财务管理二版马元兴5-3课件.pptVIP

第三节 资本结构 一、资本结构原理 二、资本结构的管理 一、资本结构原理 在通常情况下，企业的资本结构由长期 债务资本和权益资本构成。资本结构指的就 是长期债务资本与权益资本各占多大比例。 人们对资本结构有着若干不同的认识， 主要有： (一)净收入理论 净收入理论认为，负债可以降低企业的资金成本，负债程度越高，企业价值越大。 (二)净营运收入理论 净营运收入理论认为，不论财务杠杆如 何变化，企业加权平均资金成本都是固定的， 因而企业的总价值也是固定不变的。 （三）传统理论 传统理论认为，企业利用财务杠杆尽管 会导致权益资金成本的上升，但在一定程度 内却不会完全抵消利用成本率低的债务资金 所获得的好处，因此会使加权平均资金成本 下降，企业总价值上升。 (四)权衡理论(ＭＭ理论) 最初的ＭＭ理论认为，由于所得税法允许债务利息费用在税前扣除，在某些严格的假设下，负债越多，企业的价值越大。 次后，ＭＭ理论有所发展，提出了税负 利益——破产成本的权衡理论。 由两位美国学者莫迪格利尼和米勒提出。 二、资本结构的管理 （一）融资的每股收益分析 资本结构合理与否，可以通过分析每股 收益的变化来衡量。即能提高每股收益的资 本结构是合理的；反之则不够合理。 每股收益EPS的计算为： EPS=（销售额-变动成本-固定成本-债务 利息）（1-所得税率 ）/流通在外普通股股数 （二）最佳资本结构 公司的最佳资本结构应当是可使公司的 总价值最高，而不一定是每股收益最大的资 本结构，同时，在公司总价值最大的资本结 构下，公司的综合资金成本也是最低的。 公司的市场总价值V应该等于其股票的总 价值S加上债券的价值B，即： V=S+B 参考教材例-13题。