第九章金融衍生市场投资分析.ppt

看涨期权与看跌期权的平价关系套利表 （三）Black-Scholes期权定价模型的应用 1、对投资组合进行保护 2、对可转换公司债的定价 可转换公司债的价值构成： 影响可转换公司债的因素 3、认购权证的定价 权证(warrants)是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。 权证的分类 权证与期权的差异 影响认购权证价格的因素 实例：鞍钢权证的理论价格和实际价格（2005.12.05～2006.11.14） 2008年11月19日，DJ指数收盘为7997.28点。求1个月到期的DJ期货理论价格。 Stock Index Futures 从Bloomberg数据表，可知：(1)无风险利率为Rf=2.17;（2）距离交割日31天;（3）1个月期的DJ成分股股利为26.14 =7986.11 formula （四）利率期货定价 利率期货（Interest Rate Futures）是继外汇期货之后产生的又一个金融期货类别，指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约。利率期货是当今世界上成交量最大的金融衍生工具。 1、 短期利率期货定价 短期利率期货合约以短期利率债券为基础资产，一般采用现金结算。 2、中长期利率期货定价 中长期利率期货以一年以上的中长期债券为基础资产，可用债券现货交割，价格也以基础资产的价格表示。 中长期利率期货定价中的两个重要概念：最便宜可交割债券（Cheapest-to-Deliver Bonds, CTD）和转换因子（Conversion Factors, CF）。 S为偶数时： S为奇数时： 中长期国债期货的理论价格： 持有成本： 第三节 期权合约投资分析 一、期权概述 （一）期权的定义 期权（Options），又称选择权，是指赋予期权购买者在规定期限内按双方约定的价格[简称协议价格（Striking Price）或执行价格（Exercise Price）]购买或出售一定数量的某种金融资产[称为标的资产（Underlying Financial Assets）]的权利的合同。 （二）期权合约要素 （1）期权的买方（Purchaser of an Option） （2）期权的卖方（Writer of an Option） （3）执行价格（Exercise Price） （4）期权费（Option Premium） （5）到期日（Expiration Date） （三）期权合约的常见类型 1、按期权购买者的权力划分，期权可分为看涨期权（Call Options）和看跌期权(Put Options)。 2、按期权购买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权（European Options）和美式期权（American Options）。 3、按执行价格与标的资产市场价格的关系划分，期权可以分为实值期权（In-the money Options）、平价期权（At-the-money Options）和虚值期权（Out-of-the-money Options）。 4、根据标的资产的性质划分，期权可以分为现货期权（Spots Options）和期货期权（Futures Options）。 （四）期权合约的盈亏分布 期权合约损益的非对称性特征 1、看涨期权的盈亏分布 2、看跌期权的盈亏分布 二、期权的价值 （一）内在价值与时间价值 期权合约的价值等于其内在价值与时间价值之和。 1、期权的内在价值 期权的内在价值是指多方行使期权时可以获得的收益的现值，它通常指标的资产的市场价格与执行价格之间的关系。 期权的内在价值 2、期权的时间价值 时间价值是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 （二）期权价格的界限 1、期权价格的上限 　看涨期权价格的上限：c≤Ｓ，Ｃ≤Ｓ 　美式看跌期权价格的上限：ｐ≤Ｘ，Ｐ≤Ｘ 　欧式看跌期权价格的上限：　 ２、期权价格的下限 看涨期权价格的下限： 欧式看跌期权价格下限： 美式看跌期权价格下限： （三）影响期权价值的因素 影响期权价值的因素主要包括： 1、标的资产的市场价格与期权的执行价格 执行价格越低，看涨期权的价格越高，看跌期权的价格越低。 2、期权的有效期 3、无风险利率水平 无风险利率上升，看涨期权的价格随之升高，看跌期权的价格随之降低。 4、标的资产价格的波动率 波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标