海外投资组合之风险管理.ppt

海外投資組合風險管理 市場風險管理 部位限額、停損限額、風險衡量指標 信用風險管理 信用評等(評分)、信用限額、信用風險衡量指標 交易對手集中度控管 流動性風險管理 市場流動性風險限額 法律風險管理 建立完善流程，確保符合相關內外法令規範 海外投資組合特有風險及管理 匯率風險及避險方法 匯率避險方法(I) 匯率避險方法(II) 匯率避險方法(III) 匯率避險策略 海外投資組合之風險管理 國泰人壽 林昭廷協理 2006.12.13 壽險產業獲利待提升 業界組織呈現衰退 單位:千人 業界虧損狀況 (累計5年虧損) 經營環境 負值(虧錢) 16家 稅前損益-107億 稅前損益合計 279億 正值(賺錢) 13家 稅前損益 386億 2005壽險業稅前損益 (資料來源: 人壽保險業務統計年報) 單位: NT億元 36.8 35.2 -1.3 -96.6 33.8 18.3 -1.1 97.3 5.4 12.9 5.6 3.0 L 2005 股東 權益 台美10年公債利率走勢 避險成本走勢 美國10年期 台灣10年期 傳統避險成本 (美台利差) 美10年債–避險成本 台灣利率偏低 且高避險成本降低海外投資效益 相較台灣同天期資產， 海外債券可提供較高之收益率，海外投資成為保險業提高收益之必要途徑 美台短期利差擴大，致傳統避險成本上升，減損國外投資所能提升之效益 (資料來源: Bloomberg及中央銀行網站) % % 經營環境 下述風險來源之管理與一般國內投資管理無異： 信用風險管理 流動性風險管理 法律風險管理 市場風險管理 風險管理方法 海外投資特有風險 運用匯率避險工具，降低匯率波動度 匯率風險 完善的法令遵循機制、謹慎審閱交易合約 海外投資之法令規範 前中台人員需接受教育訓練、投資銀行提供相關資源 產品複雜程度較高 即時新聞、訊息交流、研究報告、值夜班 市場資訊掌握度較低 投資前風險管理程序 較複雜之商品(Structure note、CDO..) Cash Flow Analysis 風管部 Pricing、Risk Analysis Report Fair Value Review Settle 建入內部系統 合理價格預估 風險源分析 資產或負債之幣別與公司使用之幣別不同時，即有匯率風險 匯率風險 自然避險 直接避險 間接避險 匯率避險方法 效果差 利用不同資產間之負相關性，降低損益波動度，例如台股 vs. USD/TWD 成本低 自然避險 優點 缺點 當兩國利差擴大(r國外＞r國內) ，匯率避險成本增加 CS、CCS、DF等傳統衍生性商品 避險效果100% 直接避險 優點 缺點 海外投資收益率 vs 避險方式 2.4% 避險後收益率 -3.6% 傳統避險成本 6% 海外投資 收益率 相當於資金配置於國內放款之收益率 係模型配置，存在Tracking Error及Model Risk FX Basket，配置一籃子貨幣組合，以模擬美元/台幣走勢 長期而言，可降低匯率避險成本 間接避險 優點 缺點 替代避險一籃貨幣建構想法 想法：以雜避組合模擬台幣匯率波動，誤差愈小愈好 Basket = 2.45 * (JPY/USD) + 0.0075 * (EUR/USD) 不同避險方法，各有利弊(避險效果vs.避險成本) 若採間接避險方法，需每日注意市場變化及損益情況 公司應在可接受的風險範圍內，制定匯率避險策略。 避險策略 * *