09 第九讲 第八章 债券期货ppt.pptVIP

复习题 什么是债券期货？ 债券期货合约的基本要素有哪些？ 解释标准债券这一概念。 债券期货对冲结算的结算金如何计算？ 债券期货交割结算收取债券方的支付金额如何计算？ 债券期货交割结算支付债券方的收入金额如何计算？ 现券交割单价如何计算？ 举出债券期货卖方的两项选择权。 什么是转换因子？ 推导转换因子的计算公式？ 何谓债券期货的发票金额？ 解释债券期货的最便宜交割债券这一概念。 债券期货的合理价格公式是什么？ 何谓隐含回购利率？ 套期保值所需要的债券期货的合约数量是如何确定的？ （一） 发票金额 所谓发票金额是指在期货交割日，非标准债券的买方向其出售者支付的购买该债券的金额。 INVAMT=FP×CF+Acc 标准债券期货的交割结算价（即交割日的市场现价） 转换因子 应计利息 例题8-4：见例题8-3，2009年3月20日是某债券期货（五年期美国中期债券期货）的交割日，一种可交割债券的票面年利率为9％，该可交割债券的到期日是2013年6月20日，付息日是每年的6月20日和12月20日。假设在最后交易日该债券期货的结算价为93-16，计算其发票金额（一份合约）。 由例题8-3可知该可交割债券的转换因子CF = 1.090，结算价FP = 93+16/64 = 93.25； INVAMT=FP×CF+ACC=（93.0976％）×1.090×100000＋2250＝$103,892.50 （一） 发票金额 债券的出售方有决定交割日的权利，由于市场利率的不同，债券的市场价格也不相同。 债券价格＝债券的年息收入/市场利率 其假定是不变动的永续年金债券 R n 交割结算日 （一） 发票金额 （二）最便宜可交割债券 购买非标准债券支付的金额：BNDAMT=P+Acc 市场价格 应计利息 出售非标准债券平仓期货而获得的票面金额INVAMT=FP×CF+Acc 买入后出售债券平仓期货而获得利润： π＝INVAMT －BNDAMT=FP×CF-P π最大的非标准债券是交割月中的最便宜交割债券。 可以想像的是，在某种债券期货的到期月份中，有许多可交割债券，具有选择权的债券期货的卖方总是要选择“最便宜交割债券”进行交割。 买入后出售债券平仓期货而获得利润： π＝Ia －Ba=FP×CF-P π最大的非标准债券是交割月中的最便宜交割债券。 9.125 2018.5.15 117-17 141-17 1.2015 -0.37 8.875 2019.2.15 117-17 140-18 1.1923 -0.47 8.5 2020.2.15 117-17 123-16 1.0456 -0.64 7.5 2016.11.15 117-17 117-24 0.9974 -0.41 票面利率 到期日 期货结算价（FP）债券市价(P) 转换因子（CF）收益（FP×CF－P） 二、债券期货的定价 可以想像的是，在某种债券期货的到期月份中，有许多可交割债券，具有选择权的债券期货的卖方总是要选择“最便宜交割债券”进行交割。 假设某债券期货的交易者在某债券期货品种的交割月份之前的某时点进行以下操作： （1）借入一笔现金，买入面值等于一个债券期货合约（100000$）的一种可交割债券； （2）立刻通过回购协议为（1）中购买债券进行融资，偿还借款； （3）立刻卖出一份债券期货合约； 该投资者在债券期货合约的交割月份完成了以下操作： （4）持有可交割债券到他认为最合适进行交割的日子，或合约规定的交割日； （5）以卖出可交割债券现货的方式履行债券期货合约。以所获得的现金偿还借款。 (一) 现金――持有定价法 ACC0 到期 借入现金 买入非 标准债券 归还本金 期货平仓 现金流入 ＋（P+ ACC0 ） ACC0 现金流入出 －（P+ ACC0 ） 付息日 １．交易日时点现金流 到期 借入现金 买入非 标准债券 归还本金 期货平仓 付息日 ２．交割日时点现金流 付息日 现金流出 －（P+ACC0）×（1+rt) t ACC0 ACC0 到期 借入现金 买入非 标准债券