第五章-期权交易基本原理讲义.docVIP

一、期权交易基本原理 期权的基本交易原理只有四个：买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权、卖出看跌期权。其它所有的交易策略都由此而派生。它们之中，有些名称古怪，有些操作复杂。这里我们只讨论最简单的四种策略。 决定采用何种策略的一个方法是从简单的风险和收益角度考虑，可分为： 有限风险——有限收益 无限风险——有限收益 有限风险——无限收益 无限风险——有限收益 另一种对期权策略的划分，依据的是市场对相关标的物的价格的预期。 市场预期 市场对标的物价格的预期 典型的期权 牛市 上升 多头看涨期权 空头看跌期权 熊市 下降 多头看跌期权 空头看涨期权 中性 无显著上升和下降 看涨期权与看跌期权的组合 期权策略因市场参与者的不同而不同。套期保值者买、卖期权以抵消价格反向变动的影响，投机者则运用该工具从预期的价格变动中牟利， 买进看涨期权 买进看涨期权损益 买进一定履约价格的看涨期权，在支付一笔权利金后，便可享有买入或不买入相关标的物的权利。一旦价格果真上涨，便履行看涨期权，以低价获得标的物资产，然后按上涨的价格水平高价卖出标的资产，获得差价利润，在弥补支付的权利金后还有盈余；或者在权利金价格上涨时卖出期权平仓，从而获得权利金收入。在这里存在一个损益平衡点： 损益平衡点=履约价格+权利金。 在损益平衡点以上，标的物价格上涨多少，期权便盈利多少。如果价格不但没有上涨反而下跌，则可放弃或低价转让看涨期权，其最大损失为权利金。 市场观点是：购买者从相关标的物价格上升中寻求收益或避免损失。 波动性观点是：购买者预期标的物价格波动率上升。 风险：限制在权利金范围内。 收益：在上升市场中，到期时有无限的收益潜力。 损益平衡点：履约价格+权利金 使用者：市场的牛市预期越强，看涨期权买入时的虚値程度就越深。换句话说，看涨期权购买者得到的履约价格越高。 例1 某石油提炼商担心石油的价格会上涨，但他又不想通过购买一张期货合约而锁定在固定的价格，因此，该提炼商买入以每桶1美元权利金的一份履约价格为16美元的国际石油交易所布伦特原油的看涨期权。在到期时，该多头看涨期权的收益损失图和表如下： 市场价格 结果 大于17美元 收益=市场价格-17美元 17美元 损益平衡点 16-17美元 损失=17美元-市场价格 小于16美元 损失=全部权利金（1美元） 卖出看涨期权 卖出看涨期权损益 以一定履约价格卖出看涨期权可以得到权利金收入。如果标的物价格低于履约价格，则买方不会履约，卖方可获得全部权利金，如果标的物价格在履约价格与损益价格之间，由此获取一部分权利金收入。如果标的物价格大于损益平衡点，则卖方将面临标的物上涨的风险。 损益平衡点=履约价格+权利金。 市场观点是：卖出者从相关标的物价格下跌中寻求收益或避免损失。 波动性观点是：购买者预期标的物价格波动率下降。 风险：在上升市场中，到期时有无限的潜在损失。 收益：限制在权利金范围内。 损益平衡点：履约价格+期权金 使用者：市场的熊市预期越强，该看涨期权卖出时的实値程度就越深，以获取最大的权利金，换句话说，该看涨期权卖方的履约价格应越低。 例2 某投资于长期国库券的基金经理希望增加其投资组合的收益。他认为未来几个月里市场价格将保持稳定或略有下降。当前的长期国库券的价格为100美元，因此该经理卖出100美元履约价格的看涨期权，并收取4美元的权利金。如果该期权被执行，该经理将从他的投资组合中交付长期国库券，收到的权利金将增加他的收益。在到期时，该空头看涨期权的收益损失图和表如下： 市场价格 结果 大于104美元 损失=市场价格-104美元 104美元 损益平衡点 100-104美元 收益=104美元-市场价格 小于104美元 收益=全部权利金（4美元） 买进看跌期权 买进看跌期权损益 以一定履约价格并支付一笔权利金获得看跌期权多头部位后，买方就锁定了自己的风险，即如果价格高于履约价格，就放弃期权，它的最大风险是权利金。如果标的物价格在履约价格和损益平衡点之间，会损失部分权利金。如果标的物价格在损益平衡点以下，则买方仍可以较高的履约价格卖出，只要价格一直下跌，就一直获利。因此，看跌期权买方的损失有限，盈利可能巨大。 损益平衡点=履约价格-权利金。 市场观点是：购买者从相关标的物价格下跌中寻求收益或避免损失。 波动性观点是：购买者预期标的物价格波动率上升。 风险：限制在权利金范围内。 收益：在下降的市场中，到期时有无限的收益潜力。 损益平衡点：履约价格-权利金 使用者：市场的熊市预期越强，该看跌期权买入时的虚値程度就越深。换句话说，该看跌期权购买者得到的履约价格越低。 例3美国某机械公司与一英国公司达成了一笔生意