14融资决策[129页].pptVIP

Corporate Finance Theory * 退市(Going Private)，又称私有化，是上市(Going Public)的反动. 公司管理层联合起来成立一个投资公司，并购买本公司所有公开发行的股份.此所谓“管理层收购”。 新的股权持有者通过负债完成股份收购，因此这种收购又被称为杠杆收购 (LBOs). 何谓退市? Corporate Finance Theory * 给予管理层更大的激励和灵活性来经营企业. 消除了企业在短期内取得高收益的压力. 经过几年的经营，公司将谋求再次上市.通常此时公司的经营效率会更高，上市筹资额也会更大. 退市的优点 Corporate Finance Theory * 刚退市的公司由于高负债率，通常很难再筹集到新资金. 公司将渡过一段困难时期，很容易导致公司倒闭. 退市的缺点 * * * * * Corporate Finance Theory * 权益市场之类型 二级权益市场 买卖双方进行有价证券交易的场所。 纽约证券交易所 地区证券交易所 Corporate Finance Theory * 纽约证券交易所 又称“the Big Board” 或“the Exchange” 据说包含了全美权益资本总额的 80-90%的交易。 股票上市条件 专门的市场经销商和拍卖人 成员资格 Corporate Finance Theory * 场外交易市场 (经销商市场) 1971年产生 世界上最大的电子股票市场 市场参与者－经销商 1998年，美国全国证券交易商协会兼并了美国证券交易所。 Corporate Finance Theory * 国际二级权益市场 2000年9月，5个最大的股票市场的资本总额 US 10,547 Japan 2,394 UK 1,903 France 1,014 Germany 760 Corporate Finance Theory * 权益市场 的全球化 交叉上市 美国股票托存收据（ADR）：指保存在美国银行的海外公司的股票收据，证明持有人在海外公司的股权。投资者可直接用此形式在美国购买海外公司股票。 Corporate Finance Theory * 美国股票托存收据（ADR） 1927年，J.P. Morgan首先创造了股票托存收据 ADR是可流通的美国证券，通常代表非美国公司上市交易的权益。 其是如何运作的： 海外公司把其股票存入纽约的货币中心银行。 银行签发股票托存收据。 银行收到股利后，从中扣除一小部分费用，然后支付给股票托存收据的持有者。 Corporate Finance Theory * 美国股票托存收据的优点 对海外公司的益处： 无披露要求 无昂贵的货币兑换费用 不存在信息不对称 避免了不熟悉的市场惯例和令人迷惑的税收协定 对美国投资者的益处： 通过正常回扣渠道，执行容易。 以美元为面值发行。 收到的年报以英文表示及美元股利。 多元投资组合 Corporate Finance Theory * 美国股票托存收据(续) Corporate Finance Theory * 首次公开发行（IPO） Corporate Finance Theory * 首次公开发行(IPO)的步骤 选择投资银行 向证券交易委员会(SEC)递交登记文件 (S-1) 初定招股说明书(或证券销售书)中股票发行价格区间 进行路演 最终确定招股说明书中股票发行价格 Corporate Finance Theory * 选择投资银行有哪些重要标准? 在这一行业中的名声和经验 现存的机构和个人投资者组合 初始发行后对该股二级市场的支持 股票分析师的声誉 Corporate Finance Theory * IPO: 公司首次向一般公众发行普通股 Corporate Finance Theory * IPO 周期 IPO具有极强的周期性。 股票发行后价格猛涨时期。 首次公开发行数量与平均初始收益有较高关联度。 Corporate Finance Theory * IPO 周期 (续) 为何 IPO 具有这样的周期性? 集合了私人公司的资本需求 投资者乐观程度 发行权益资本的逆向选择成本 Corporate Finance Theory * 使现有股东可以多样化投资. 流动性提高. 易于将来筹资. 上市能够确立企业价值. 股票作为员工激励办法，更具可行性. 提高公司知名度. 为何公司希望上市? Corporate Finance Theory * 必须公布众多报表. 经营数据必须揭示. 高管必须披露财产. 内部人的特殊交易变得更加困难. 一个新的小规模的发行不一定能带来活跃的交易，因此股票市场价格不一定能反映公司真