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我国外汇储备与货币供应量关系的实证分析 摘要 【摘要】改革开放以来，我国逐渐确立了出口导向型的外向经济。1994年我国实行汇率改革，在以出口为导向的经济政策刺激下，我国出口盈余不断增加，国际顺差规模越来越大，外汇储备规模也逐渐增大。特别是2001年我国加入世界贸易组织WTO后，我国出口顺差连年扩大，外汇储备规模节节攀升，逐渐达到世界第一规模。虽然巨额的外汇储备在一定程度上代表了我国的经济实力，但在巨额外汇储备的影响下，我国央行货币政策的独立性受到了影响，其表现为巨额外汇储备对我国国内的货币供应量产生了影响。本文利用1996-2015年我国货币供应量、外汇储备、法定准备金率、再贷款利率和超额准备金利率的季度统计数据，利用Eviews软件分析了其时间序列的平稳性，并运用协整理论，对外汇储备与我国货币供应量之间的关系进行实证分析。实证分析表明，外汇储备和货币供应量之间是一种单向的因果关系，即外汇储备规模增大会使得国内货币供应量增加。 【关键词】外汇储备，货币供应量，协整检验 目 录 Southwestern University of Finance and Economics i 一、绪论 1 （一）问题的提出 1 （二）研究方法 2 （三）论文结构 2 （四）相关文献综述 2 二、外汇储备和货币供应量的理论分析 3 （一）相关概念分析 3 三、我国外汇储备与货币供应量关系的描述性分析 4 （一）我国外汇储备规模的变化 4 （二）我国货币供应量的变化 5 （三） 我国外汇储备对货币供应量影响的传导机制 5 四、外汇储备与货币供应量关系的实证分析 6 （一）变量的选取与数据处理 7 （二）平稳性检验 7 （三）协整检验 8 （四）格兰杰因果关系检验 10 五、结论与政策建议 12 （一）结论 12 （二）政策建议 12 参考文献 13 一、绪论 （一）问题的提出 1993年12月，国务院正式颁布了《关于进一步改革外汇管理体制的通知》，采取了一系列重要措施，具体包括，实现人民币官方汇率和外汇调剂价格并轨；建立以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制；取消外汇留成，实行结售汇制度；建立全国统一的外汇交易市场等。 1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。此后我国外汇储备保持快速增长态势：我国外汇储备由1994年第一季度的286.18亿美元增长到1996年第四季度的1050.49美元，首次突破千亿美元大关。2001年我国加入WTO，出口对外贸易连年顺差，我国外汇储备增长到2004年第四季度的6099.32亿美元。 2005年7月21日，我国对完善人民币汇率形成机制进行改革。人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币组成一个货币篮子，同时参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化。实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。尽管这在一定程度上促进了人民币升值，但这并未阻碍我国外汇储备的快速增长的态势。我国外汇储备于2006年第四季度增长到10663，4亿美元，首次突破万亿美元大关。我国外汇储备于2014年第二季度达到39932.13亿美元，阶级4万亿美元。 一定程度上，巨额外汇储备代表了我国的经济实力，但这也影响了我国央行货币政策的独立性，其中之一就是外汇储备对我国货币供应量的影响。 （二）研究方法 本文主要采用理论分析、 定量与定性分析等多种研究方法来研究我国外汇储备与货币供应量关系问题。基本思路是在以有关货币理论为基础的前提下，从理论上和实证上来研究外汇储备与货币供应量之间的关系，该研究结果显示出我国外汇储备于货币供应之间存在长期稳定的关系。同时为缓解巨额外汇储备对我国货币政策造成的影响，本文提出了一些有针对性的建议。 （三）论文结构 全文共分为五章，具体的结构如下：第一章是对相关的理论进行综合描述，这是本文研究的理论起点。在本章，提出问题和研究方法，确立本文的研究方向，并做相关文献综述；第二章主要介绍相关理论与定义；第三章是我国外汇储备与货币供应量关系的实证模型设计，通过对模型的选择以及对变量的定义，确立实证分析中所采用的计量经济模型及方法；第四章，确定变量和处理数据，使用我国的实际统计数据进行实证分析，并得出我国外汇储备与货币供应量之间存在着长期协整关系的结论。第五章是针对实证结果得出相关结论，并提出政策建议。 （四）相关文献综述 关于外汇储备与货币供应量之间的关系，很多学者进行了大量研究。 陶采云(2010)分析了我国2003-2009年间季度的有关统计数据认为，外汇储备通过货币政策的中间目标——货币供应量的影响，从而对货币政策的效果产生影响。适度规模的外汇储备有助于货币政策的有效运行，但高额的外汇储备对我