公司财务学课件（张蕊）第十二章.pptVIP

第十二章 资本成本和资本结构决策 第一节 资本成本 一、资本成本的概念和作用 （一）资本成本的概念及一般计算原理 资本成本（Cost of Capital）也称资金成本，是指公司为筹集和使用资金而发生的各种费用，包括资金占用费和资金筹集费两部分内容。 资金占用费是指公司在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息、租金等。 资金占用费具有经常、定期支付的特性，它是资本成本的主要内容。 资金筹集费是指公司在筹措资金的过程中为获取资金而付出的费用，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、广告费等。 资金筹集费通常是在筹措资金时一次性支付。 资本成本一般用相对数——资本成本率表示。 （二）资本成本的作用 1.资本成本是公司筹资决策的重要依据 2.资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准 3.资本成本还可作为衡量公司经营业绩的基本尺度 二、个别资本成本 个别资本成本是指某种资本种类（或筹资方式）的成本。 （一）债务成本 债务成本(Cost of Debts)主要有借款成本和债券成本。 1.借款资本成本 或：＝ 式中 Ki：借款成本 Ii：借款年利息 Ri：借款年利率 T：公司所得税率 L：借款筹资额，即借款本金 fi：借款筹资费率 借款的筹资费用主要是借款手续费，数额很小时，可略去不计。这时，借款成本的计算公式简化为： Ki＝Ri（1-T） 2.债券资本成本 债券资本成本的计算公式如下： 式中 Kb：债券成本 Ib：债券年利息 B：债券筹资额(按发行价格确定) fb：债券筹资费用率 由于债券的利率通常高于长期借款，同时债券的发行费用较高，债券成本通常高于长期借款成本。 （二）权益成本 权益成本主要有优先股成本、普通股成本、留用利润成本等。 1.优先股资本成本 式中 Kp：优先股成本 Dp：优先股年股利 Pp：优先股筹资额(按发行价格确定) fp：优先股筹资费用率 2.普通股资本成本 普通股成本的计算有以下几种方法： （1）股利折现模型法（股利增长模型法） 股利折现模型法下的普通股资本成本计算公式为：Ks＝ ＋g 式中 Ks ：普通股成本 D1 ：普通股第一年股利 Ps ：普通股筹资额（按发行价格计算） fs ：普通股筹资费率 g ：预计年股利增长率 （2）资本资产定价模型法 该方法运用资本资产定价模型，将公司普通股的必要报酬率当作普通股的资本成本。其计算公式如下： 式中 Ks ：普通股成本 Ki ：普通股必要报酬率 Rf ：无风险报酬率 Rm ：市场证券平均报酬率 βi ：公司股票β值 （3）风险溢价法 风险溢价法的基本思路是：根据风险与收益匹配的原理，普通股股东要求的收益率，应该以债券投资者要求的收益率（即公司税前债务资本成本）为基础，追加一定的风险溢价。因此，普通股资本成本可以表述为： 式中 Ks ：普通股成本 Kb ：公司税前债务资本成本 RPs ：风险溢价 3.留用利润成本 留用利润成本应作为一种机会成本考量，其确定方法与普通股成本基本相同，只是不考虑筹资费用，计算公式为： Kr＝ ＋g 式中 Kr：留用利润成本，其他符号含义同前。 在公司全部资本中，普通股以及留用利润的风险最大，要求报酬相应最高，因此，其资本成本也最高。 三、综合资本成本 （一）综合资本成本的含义及计算公式 综合资本成本是指公司全部长期资本的总成本。 综合资本成本的高低受两个因素的影响： 一是，各种长期资本的个别资本成本； 二是，各种长期资本占全部资本的比重。 综合资本成本的计算公式如下： Kw＝ （其中 ＝1） 式中 Kw：综合资本成本 Ki：第i种个别资本成本 Wi：第i