】2、财务：查看原图资产负债率有点偏高，主要是发行人应收账款，资产负债率自12年起迅速增加，主要是过激的销售策略导致，尤其联动模式下投入大量的仪器用以拉动试剂的增长。发行人采取较为激进的销售手段，主要是联动销售模式大量投放机器以拉动试剂增长，负债率和应收账款依然会维持较高水平。这是公司最大的问题所在！3、亮点：查看原图? ? ???A、润达选择了在代理产品的同时发力自家产品，两者都能维持不低于25%增速，目前企业产品线采取两条线路1，代理的产品面向三甲医院高端客户。2，自产产品走二甲以下医院路线。? ? ???B、募集资金7,946.2万元用于自有体外诊断产品扩产项目，本项目在达产后可实现年均销售收入18,117.08万元，达产后税后年均净利润为4,166.88万元。? ? ???C、募集资金34,910.06万元用于综合服务扩容及信息管理平台升级改造项目，该项目将升级现有4个网点（杭州、南京、合肥、武汉），并在全国6个城市新建网点（南昌、北京、成都、西安、广州、沈阳），从而扩大服务网络覆盖面，提升整体服务能力；并将增加重点产品的仪器投放和试剂采购种类和数量，以及购置冷藏车、电子标签、物流智能系统等硬件设备提升原有物流中心的运作效率。该项目在达产后可实现销售收入39,291.50万元，税后净利润4,435.41万元。? ? ???合计B+C两者有0.8亿以上的利润！? ? ???D、润达12-14年企业营收分别为7.7亿、10.3亿、13.5亿；复合增速为30%；利润分别为5879万、6794万、7516万，利润复合增长率10%。但是息税折旧摊销前利润分别为1.05亿、1.33亿、1.79亿。这说明，企业的真实利润其实被掩藏了，随时有可能爆发。4、成长性：? ? ?????12-14年企业营收分别为7.7亿、10.3亿、13.5亿；复合增速为30%；利润分别为5879万、6794万、7516万，利润复合增长率10%。从前三年的收入增加，但利润增加少来看，毛利率小幅下降和激进投放机器是吞噬利润的关键，如果说还是这样扩展市场，利润还是要被进一步吞噬。。。。。。这个要当心！当心戴维思双杀！5、底价估计：净资产在9元不到一点，加上今年的利润大约1亿左右，2015年底净资产在10元左右，给予3*PB=30元，对应2015时30`~33倍PE。6、同行估值：A、利德曼：1.58亿盘子，2011-2014年每股收益为0.62、0.67、0.742、0.84，收益增加不明显，这四年没有送配！2012年到达13.80对应0.67收益，PE为20.6；PB估计是2.5倍左右。目前38.72/1.00（今年收益），大约38~39倍PE，6.2倍PB；B、美康生物：1.13亿盘子，净资产才5.26，16倍PB，年底大约12倍，对应今年的PE大约是83.71/1.5=55倍PE；C、龙头老大--迪安诊断：历史上21.3为最低价未复权，当年收益0.29，PE73倍。个人认为参考同行，比利德曼高一些，比美康生物低一点，大约合理价在45-52倍左右，即45-55是相对合理区域，目前情况而言。从收入来比没有可比性，润达是代理的，而且上市以后可能毛利率还有可能走低！本人目前建了一些观察仓，50元以下小幅加仓，40元以下加大仓位，35再加一份，30元以下再加一份，学辛巴的样分三档加仓！资料分享：1. 什么是体外诊断（IVD）行业？IVD是指在人体之外通过对人体的血液等组织及分泌物进行检测获取临床诊断信息的产品和服务。我国医院里俗称的“检验检查”中的“检验”包括了IVD的大多数细分种类——如①生化诊断（clinical chem）、②免疫诊断（immunoassay）、③分子诊断（MDx）、元素诊断、微生物诊断、尿液诊断、凝血类诊断、组织诊断、血液学和流式细胞诊断等。其中前三类为我国医疗机构的主流IVD方式。体外诊断按运用对象又可分为中心实验室用和④Point-of-Care Test（POCT），两者的主要区别在于：1）即时性和易操作性。由于POCT无需中心实验室，可直接在患者身旁进行检测，能快速进行诊疗、护理、病程观察，进而提高医疗质量，故在ICU、手术、急诊、诊所及患者家中渗透率均逐步提高。2）试剂与分析仪器的匹配性。在应用体外诊断试剂进行检测时，一般需要使用相应的检测仪器来分析结果（除了胶体金、生物芯片等）。中心实验室用仪器为开放式系统，即任何厂家的试剂在同一台仪器上均可获得结果；而POCT诊断仪器多为封闭系统（如我们熟悉的血糖仪），依靠仪器带动耗材赚钱。查看原图图