海外市场强于国内,中小盘成长风格强于周期蓝筹风格.doc

海外市场强于国内，中小盘/成长风格强于周期/蓝筹风格 2013年一季度基本面来看，外围环境偏正面，欧债危机明显缓和，美国经济数据继续回升，欧美股市持续上行，道琼斯指数创出历史新高。国内方面，季度内经济强势复苏预期逐步证伪。房价风险、影子银行风险逐一兑现，国五条细则及银监会8号文均对市场情绪产生较大影响。 从股票市场来看，海外市场表现强于国内市场，国内市场则表现出强烈的结构性分化行情，中小盘/成长类风格强于周期/蓝筹风格。具体来看，国内2013年一季度上证综合指数、深证综指分别上涨0.15%和6.29%；从风格指数来看，沪深300、中小板、创业板分别上涨0.61%、10.11和22.44%。从具体行业来看，与宏观经济复苏进程紧密相关的金融、地产等周期类板块冲高回落，而医药、大众消费、TMT等成长类行业则表现上扬。海外方面，标普500、纳斯达克指数分别上涨10.03%、8.21%，恒指下跌1.58%；大宗商品方面，COMEX黄金下跌4.11%，美WTI原油上涨15.89%。 基于以上背景，开放式股票型基金（不含指数型）加权平均净值增长率上涨4.14%，开放式股票-指数型基金加权平均净值增长率下跌0.97%；开放式混合型基金加权平均净值增长率上涨3.72%；债券型基金加权平均净值增长率上涨2.85%； QDII加权平均净值增长率下跌0.49%。 图表1：2013年1季度各指数表现（%） 图表2：2013年1季度各类型基金表现 来源：国金证券研究所 资产规模小幅下降，各类型基金普遍遭遇净赎回 截止2013年一季度末，基金资产规模合计2.78万亿元，较2012年四季度下降0.74%。管理规模小幅下降主要在于持续震荡环境下投资情绪低迷，基金赎回情况较为明显，抵消了新发基金的贡献。 具体来看，一季度基金整体净赎回比例约10.25%，基金份额较2012年四季度明显下滑，各类型基金普遍遭到净赎回。其中债券型基金净赎回比例相对较高，为28.25%。股票型和混合型净赎回分别为3.57%和3.86%。此外股票-指数型净赎回12.91%、保本型净赎回7.15%、货币型净赎回12.63%、QDII净赎回4.61%。从基金净赎回明细看，净赎回超过50%的基金中理财-债券型以及货币型等低风险基金占绝大多数。 基金发行市场：产品创新不断，低风险基金是发行主流 2013年一季度，基金发行市场总共成立87只基金（包括联接基金），共募集2010.55亿元。其中股票型7只、股票-指数型16、混合型4只、保本型3只、QDII3只、债券型30只、理财-债券型15只、货币型9只。 从募集情况看，低风险固定收益类基金（保本型、债券型、理财-债券型等）是一季度发行市场的主流，其平均募集资金相对较高，其中15只理财-债券型基金平均募集规模超过40亿元，30只债券型基金平均募集规模为28.68亿元，20只货币型基金平均募集规模为20.36亿元。一季度基金发行市场产品创新不断，新产品的出现进一步丰富国内投资市场，如华夏基金发行行业指数系列ETF基金，融通基金发行以可转债指数为投资标的的融通标普中国可转债指数基金，国泰基金发行国内首只细分行业指数分级基金——国泰国证房地产行业指数分级基金等。 图表3：基金份额及资产净值变化 图表4：2013年1季度基金成立情况 来源：国金证券研究所 权益类基金：后市判断回归中性，强调成长行业个股甄别 市场观点回归中性，股票仓位小幅下降 随着市场大幅反弹后展开调整，公募基金股票仓位也顺势小幅下降，具体来看偏股型基金整体仓位为79.64%，可比仓位下降0.74%，其中开放式股票型基金和开放式混合型基金分别下降0.75%和0.91%，分别降至83.79%和73.64%。在适当规避风险的同时，基金持股也进一步向优质个股集中，表现在持股集中度小幅上升，统计结果显示，可比基金的持股集中度上升1.29%，上升至49.15%。 相应从各基金加减仓分布来看，但和上个季度相比，减仓基金的数量和比例明显更高，仓位下降比例超过5%的基金数量占比达到28.5%，明显高于上一季度的11.3%。包括交银稳健、新华主题、华宝动力、国联安红利、华夏优增等基金的股票仓位下降幅度都20%以上。 与基金仓位变化相一致的是，基金经理报告对后市的判断也持相对中性的观点，绝大多数的基金经理对二季度行情既不乐观也不过于悲观，市场很难呈现趋势性行情，以震荡波动为主，更多从自下而上的角度寻找结构性投资机会。一方面，从压制市场走势的因素来看，经济复苏的动力较弱，或呈现旺季不旺的特征，疲软的经济基本面不支撑市场大幅上行，地产调控政策、银监会对影子银行的规范、IPO重启预期带来的政策面、流动性层面的影响；另