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论上市公司股份回购制度 目录 股份回购的概念和特征 （一）、股份回购的概念 （二）、股份回购的特征 二、 国内外对股份回购的法规分析 （一）、国外股份回购的法律规定 （二）、我国对股份回购的法律规定分析 三、在中国上市公司中推行股份回购容易引发的问题 （一）、股份回购制度易引起信息披露、内幕交易以及市场扰乱问题 （二）、股份回购对公司债权人利益侵害的分析 （三）、股份回购制度对中小股东利益的侵害分析 （四）、不允许库藏股的存在制约股份回购制度的发展 四、完善股份回购制度的一些可行措施 （一）、建立信息披露制度 （二）、建立保护债权人利益的相关制度， （三）、建立保护中小股东的相关制度。 （四）、在对回购股份的处理上，允许公司拥有库藏股。 论上市公司股份回购制度 摘 要 股份回购是指公司基于特定目的，以公开或协议方式将巳发行在外的自身股份重新购回，从而使公司减少发行在外股份的行为。公司股份回购制度在优化资本结构、保护少数股东利益、防御外部恶意收购和推进现代激励机制等方面股份回购有其弊端，实践中容易引发一些负面效应，如与传统公司法原理相冲突；可能违反资本维持原则，不利于债权人利益的保护；可能违反股东平等原则，易引发内幕交易等保护股东和债权人利益、维护交易秩序 三、在中国上市公司中推行股份回购容易引发的问题（一）、股份回购制度易引起信息披露、内幕交易以及市场扰乱问题。 根据我国目前的法律规定,回购股份或者是为了减资,或者是为了合并。前者可起到总股本缩容、每股含金量升水、财务结构改善的作用,后者则是实质性重组。以申能股份为例,其1999年回购100,000万股后国有股比例由80.25%降至68.16%,每股收益从1998年的0.306元/股,增至1999年的0.508元/股,2000年更高达0.93元/股,可谓立竿见影,见效神速。可见,回购作为实质性重组题材,其独特价值逐步得到市场的认同。但值得注意的是,作为股份发行的逆向操作,股份回购的提议是由上市公司与国有大股东商议后提出的,可能涉及内幕交易,容易引起市场波动。如果法规严格、缜密,监控及时、准确,回购作为一种金融工具对于上市企业的经营和股票市场的活跃都不失为一件益事,否则可能会造成市场的动荡,带来许多问题。 （二）、股份回购对公司债权人利益侵害的分析 公司在进行股份回购时，会用现金或者其他证券，即公司债券，而从股市上购回或交换该公司发行在外的一定数量的股份。对公司进行股份回购的，多数国家要求股东大会批准。而且，股份回购后公司收回的股份，大多数国家要求公司注销该部分股份，以便使公司保持确定的帐面资本，这样做必然导致公司股本减少，公司资产也必然相应减少，从而公司的产权比例升高，对公司债权人的保障力降低；也有一部分国家允许公司将该部份股份设置为库藏股，库藏股不是公司的资产，只是公司所有者权益减少。因此，无论是注销回购股份还是设置库藏股，公司的所有者权益都将减少，相应则公司资产也随之减少。在公司负债保持不变的情况下，如前分析，公司的资产负债率和产权比率都将比股份回购前提高，从而导致公司的资产质量下降，对债权人的保障力下降，因而债权人的风险程度将进一步上升。 一般情况下，即在债权人不能证明公司被作为公司股东的“媒介”或“工具”的，或不能证明公司进行了欺诈性产权交易，并因欺诈性产权交易而导致公司资产状况恶化，不能清偿公司的债务等情况，公司债权人无权要求法院追究公司股东的责任，要求股东以投入公司以外的资产清偿自己的债权。在这种情况下。显然，此时的债权人可能将面临承担公司因此而不能清偿公司全部债务的损失的局面。可见，在公司进行股份回购时，必然引起公司资本的减少，从而动摇公司的资本基础，削弱对公司债权人的财产保障。因此，有必要建立一种新的法律机制，以建立新债权人保障体系。否则，将导致社会经济秩序的混乱，破坏公司、社会的信用基础。 （三）、股份回购制度对中小股东利益的侵害分析 在股份回购中，由于公司董事、控股股东具有地位优势和信息优势，他们有可能为谋取个人私利，从而侵害中小股东利益。从总体上看，可能对中小股东利益造成侵害的情形，可分为以下几种： 1、在股份回购中歧视中小股。由于公司董事、控股股东为了谋取额外的“溢价”收入，总是希望公司能以高于他人的价格回购自己的股票。在公司董事、控股股东拥有地位优势或持股优势时，这种“不良”动机很可能变为现实，此时则形成了对中小股东的价格歧视。具体而言，控股股东或董事可以通过操纵董事会，由董事会作出以高于市价的价格向控股股东、董事回购股分的决议；或在股东大会上提议以高于市价的价格协议回购控股股东、董事的股份，并利用其持股优势，使股东大会通过决议。此时，中小股东由于缺乏详细的资