第六章金融资产评估(29页).pptVIP

资产评估 天津科技大学 经济与管理学院 第六章 金融资产评估 第一节 金融资产评估概述 第二节 债券评估 第三节 股票评估 第一节 金融资产评估概述 第二节 债券评估 一、上市债券的评估 在正常情况下，上市债券的现行市场价格可以作为它的评估值。 [例]被评估企业持有1993年发行的三年期国库券2000张,每张面值100元,年利率9.5%,评估时,1993年发行的国库券的市场交易价,面值100元的市场交易价为110元,评估人员认定在评估基准日该企业持有的1993年发行的国库券的评估值为: 评估值=2000×110=220000（元） 二、非上市债券评估 不能进入市场流通的债券,无法直接通过市场判断其评估价值,采用收益途径及其方法评估非上市债券的评估价值是一种比较好的途径。 1、每年(期)支付利息、到期还本债券的评估。用公式表示： 式中： P为债券的评估值; Ri为债券在第i年的预期收益(利息); r为适当的折现率; P0为债券的面值或本金; i为年期序号; n为年限数。 2、到期后一次性还本付息债券的评估。 此类债券的评估可按下列公式计算： P=F(1+r)-n 式中： P为债券的评估值; F为债券到期时本金和利息之和; n为从评估时点算起到债券期满还本付息止的期限(以年或月为单位); r为折现率。 ①采用单利率计算的终值可按下式计算： F=P0(1+ni) 其中：P0为债券的面值或计息本金值; n为债券的期限或计息期限; i为债券利息率。 ②采用复利率计算的终值可按下式进行： F=P0(1+i)n 式中符号含义同上。 [例]被评估企业拥有红星机械厂发行的4年期一次性还本付息债券10000元,年利率18%,不计复利,评估时债券的购入时间以满3年,当时的国库券利率为10%。评估人员通过对红星机械厂的了解,认为该债券风险不大,按2%为风险报酬率,以国库券利率为无风险报酬率,折现率定为12%。红星机械厂债券评估过程如下： P=F(1+r)-n F=10000×(1+18%×4)=17200(元) P=17200×(1+12%)-1=17200×0.8929=15358(元) 第三节 股票评估 一、上市股票的评估 上市股票是指企业公开发行的,可以在股票市场上自由交易的股票。上市股票在正常情况下随时都有市场价格。股票的市场价格基本上可以作为评估股票的基本依据。 上市股票评估值=股票股数×评估基准日该股票市场收盘价 二、非上市股票的评估 1、优先股的评估 式中： P为优先股的评估值; Ri为第i年的优先股的收益; r为折现率; A为优先股的年等额股息收益; 如果非上市公司优先股有上市的可能,持有人又有转售的意向,这类优先股可参照下列公式评估： 式中： F为预期优先股的变现价格; n为优先股的持有年限。 2、普通股的评估 ①固定红利模型。固定红利模型是针对经营一直比较稳定的企业的普通股的评估设计的。用公式表示： 其中：P为股票的评估值; D为股票年固定的预期股利 ; r为折现率或资本化率。 [例]大华纺织厂拥有吉庆水泥厂发行的非上市法人股100000股,每股面值1元。在大华纺织厂持股期间,每年的股票收益率在16%的水平上。评估人员经调查分析,认为吉庆水泥厂生产经营比较稳定,再今后可预测的年份中,保持15%的股利分配水平是有把握的。评估人员考虑到该股票为非上市流通股票,加之此行业市场竞争比较激烈的情况,在选用国库券利率10%的基础上,确定机器厂股票的风险报酬率为4%,折现率为14%,依据上述数据评估过程如下： A.每股股票价格： B.大华纺织厂持有的股票价值： P=1.07143×100000=107143(元) ②红利增长模型。红利增长模型适用于成长型企业的股票评估。计算公式如下： 式中： P为股票评估值; D1为评估下一年该股票的股利额; r为折现率; g为股利增长比率。 ③分段式模型。分段式模型是针对前两种模型过于极端化、很难运用于所有股票评估这一特点。有意将股票的预期收益分为两段,以针对被评估股票的具体情况灵活运用。 [例]大华纺织厂拥有长安酿酒公司发行的10万股非上市股票,每股面值1元。该股票发行时就宣布该股票5年后公开上市,大华纺织厂拥有该公司股票已2年,每年每股股票的收益率为15%。大华纺织厂不准备永久拥有该股票,拟在股票公开上市时售出。评估人员对长安酿酒公司生产经营管理等情况作了认真调查了解之后,认为在今后3—5年期间长安酿酒公司经营势头良好,每股股息保持在15%是有根据的。 按占目前股