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第七章 长期投资决策 长期投资决策概述 一、长期投资决策的性质 “资本支出” 二、长期投资决策的特点 投入资金多，时间长，风险大，对企业未来有深远的影响。 三、分类 1、完整性投资项目：既有固定资产投资，又有流动资产投资。 2、固定资产投资项目：只有固定资产投资 长期投资决策需要考虑的因素 因素：货币的时间价值、现金流量、风险因素、资本成本 一、货币的时间价值 （一）含义 货币时间价值具有以下特点： （1）货币时间价值的表现形式是价值增殖，是同一笔货币在不同时点上表现出来的价值差量或变动率； （2）货币时间价值产生于货币被当作资本使用时的资金运动过程，如果货币没有作为资本纳入资金运动过程，则不会产生增殖，也不具有时间价值； （3）货币时间价值的大小与时间长短同方向变化，即时间越长，货币的时间价值越大。与时间长短呈同方向变化的货币时间价值可以表示为货币增殖的绝对量，也可以表示为相对量。 （二）计算 1、复利终值和现值的计算 （1）复利终值的计算 复利终值的计算公式可以表示为： F=P（1+i）n=P·（F/P,i,n） 2）复利现值的计算 P=F/（1+i）n=F·1/（1+i）n =F·（P/F,i,n） 2 （1）普通年金 ①普通年金的终值 FA=A（1+i）0+ A（1+i）1+ A（1+i）2+……+A（1+i）n-2+ A（1+i）n-1 =A∑（1+i）t-1 =A (FA /A,i,n) 例如，如果每年年底存入银行10000元，利率为10%，复利核算条件下，5年后的本利和为： FA =A∑（1+i）t-1 =10000×(FA /A,10%,5) =10000×6.105=61050 ②普通年金的现值 PA= A/（1+i）1+ A/（1+i）2+……+A/（1+i）n-1+ A/（1+i）n =A∑1/（1+i）t =A (PA /A,i,n) 例如，如果5年中每年年底从银行取出10000元，利率为10%，复利核算条件下，现在应当存入款项的金额为： PA=A∑1/（1+i）t-1 =10000×(PA /A,10%,5) =10000×3.791=37910 （2）先付年金 ①先付年金的终值 FA′= A′（1+i）1+ A′（1+i）2+……+A′（1+i）n-1+ A′（1+i）n =A′∑（1+i）t 先付年金终值的计算，可以将其转化为后付年金终值的计算问题，则先付年金终值的计算公式为： FA′=A′∑（1+i）t = A′(FA /A,i,n)·（1+i） FA′=A′∑（1+i）t = A′(FA /A,i,n+1)- A′ 例如，如果每年年初存入银行10000元，利率为10%，复利核算条件下，5年后的本利和为： FA′=A′∑（1+i）t = A′(FA /A,i,n)·（1+i） =10000×(FA /A,10%,5) ×（1+10%） =10000×6.105×（1+10%）=67160 或： FA′=A′∑（1+i）t = A′(FA /A,i,n+1)- A′ =10000×(FA /A,10%,5+1)-10000 =10000×7.716-10000=67160 （3）递延年金 延期年金的发生可以表示为： 递延年金现值的计算公式为： PA′′= Aˊˊ[(PA /A,i,n)- (PA /A,i,m)] 或： PA′′= Aˊˊ(PA /A,i,n-m)·(P/F,i,m) 例如，现在存入银行一笔款项，如果从第4年年末起，5年中每年年末从银行取出10000元，利率为10%，复利核算条件下，现在应当存入的款项为： PA′′= Aˊˊ[(PA /A,i,n)- (PA /A,i,m)] =10000×[(PA /A,10%,8)- (PA /A,i,3)] =10000×[5.335-2.487]=28480 或： PA′′= Aˊˊ(PA /A,i,n-m)·(P/F,i,m) =10000×(PA /A,10%,8-3)×(P/F,10%,3) =10000×3.791×0.751=28480 （三）插值法的应用 例如，如果将10000元存入银行，复利核算的5年后的终值，或称本利和为12000，则利息率为多少？ （F/P，i,n）=F/P=12000/10000=1.2， 查找复利终值系数表，如果在n=5对应的系数中有1.2，则求取的贴现率应当是对应的利率。在本例中，n=5时对应的系数中没有1.2，只有： （F/P，i,n）=C1=1.159 对应利率 i1 =3% （F/P，i,n）=C2=1.217 对应利率 i2=4% 插值法的假设前提是在很小的范围内，相关系数与贴现率间存