金融投资专题2016重点.pptVIP

2. 证券市场线 （一）系统风险和非系统风险 （二）系统风险的量化 1）单项证券的收益 谢谢！ 认沽期权实例 例子： 到期日为2002年8月21日，行使价为75美元，欧洲模式的IBM股票认沽期权合约。期权持有人可以在2002年8月21日以每股75美元的价格售出100股IBM股票。假设到了行权日，IBM股票价格为每股72美元，那么股票持有人可以以每股75美元的价格售出股票，收入300美元： 认沽期权实例 到期期权合约的估值 认购： 认沽： 期权套利 ●牛市套利 以低于标的工具现价的行驶价买入认购期权，以高于标的工具现价的行使价卖出认购期权 ●熊市套利 以低行驶价认购期权的空头，以高于行使价认购期权的多头 第5章 市场风险度量 市场风险度量 市场风险度量有五种： 敏感度分析(sensitivity analysis) 压力测试 情景测试 资本资产定价模型(CAPM) 在险价值（VaR） 敏感度分析 市场风险度之一发生细微变化，那么预期的投资组合价值（V）的变化有多大。 债券的敏感度分析 债券的风险因素包括利率和信贷息差 ●利率的敏感度 债券的敏感度分析 ● 信贷息差（s）的敏感度 债券的敏感度分析 股票敏感度分析 股票投资组合 m是相对于当前市场水平的变化量 投资组合中所有股票的敏感度加总： 5.3 压力测试 风险因素的变化很大，需要采取全面的、非线性的估价方法对投资组合进行重新定价 步骤： 5.6 在险价值 在险价值(value at risk) 是对市场风险的一种测度 ●带有明显的局限性： 需要持续的压力测试和情景测试作支持 ●VaR方法是最适用的独立风险度量技术 5.6 在险价值 在险价值： 是指市场发生了剧烈的、负面的动荡时，预期的价值损失 ●在某一天发生损失机会等于或超过 ●假定市场因素的变化概率是呈正态分布 是投资组合价值的标准差 在险价值 例子. 考虑标准差为1000万美元的股票投资组合. ● 置信区间为99%的在险价值为2300万美元 ● 预测在占总天数1%的交日内，即每年大约有 2~3个交易日，此投资组合的损失可能超过30% 债券的在险价值 在险价值大约等于绝对额久期乘以“最坏情形”下的日利率变动量。 假如利率走势呈正态分布，1%可能性的最坏情形就对应着 债券的在险价值 债券的VaR 例子：如果债券的久期为7年，当前价格为100美元，利率在绝对水平上 的日标准差为0.2%，其在险价值为3.24美元： 股票的在险价值 假定股票价格变动呈正态分布， 假定我们持有100股IBM股票，价格变动的日标准差为10美分，那么其在险价值就等于23.2美元 第6章 在险价值的计算 在险价值计算 主要的风险因素： 利率、汇率、股指、商品价格、远期价格、隐含波动率等 参数VaR 计算 实例一： 持有股票多头时的独立分布在险价值 头寸的现值等于股票股数（N）乘以每股价值 （ ） 参数VaR 计算 头寸的变化 头寸变化的标准差 假定价值变化为正态分布 参数VaR 计算 参数VaR 计算：实例二 假设一家英国银行持有政府发行的、一次性偿本付息的英镑债券。债券的现值表示为在时点t的现金流 按照到期日的基准利率 折现 股票市场风险管理 第一节 证券组合理论 一、证券组合的收益和风险 资产组合理论的前提条件 第一，证券市场是有效的; 第二，投资者都是风险厌恶者; 第三，投资者根据证券的预期收益率和 标准差选择证券组合; 第四，多种证券之间的收益是相关的。 证券组合理论 （二）证券组合预期收益率测算 （三）证券组合风险的计算 证券组合理论 2. 可行组合与有效组合 （一）可行组合 （二）有效组合 3. 最优证券组合选择 （一）如何选择最优的证券组合 （二）最优证券组合的条件 无差异曲线与有效边界的切点 三、资本资产定价模型（CAMP） 1. 资本市场线 无风险资产 （一）无风险借贷 1） 无风险资产 2）无风险贷出 3