chapter8资本预算讲义.pptx

第八章 资本预算 Corporate Finance Chapter 8 资本预算方法 资本预算中现金流的估计 资本预算的常见类型 资本预算风险分析 8-2 内容 资本预算方法 资本预算中现金流的估计 资本预算的常见类型 资本预算风险分析 8-3 何为资本预算What is Capital Budgeting 对实物资产的投资决策(Investment Decision)在财务学或金融学上也称资本预算(Capital Budgeting)。实物资产的投资决策是指对固定资产投资过程 ，即如何接受某个项目计划是接受还是拒绝。 资本预算的典型特征是在投资项目开始阶段需要很大的投资支出，并要经过很长时间才能看到项目的实际收益。因此，一项资本预算决策失误，纠正它的代价是非常大的，甚至关系决定企业的成败。所以必须运用科学的方法，做出正确的决策。 8-4 资本预算步骤Process of Capital Budgeting 8-5 具体操作步骤Process of Capital Budgeting 估算投资项目预期现金流 估算预期现金流的风险 确定资金成本的水平 确定投资方案流入现金流现值 比较其现值与资本所需的流出现金流现值 8-6 资本预算的决策标准Decision criterion of capital budgeting 一、非贴现分析评价方法 静态投资回收期 (Payback Period) 会计收益率（Average Annual Return） 二、贴现分析评价方法 净现值 (Net Preset Value) 内含报酬率 (Internal Rate of Return) 获利能力指数 (Profitability Index) 净现值率（ Net Preset Value Index） 动态投资回收期 8-7 资本预算基本方法Method of Capital Budgeting 指标分析 非贴现指标：没有考虑资金的时间价值。计算简单，但不科学。也称为静态指标。 贴现指标：考虑资金的时间价值。计算较为复杂，全面考核项目。也称为动态指标。 项目评价中，以贴现指标为主，非贴现指标为辅。 8-8 投资回收期Payback Period 概念： 投资回收期是指用项目经营期的年度净现金流入回收项目总投资需要的时间 评价标准：P项目≤P标准 ，项目可以接受。 定义式: 8-9 投资回收期 PB PB包括静态投资回收期和动态投资回收期，即： 静态投资回收期 不考虑现金流折现，从项目投资之日算起，用项目各年净收入回收全部投资所需要的时间。 动态投资回收期 考虑现金流折现，从项目投资之日算起，用项目各年净现金流入的折现值累计回收总投资现值所需的时间 8-10 投资回收期Payback Period A方案 现金流量 回收额 未回收额 原始投资 -20,000 　 　 现金流入 　 　 　 第一年 11,800 11,800 8,200 第二年 13,240 8,200 0 回收期＝1＋（8200/13240)=1.62(年） B方案 现金流量 回收额 未回收额 原始投资 -9000 　 　 现金流入 　 　 　 第一年 1200 1200 7800 第二年 6000 6000 1800 第三年 6000 1800 0 回收期＝2＋(1800/6000)=2.30(年） 算例 8-11 投资回收期Payback Period, PBP 优点： 1. 简单实用，概念清晰。 2. 兼顾项目的经济性与风险性。 缺点： 1. 静态投资回收期没有考虑资金的时间价值，使指标结果偏于乐观。 2. 忽略了项目投资回收期之后的现金流。 累计净现值与累计净现金流量 累计净现值：项目各年净流量贴现的逐年累计。 累计净现金流量：项目各年净现金流量的逐年累计 金额 0 t t：静态投资回收期 ??? ??? 累计净现金流量 累计净现值 T:动态投资回收期 8-13 平均会计收益率 Average Rate of Return, ARR 概念：是指投资项目年平均税后净利润与其投资额的比率。经济含义为：项目寿命周期内的平均年投资收益率。 计算公式：会计收益率=(年平均净收益/原始投资额)*100% AR指正常经营年份的年净现金收益，对应于项目100%达产,并能够较长时间维持的基本不变的年均收益 AR可引申为利润、利税、净产值等相关指标 K为项目投资总额 计算步骤： 估算项目寿命期内各年会计净利润，并求其平均值； 平均值除以投资额，求出ARR。 判断准则：ARR ≥ ARR标准 企业预定的必要收益率 8-14 净现值法Net Present Value, NPV 净现值法：按一定必要报