第12章 中央银行货币政策的作用机制.ppt

中山学院经济与管理系　何怡萍 中山学院经济与管理系　何怡萍 中山学院经济与管理系　何怡萍 中山学院经济与管理系　何怡萍 中山学院经济与管理系　何怡萍 一、货币政策工具与操作指标之间的关系 1. 法定准备金率与操作指标之间的关系 法定准备金比率与准备金的关系：在超额准备金数量足够多的情况下，提高法定准备金率不能影响准备金 法定准备金率与基础货币的关系：同上 法定准备金率与短期利率的关系：提高法定准备金率可能促进短期利率的上升 中山学院经济与管理系　何怡萍 2. 再贴现率与操作指标之间的关系 再贴现率与准备金的关系：一般情况下，呈反方向变动关系 再贴现率与基础货币的关系 再贴现率与短期利率的关系：通过成本效应和告示效应共同影响短期利率 中山学院经济与管理系　何怡萍 3. 公开市场业务与操作指标之间的关系 公开市场操作与准备金的关系：买入证券，增加准备金；卖出证券，减少准备金 公开市场操作与基础货币的关系：同上 公开市场操作与短期利率的关系：买入证券，增加资金供给，短期利率下降；卖出证券，减少资金供给，短期利率上升 中山学院经济与管理系　何怡萍 二、操作指标与中间指标之间的关系 1. 基础货币与中间指标之间的关系 （1）基础货币与货币供应量的关系： 中山学院经济与管理系　何怡萍 基础货币增加的原因 货币供应量变化 中央银行贷款增加 中央银行收购黄金外汇资产 中央银行证券资产增加 中央银行其他资产增加 财政存款减少 外国存款或对国际金融机构负债增加 + + + + + + （2）基础货币与利率之间的关系 短期金融市场上，如果基础货币较多，货币供应量也较多，同业拆借市场利率下降，进而引起长期金融市场利率下降。 中山学院经济与管理系　何怡萍 2. 准备金与中间指标之间的关系 准备金的增加引起信用扩张，货币供应量增加； 准备金率上升或超额准备金增加，将引起存款收缩，货币供应量减少。 中山学院经济与管理系　何怡萍 3. 短期利率与中间指标之间的关系 短期利率对长期利率的影响（预期假说理论）：长期利率是短期利率的平均值加风险升水。 中山学院经济与管理系　何怡萍 三、中间指标与最终目标之间的关系 1. 利率与最终目标之间的关系： 利率降低，刺激消费、投资，促进经济增长、充分就业及价格的上涨；反之亦然。 2. 货币供应量与最终目标的关系： 货币供应量增加属于扩张性政策，促进经济增长、充分就业及价格的上涨。 中山学院经济与管理系　何怡萍 中山学院经济与管理系　何怡萍 一、影响货币政策效果的因素 （一）货币政策的作用时滞 （二）货币流通速度 （三）微观主体预期的抵消作用 中山学院经济与管理系　何怡萍 （一）货币政策的作用时滞 1. 时滞：货币政策从方案提出、批准，到实施有一定的程序，并且，实施之后要达到预期的目标也有相当长的时间。 中山学院经济与管理系　何怡萍 认识时滞 决策时滞 操作时滞 市场时滞 内部时滞 外部时滞 1.内部时滞：中央银行从制定政策到采取行动所需要的时间。包括： 认识时滞：从确有实行某种政策的需要，到中央银行认识到存在这种需要所耗费的时间。 决策时滞：制定政策的时滞。 中山学院经济与管理系　何怡萍 2.外部时滞：中央银行从采取行动到政策对经济过程发生作用所耗费的时间。包括： 操作时滞：从调整政策工具到其对操作指标、中间指标发生作用所耗费的时间。 市场时滞：从中间指标发生反应到其对目标变量产生作用所耗费的时间。 中山学院经济与管理系　何怡萍 （二）货币流通速度 是对货币政策有效性的另一主要限制因素。 对于货币流通速度一个相当小的变动，如果政策制定者未能预料到或在估算这个变动幅度时出现小的差错，都可能使货币政策效果受到严重影响，甚至有可能使未来正确的政策走向反面。 中山学院经济与管理系　何怡萍 （三）微观主体预期的抵消作用 中央银行推出的政策面对微观主体广泛采取的对消其作用的对策，可能归于无效。 中山学院经济与管理系　何怡萍 二、凯恩斯学派和货币学派关于货币政策传导机制的争论 1. 关于总需求变动的原因 早期凯恩斯学派认为，货币政策无效（流动性陷阱），而财政政策非常有效； 货币学派认为，货币政策（货币供应量变化）是总需求曲线移动的唯一原因。 现代凯恩斯主义认为，货币政策也可以影响总需求，并可以减少财政政策的挤出效应。 中山学院经济与管理系　何怡萍 2. 关于利率和货币供应量在货币政策传导中的作用 （1）凯恩斯学派认为，货币政策之所以有效是因为货币供应量的变动会影响利率； 凯恩斯学派的货币政策传导机制（扩张性的货币政策）： M↑→r↓→I↑→E↑→Y↑ 中山学院经济与管理系　何怡萍 （2）货币学派认为，货币供应量的变动只会在初期影响利率，在货币收入和价格发生适应性调整之后，将会完全抵消对利率的影响。