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货币政策与资产价格 ——《货币战争》读后感 10统计 32010121127 陆瑜 国际银行家另一个赚大钱的手段就是制造经济衰退。首先是扩大信贷，将泡沫吹起来，等人民的财富大量投入投机狂潮后，然后猛抽银根，制造经济衰退与资产暴跌，当优质资产价格暴跌到正常价格的十分之一甚至百分之一时，他们再出手以超级低廉的价格收购，这在国际银行家们的术语中叫作“剪羊毛”。当私有中央银行成立后，“剪羊毛”行动的力度和范围都达到了史无前例的程度。 ——《货币战争》 思考：按照货币战争的理论，国际银行家主要通过控制央行货币的发行来影响资产价格从而掠夺人们创造的财富，事实是否果真如此且不说，但是金融危机难道是央行货币政策之过？货币政策在危机中如何起作用呢？ 一、资产价格波动与货币政策 货币政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称，包括信贷政策、利率政策和外汇政策。它是政府调控经济的一种手段，一直以来各国的货币政策都把保持物价稳定和促进经济增长作为其最终目标，但是随着上世纪二十年代以来发生的一系列大规模的金融危机来看，资产价格泡沫的形成、膨胀以及崩溃对宏观经济波动产生了极大的影响，对金融系统以及宏观经济造成了很大的冲击，它己经成为危及金融稳定、造成经济萧条的主要因素。这些事实都对传统的货币政策目标提出了挑战:制定货币政策是否应该关注资产价格的波动，这一问题至今在学者间也没有达成共识。 在传统的货币政策理论中，货币政策的最终目标有四个，即稳定物价、充分就业、经济增长和平衡国际收支，但是要想同时实现四个目标是非常困难的事情，在具体实施中，以某项货币政策工具来实现某一货币政策目标时，经常会干扰其他目标的实现，或者说，为了实现某一目标采用的措施很可能与实现另一目标所采取的措施相矛盾。因此世界各国在长期的实践过程中达成了一种共识，即把物价稳定作为货币政策的首要目标，各国中央银行根据预测货币需求的大小来调控货币供应量以稳定物价，但对货币需求的估计的可操作性很差，错误的估计反而会加剧经济的短期波动，所以很多国家都采取了直接盯住物价上涨率的“通货膨胀率目标制”，同时这些国家公开承诺特定时期内的通胀目标来提高货币政策的透明度和可信度，在实行这一制度后，这些国家的通胀率明显降低。 在各国的货币政策实施过程中，资产价格没有被纳入到一般价格指数中作为货币政策实施的指标依据。物价稳定确实有助于宏观经济的稳定，但货币政策的目标还应该包括金融稳定，在全球金融自由化的不断推进以及资产市场日渐成熟的过程中，一般物价水平的稳定并不能保证金融体系的稳定。在1986年到1988年间，虽然日本的资产价格不断上涨，但是一般消费物价指数却稳定在1%的水平以下，因此日本的中央银行错误地判断了形势，没有在泡沫形成的初期有效地运用货币政策控制住金融、房地产市场，导致最终的日本经济危机。类似的问题在美国也同样存在，2004年以后，当美国房地产价格快速上涨时，面对市场对房地产泡沫的质疑，格林斯潘认为“对资产价格泡沫无法事先做出准确的判断”，即货币政策无法对资产价格泡沫起到预防作用，从而使得美国的资产价格泡沫一发不可收拾，演变成了最终的次贷危机。 可见，在制定货币政策时，不能仅仅把物价稳定作为实施货币政策的唯一目标，同时还应考虑资产价格的波动，以稳定金融市场，维护经济的健康平稳发展。 二、货币政策与资产价格的干预与治理 在制定货币政策时是否应考虑资产价格问题上至今未形成一个定论，但是笔者不认同持无为论者的“仅把通货膨胀作为制定货币政策的唯一目标”的理论。在一个存在资产价格泡沫的经济中，政府在无视泡沫的膨胀与崩溃情况下制定的货币政策可能会快速刺破泡沫，使金融、房地产市场“硬着陆”，加速了金融危机的发生。 资产价格泡沫与通货胀膨之间存在着一定的联系，这其中有一个规律性的现象:在资产价格泡沫形成与膨胀的初始阶段，物价都处在一个较低的水平上，而当资产价格泡沫持续膨胀到很高位的时候，物价才开始上涨。那么资产价格的上涨是如何影响到居民消费物价指数的呢?拿房价上涨为例，房价上涨，会引发房租的上涨，房价和房租的上涨首先会传导到工人的工资上，因为住房消费以及租赁是当前劳动力成本的重要组成部分，在总需求不变的条件下，工资的提高会引起产品单位成本的增加，最终引发物价上涨，物价上涨后，工人又要求提高工资，进而进入一个“工资一物价”的螺旋式上升，这就是所谓的成本推动型通货膨胀。 如果出现通胀的趋势，货币紧缩政策会立即启动，因为维护物价稳定是各国中央银行的主要政策目标，即使央行的独立性存在问题，货币政策当局也不敢轻视通胀，因为通胀会自我强化，一旦出现恶性通胀就会威胁到政治稳定。也就是说，当物价开始膨胀时，资产价格泡沫己经处于危险的状态了，此时中央银行为了遏制通胀采取紧缩的货币政策时必