基础性分析的深化经济变量与投资组合的选择.pptVIP

四、行业弹性与选股 1、行业弹性的概念 指某一行业在经济周期中的调整能力。在经济周期发生时，一个有弹性的行业可以通过改变、调整和革新以确保能够生存下来。当需求变化时，其调整手段包括提高或者降低价格；解聘或者雇佣工人；扩建新厂或者关闭旧厂；继续在原址开工或者迁移到其他地方。有些行业是特别缺乏弹性的，例如航空行业。 四、行业弹性与选股 2、盯住行业弹性选股的重点 盯住行业弹性取决于政府监管影响行业的可能性； 取决于宏观经济对于行业的影响； 取决行业成功的创新者的产生。 在微观层面上，一些变化对于行业的影响是渐进式的，包括规则的变化，技术革新和税收负担的调整。 四、行业弹性与选股 3、交易的弹性法则 投资于无弹性的股票 买入并持有那些面临上升需求（或者处于牛市）的无弹性的股票。在这种情况下，价格上涨以回应需求的上升，这是一个双重获利的格局：价格上涨的同时，愿意并有能力购买的消费者数量增加，公司将获得更多盈利。 出售并回避那些面临下降需求（或者处于熊市）的无弹性的行业的股票。在这种情况下，价格下降以回应需求的下降，这是一个双重损失的结果：价格下跌的同时，消费者数量减少，这导致公司盈利的减少。 四、行业弹性与选股 投资于有弹性的股票 当经济形势不好（或处于熊市）时，持有或者买入有弹性的行业的股票。当经济低迷时，最具有灵活性的公司最有可能取得领先于市场的业绩。可以通过寻找可能最有效调整成本结构的的富有弹性的公司来获利。 当经济形势向好的时候，避免持有弹性大的行业的股票。因为此时，富有弹性的公司的业绩要比那些低弹性公司差。 五、地点效应与选股 1、如何定义地点及地点效应 在一般意义上，人们考虑地点时，考虑的是地理意义上的地点。但是作为投资者考虑地点，角度则不同。 首先，投资者考虑的是一个地区的行为，有时一个地区表现的像一个国家：具有一定的独立性，经济命运掌握在自己的手中。有时，一个地区表现的像一个州：它被一个更大的政府集团的政策所控制。“法国像一个州，而美国的加州像一个国家。” 五、地点效应与选股 其次，地点和公司的规模密切相关。大盘股、中盘股和小盘股的划分标准在不同的地点是不同的。 以美国为例：市值超过50亿美元为大盘股；市值在10-50亿美元为中盘股；市值在2.5-10亿美元为小盘股；2.5亿美元以下为微小盘股。 此外，大盘股公司多数是跨国公司。 五、地点效应与选股 2.弹性概念的扩展 非弹性的公司（其生产往往固定在某一地区）将会感受到该地区经济冲击的全面影响。相反，弹性公司（在很多地区有工厂）能够将生产转移到发生正面冲击的地区，或者转出发生负面冲击的地区。 五、地点效应与选股 3.流动性的概念 流动性强的，多分厂的公司能够将生产转移到正面冲击发生的地方，或者从负面冲击发生的地方转移出来。 固定的，单一分厂的公司必须承受该地区的任何冲击，无论好坏，只要它们决定在该地区发展。 五、地点效应与选股 4、基于地点效应的选股法则 当某地区发生负面冲击时，当地所有的上市公司都可能或遭到损失，然而，小盘股可能比大盘股所受的损失更大，因为它们将承受冲击所造成的全部损失。 当某地区发生正面冲击时，当地所有的上市公司都可能受益。然而，小盘股比大盘股受益更多，因为它们会获得冲击带来的全部好处。 五、地点效应与选股 5.对国际小盘股和大盘股的选择 什么时候持有国际小盘股？ 当某些地区受到正面冲击影响时，购买这些地区的小盘股。由此可以获得该地区正面冲击的全部好处。 当购买力平价无效时——意味着不同货币的汇率存在着非平价关系，并且市场之间互不相关，此时应该投资于强势货币地区的小盘股。 五、地点效应与选股 什么时候持有国际大盘股？ 投资国际大盘股时，应考虑那些在多个国家都有高度发展的行业。 当国内的大盘股也能够提供相同的分散化效果时，就无需去购买国际大盘股。在各国市场高度相关时，也是如此。 六、超越资产的全球配置 1、选择股票和债券 配置比例由投资者的年龄决定。 全球基金通常选择的一个适中的比例是： 股票：60% 债券：40% 六、超越全球的资产配置 2.选择投资地点 根据摩根斯坦利公司的i资本指数显示：美国资本市场占到全球的一半，由此。资产配置如下： 股票：60% 国内股票：30% 国际股票：30% 债券：40% 六、超越全球的资产配置 3、规模选择 根据罗素集团的统计，大盘股约占美国股票市场的70%，中盘股占20%，小盘股占10%。 股票：60% 国内股票：30% 大盘股：21% 中盘股：6%