电信行业2005年中期投资策略【36页】.pdfVIP

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电信行业2005年中期投资策略【36页】.pdf

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静待波澜起 — 电信行业2005年中期投资策略国泰君安证券研究所 GUOTAI JUNAN SECURITIES 陈亮 021207 二〇〇五年六月成都国泰君安证券2005年中期策略研讨会国泰君安证券2005年中期策略研讨会国泰君安证券2005年中期策略研讨会报告人：陈亮 2000年加盟国泰君安证券研究所,先后从事过建筑行业及行业策略研究。2004年始从事电信行业研究。经济学硕士/理学士 2003、2004年获评“新财富”建筑行业最佳分析师 2 国泰君安证券2005年中期策略研讨会国泰君安证券2005年中期策略研讨会国泰君安证券2005年中期策略研讨会主要观点：电信重组延迟、投资短期受抑全球3G在犹疑中逐步扩张，中国3G依旧谨慎等待，TD测试延期及3G推迟使运营业及设备制造业均处于3G前夜的等待中。 2005年电信运营业的投资主题将由电信重组和行业经营两个层面构成。在经营层面上，资费环境好转、费用控制将推动联通业绩略有改善；其次，我们认为尽管重组延迟但仍难避免，联通被低估的资产用户价值仍有望凭借重组契机得以重估，但GSM溢价能否实现存在悬疑。谨慎增持。延迟的电信重组及3G前夜的结构调整使国内电信投资受抑，而海外市场虽温和增长但执行期限较长，中兴正面临调整压力。但我们预计 2005年电信投资降幅在10%以内、前低后高的格局会再度重演，加之海外业务的温和推动，中兴将会度过并不艰难的调整，进而迎来3G实质启动的2006年。增持。 3 国泰君安证券2005年中期策略研讨会国泰君安证券2005年中期策略研讨会国泰君安证券2005年中期策略研讨会 3G：徘徊中推进 4 国泰君安证券2005年中期策略研讨会国泰君安证券2005年中期策略研讨会国泰君安证券2005年中期策略研讨会国际3G：用户增长及网络部署趋于升温全球3G用户增长提速逐期建网数量显著增长 30 2003 2004 2005.5