第四章投资管理.pptVIP

例 ABC公司拟于2001年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，该债券于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%。债券的市价是920元。问应否购买？ V=80×3.791+1000×0.621=924.28元，由于债券价值大于市价，故应购买。 一、债券投资 * （2）若为到期一次还本付息，不计复利，则债券价值为： 一、债券投资 * 例 某企业拟购买一种利随本清的企业债券，该债券面值为800元，期限6年，票面利率为8%，不计复利，当前市场利率为10%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？ V=800（1+8%×6）×0.564=667.78元，即债券价格必须低于667.78元，企业才能购买。 一、债券投资 * （3）若为贴现方式发行的债券，则债券价值为： 一、债券投资 * 例 某债券面值为1000元，期限为6年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为6%。其价格为多少时，企业才能购买？ V=1000×0.705=705元，该债券的价格只有低于705元时，企业才能购买。 一、债券投资 * 3、债券到期收益率 债券到期收益率：是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的投资收益率。 这个收益率是按复利计算的收益率，债券价值计算模型中的贴现率即为到期收益率。即使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。 一、债券投资 * 例 ABC公司于某年2月1日按价格1105元购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。 因为购买价格高于面值，说明到期收益率低于票面利率。采用逐步测试法。 设贴现率为5%，V=1130.32；设贴现率为6%，V=1083.96。运用插值法可得到期收益率为5.55% 一、债券投资 * 4、债券投资的风险 债券投资风险包括违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险和再投资风险。 一、债券投资 * 1、股票投资的特点 股票投资收益高，购买力风险低，投资者拥有经营控制权，但其求偿权居后，股票价格不稳定，收益不稳定。 2、股票价值 股票价值(又称股票的内在价值)：是指持有股票期间未来现金流入的现值。未来现金流入包括获取的股利和出售股票得到的现金。 二、股票投资 * （1）若为有限期持有股票，则股票价值为： ——第t年股利； ——第n年预计的股票价格； n ——预计持有股票的年数 R ——投资者要求的必要报酬率 二、股票投资 * （2）若为无限期持有股票，则股票价值为： 1）此种情形下若发放的股利固定不变的，则股票价值为： 二、股票投资 * 2）若发放的股利为固定增长模式，则股票价值为： ---预计第一年股利，g---股利年增长率 二、股票投资 * 例 假定某一投资者拟以16%的投资报酬率购入一股票4年，估计每年可得股利收入150元，4年后该股票的出售价为2500元。试问该投资者现应以一个什么价格购入此股票较为合算？ V=150×2.798＋2500×0.552=1799.7元，该投资者应以不高于1799.7元的价格购进该股票较为合算。 二、股票投资 * 例 某企业购入一种准备长期持有，预计每年股利4元，预期收益率为10%，则该种股票的价值为 V=4÷10%=40元 二、股票投资 * 例 某公司的普通股基年股利为4元，估计年股利增长率为3%，期望的收益率为12%，则该普通股的内在价值为 V=4×（1+3%）÷（12%－3%）=45.78元 二、股票投资 * 3）若发放的股利为阶段性增长模式，则应该分阶段计算。 例 假定某投资者准备购买B公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.6元，预计公司未来3年以15%的速度高速成长，而后以9%的速度转入正常成长。计算B股票的价值。 二、股票投资 * 前3年股利分别为0.69、0.7935、0.9125。 正常成长期股利在第三年末的现值为0.9125×（1+9%）÷（12%－9%）=33.1542（元） 该股票的价值为V=0.69×0.893+0.7935×0.797+0.9125×0.712+33.1542×0.712=25.51（元） 二、股票投资 * 3、股票投资收益率 按股票价值模型确定的R即为股票投资收益率。 零成长股票投资收益率的计算公式为： 固定成长股票投资收益率的计算公式为： 二、股票投资