chp09净现值和其他投资评价方法讲义.ppt

4. 内部收益率/内涵报酬率法(IRR, Internal Rate of Return) 概念 概念： IRR: 使NPV值为零的折现率 （使投资项目的净现值为0 贴现率） 特征： 反映一个项目的实际报酬率水平，也即一个项目的真实内在价值 内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于项目的现金流量，是每个项目的完全内生变量，这也就是其称为“内部收益率”的原因所在 理财实务中经常被用来代替净现值，具有净现值的部分特征 优点：易于理解和计算 基本法则：若内部收益率大于贴现率（资本的机会成本），项目可以接受；反之，项目不能接受 内部收益率（IRR）的计算 内部收益率（IRR）的计算 一元N次方程的求解 一种简单实用的方法：插值法（或称试错法） 首先，任选一折现率i代入公式，如果NPV?0，则重新取一较大的值i计算NPV，若NPV?0，则用一较小的i值再计算NPV。接着，一直试算到相邻两个折现率i1和i2对（i2? i1?某一规定精度）对应的NPV1和NPV2的符号相反为止。 插值公式 项目的净现金流量为（-200, 100, 100, 100） NPV 贴现率(%) 10 20 30 40 10.65 -18.39 0 IRR 例 也可查表： 例 考虑下列项目,试计算IRR 0 1 2 3 $50 $100 $150 -$200 项目的内部报酬率 19.47% 本例的NPV曲线：NPV(r) 如果画出NPV和折现率之间的关系图(NPV曲线),则： ——IRR就是NPV曲线X轴的截距 . ——给定折现率r， NPV曲线y轴截距就是NPV IRR = 19.47% 与净现值（NPV）的比较 在某些情况下，两种方法是等价的 贴现率小于内部收益率时，净现值为正；贴现率大于内部收益率时，净现值为负。 如果我们在贴现率小于内部收益率时接受某一个项目，我们也就接受了一个净现值为正值的项目。在这一点上，内部收益率与净现值是一致的 如果项目的现金流量复杂些，内部收益率法存在的问题就会凸现出来，就会与净现值的判断不一致 可能导致IRR方法失效的几种情形 非常规现金流 投资型项目还是融资型项目? 混合型项目存在多个IRRs 互斥项目特有问题 规模问题 时序问题 非常规现金流：投资还是融资? 项目A第0期流出现金，以后期流入现金，称为投资型项目 项目B第0期流入现金，以后期流出现金，称为融资型项目 项目C第0期流出现金，以后期既有流入现金也有流出现金，称为混合型项目 融资型项目举例 贷款 非常规现金流（例） A:投资型；B:融资型；C:混合型 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------- -100+230/(1+IRR)-132/(1+IRR)2=0 |||||||||||||| |||||||||||||| A:投资型；B:融资型；C:混合型 多重IRRs 混合型项目有两个 IRRs 0 1 2 3 $200 $800 -$200 - $800 100% = IRR2 0% = IRR1 我们将使用哪个报酬率? IRR判别法则 对于投资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法则是一致的 若IRR大于贴现率，则NPV为正，项目可以接受 若IRR小于贴现率，则NPV为负，项目不能接受 对于融资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法则则刚好相反 若IRR大于贴现率，则NPV为负，项目不能接受 若IRR小于贴现率，则NPV为正，项目可以接受 对于混合型项目，内部收益率法与净现值法的判断法则可能不一致 可能会出现多重IRRs的问题(甚至可能不存在IRR) 此时应采用净现值法 对IRR方法的修正？ 尽管IRR方法存在缺陷,在实务界却非常流行, 因为IRR方法更为简明直观 eg.某项目的报酬率为20% vs. 在10%贴现率下，某项目NPV为4000元 小结 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 投资型项目 融资型项目 混合型项目 互斥项目所特有的问题 互斥项目：不可兼得